過去的兩周，市場基本如預期展開反彈，上證指數從2100點回升到2176點，而2100點正是我們預判觸發反彈的位置。前10個交易日中，23個一級行業指數全面普漲，其中醫藥生物、黑色金屬、電子、信息設備和信息服務指數漲幅超過4%處於領漲位置，而房地産、交運設備、交通運輸指數漲幅不足1%，表現相對落後。在本次反彈中，大盤藍籌股發揮了鋪墊作用，而中小盤股則繼續體現出更好的彈性，截至上週末，上證50指數漲幅2.04%，中小板指漲幅7.33%，創業板指漲幅9.77%。但昨日的調整無疑給多頭當頭澆了一盆冷水，上證指數單日陰線將上周戰果吞噬了大半。23個一級行業指數全軍覆沒，房地産、金融服務、機械設備等8個指數跌幅超過2%。

　　市場消化經濟減速

　　調整看似突如其來，但我們是有預防的。在最近兩周我們連續強調行情是戰術反擊而不是戰略進攻，預期反彈具有可持續性，但仍需警惕行情的反復和不確定性，並不建議重倉參與。原因是市場繼續處於消化經濟減速的過程中，困難並未就此消逝。最近一系列重要經濟指標出爐，數據表明減速進程難言終結，如7月金融機構人民幣貸款增加5401億元，創2011年9月以來的10個月新低，也低於市場預期；7月出口增速同比增長1%，是6個月以來新低。美銀美林認為，如果8月工業增加值繼續徘徊在9.2%，三季度經濟增速可能降至7.4%至7.5%。此前國內主流經濟學家和機構多有預期三季度經濟回升的，接下來將接受現實的檢驗。從當前情況來看，整體上還沒有出現大幅修訂預期的現象。

　　期待政策利好預期

　　當然，市場必然會期待積極政策的對衝，其中部分預期是合理的。由於通脹保持下行態勢，管理層在貨幣政策方面可以更靈活和主動，而8月下調存款準備金率已成機構普遍共識。對於下半年剩下的時間，一般預期是下調2到3次存款準備金率和1次基準利率。但我們也應看到，逆週期調控的空間可能不如預期的那麼大，現在CPI雖然繼續處於下行之中，畢竟持續的時間已較長，反彈的風險決不能忽視。聯合國糧農組織公佈數據顯示，全球糧食價格指數7月份環比上升12點，升幅超過6%，是2009年11月以來最大升幅。專家警告説，受惡劣天氣、資金炒作等因素影響，糧食價格可能進一步走高，全球可能陷入糧食危機。

　　這些因素都應重視，以求作出客觀的判斷。正是基於整體考慮，市場暫不具備單邊市的條件，不宜激進參與。

　　近期市場患上了“利好饑渴症”，這是典型的弱勢特徵之一，在過往歷史中經常也會出現。我們重視經濟、股市的積極政策，但同時也客觀看待。

　　人們都很清楚，“頭痛醫頭腳痛醫腳”往往不能解決問題，這個道理同樣適用於市場。投資者不應將過多的注意力放在等待消息之上，在市場超跌與經濟穩增長兩個因素疊加時，觸發戰術伏擊的機會仍相對確定，而更具趨勢的機會，依然需要更多耐心。