社保資金開源信號頻出。全國社保基金理事會理事長戴相龍日前提出加大劃撥國有資産充實全國社保力度；國資委研究中心主任李保民表示正在探索從國有産權裏面劃出一部分進入社保基金。

　　專家認為，在養老金長期存在巨大缺口的情況下，充實社保基金、拓寬資金來源已迫在眉睫。

　　開源

　　拓寬社保資金來源信號頻出

　　全國社保基金理事會理事長戴相龍近期在某論壇上建議，從中國國情出發，進一步加大劃撥國有資産充實全國社保基金的力度。一是完善上市國有股劃撥制度，二是落實國有資本經營收益充實全國社保基金政策，三是研究將一部分國家控股比例過高的上市中央企業的股權劃撥給全國社保基金。

　　此外，戴相龍還提出，可以把國有銀行一部分過高的國家股比例轉給社保基金，以增加社保基金規模。“國家股的比例太高，我覺得如果降到51%就可以了，51%就絕對控股了。這一部分過高的比例也可以轉給社保基金，但是我不參加管理，我可以獲得優先股權。”

　　隨後，國務院國有資産監督管理委員會研究中心主任李保民在“21世紀中國資本市場年會”上回應道，國資委目前正在探索從國有産權裏面劃出一部分進入社保基金。

　　實際上，自2000年設立以來，全國社保基金資金來源就一直是備受關注的焦點。根據相關規定，目前資金來源主要包括：中央財政預算撥款、中央財政撥入彩票公益金、國有股減持或轉持劃入資金或股權資産、經國務院批准的以其他方式籌集的資金和投資收益等。

　　此前，我國政府就多次提出，通過劃撥國有資産等多渠道增加全國社會保障基金。這一打算始自2001年，當年6月，《減持國有股籌集社會保障基金暫行辦法》公佈，要求國有企業或國有控股企業在首次公開發行股票和再融資時，把相當於公開發行股票10%的原國有股份與新發行股票同時售出，所得資金上繳社保基金。2009年，《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》中再次明確，凡在境內證券市場首次公開發行股票並上市的含國有股的股份有限公司，將首次公開發行時實際發行股份數量的10%轉由社保基金持有。

　　這一前提下，全國社保基金與國有企業建立了天然的密切聯絡：國有股劃轉社保基金是國有資産在形式上的轉變，有利於國有資産進行整合，有助於彌補社保基金的資金缺口。戴相龍介紹，全國社會保障基金是在國有企業改革和發展實現三年改革目標的背景下設立的，全國社保基金來源於國有股減轉持的收入達到2100多億元。

　　壓力

　　養老金缺口將長期存在

　　充實全國社會保障基金的迫切需求，來自於長期存在的巨大的養老金缺口壓力。

　　人保集團負責養老金研究的崔鵬認為，一般意義上來説，目前我國的養老金缺口包括兩個部分：一個是基本養老保險收不抵支的部分，一個是統籌賬戶挪用個人賬戶的部分，也叫空賬。從其中第一部分看，儘管全國範圍內養老保險有結余資金，但單個省市情況卻差異明顯。相關統計顯示，2010年若剔除1954億元的財政補貼，企業部門基本養老保險基金當期徵繳收入收不抵支的省份(含新疆建設兵團)共有15個，缺口高達679億元。

　　而第二部分“空賬”的數目也在以極快的速度逐年擴大。截至2010年底，中國養老金個人賬戶記賬額1.9萬億元，其中做實賬戶僅2039億元，由此導致了1.7萬億元的缺口。據社科院世界社保研究中心主任鄭秉文近期透露，2011年的養老金缺口“比這個數據還要大。”而根據世界銀行此前公佈的一份報告，如按照目前的制度及模式，2001年到2075年間，中國養老保險的收支缺口將高達9.15萬億元。

　　此外，養老金收益率低的痼疾也令人擔憂。由於社會保險基金的投資運營辦法遲遲沒有出臺，因此基金結余只有存銀行和買國債兩種投資渠道，收益率長期低於同期的通脹率水平。

　　一方面是社保基金缺口與貶值風險並存，而另一方面，鄭秉文指出，社保制度徵繳擴面的迅速鋪開同時加劇著收支缺口增大的風險。

　　按照人力資源和社會保障部要求，今年年底之前將在全國範圍內實現城鄉居民養老保險全覆蓋。此外，隨著事業單位養老金改革試點鋪開，在未有持續累積的情況下增加支出，無疑將加重養老金的支付負擔，形成更龐大的“潛在債務”。

　　針對我國社保制度存在的問題，國家在2000年設立了全國社會保障基金。中央財經大學社會保障系主任褚福靈在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，全國社會保障基金作為國家重要的戰略儲備，主要用於今後人口老齡化高峰時期的社會保障支出的補充、調劑。然而，由於中國社會保障體系建立較晚等問題，社會保障基金就目前的數額計算，仍不能彌補巨大的養老金缺口。事實上，截止到2011年底，全國社會保障基金規模僅為8688 .4億元，與應對養老基金收支缺口的需要相差甚遠，與中國經濟總規模也不匹配。

　　爭議

　　養老金入市能否保值增值

　　戴相龍認為，實現中國養老基金中長期收支平衡，需要著重解決好三個關鍵問題：一是急需明確“社會統籌和個人賬戶相結合”制度的具體要求；二是認真測算養老保險基金中長期收支缺口；三是促進養老金投資運營，實現養老基金保值增值。

　　多家基金公司向記者證實，全國社保基金已于近日開始撥付資金進入新設立的投資組合，準備隨時啟動投資。分析人士認為，這筆資金來源應是3月廣東省委託社保基金投資運營的千億元養老金。今年三月份，經國務院批准，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元，資金將分批到位，委託投資期限暫定兩年。全國社保基金表示，該資金將更多地配置到固定收益産品中。

　　全國社保基金理事會此前公佈的數據顯示，到2011年底，社保基金各大類資産的實際比例分別為：固定收益佔50.66%，股票資産佔32.39%，實業投資佔16.31%，現金及等價物佔0 .64%。社保基金會于2003年6月開始投資股票，歷年股票資産佔全部資産的比例平均為19.22%，累計獲得投資收益1326億元，佔全部投資收益的46%；累計投資收益率為364.5%，年化投資收益率達到18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點。

　　海通證券首席經濟學家李迅雷對《經濟參考報》記者表示，經濟的回落目前正處在一個接近底部的狀態，但要快速上升有一定的難度，因此這是一個長底；但A股的估值目前確實處於歷史低點，因此，從估值角度來看，目前是社保入市的較好的時機。李迅雷認為，近期以來政策支持力度較大，宏觀經濟二季度見底的可能性較大。就社保基金的運營而言，他認為，一級市場的股權投資是一個比較好的方向，另外，今年降息的可能性仍然較大，固定收益市場也可以投資。

　　高盛高華預計，2012-2013年基本養老金投資股票規模大約為570億元，2020年達到最高峰4000億元；未來基本養老金體系改革可能促使更多資金入市。繼廣東率先試點之後，江蘇、浙江、山東和四川可能成為2013年養老金入市試點省份。長江證券則表示，2011年全國基本養老保險金累計結余1 .92萬億。在最樂觀的情況下，現有1 .92萬億養老金將以每年4000億的規模投入納入類似于廣東新推出的管理辦法中，且每年新增養老金中有50%採用新的管理辦法。假定這部分資金投資于股市的比例為20%，這種情況下，未來5年，每年將有1200億左右的資金入市，其對股指的推升將達到每年15%。

　　儘管如此，依然有為數不少的經濟學家對養老金入市持反對態度“養老金不能入市。”著名經濟學家韓志國對《經濟參考報》記者表示，社保基金和養老金本來就有巨大缺口，而從目前宏觀經濟的形勢來看，目前經濟處於下滑通道，至於底在哪，誰也看不清楚，因此做這種風險投資自然是風險巨大。

　　另一方面，韓志國表示，2011年A股低迷，股民人均虧損達4萬元，但全國社保基金卻取得了5.58%的收益率，憑的是政策。“每次利好政策出來之前，社保基金入市；而政策利空出臺之前，社保基金已經撤離。”

　　韓志國認為，A股市場是一個隨政策漲跌的市場，特別有利於社保基金，而擁有固定倉位比例的基金就無法賺錢“中國像社保基金這樣的機構投資者越多，散戶越無法盈利，會對整個市場造成巨大的傷害。”韓志國表示，養老金入市今年幾無可能，只是市場的幻想。