經過連續三周的反彈，股指已收復了三月中旬以來的大部分下跌失地，上證指數重新站上2400點上方，本週或將挑戰2月份2478點的反彈高點。隨著政策預調微調逐步落實，政策紅利累積效應釋放，經濟將在二季度見底回升，目前大盤已具備了超越前期高點的實力，且有望向上挑戰2500點整數關口。雖然上市公司一季度業績繼續下滑，但是市場對此已基本消化，投資者預期已經開始轉向樂觀。從海外市場看，歐債危機雖然繼續發酵，但是頂點已過，其對國內A股的影響也趨於弱化。

　　就市場預期而言，隨著政策預調微調措施地陸續出臺，投資者悲觀預期的轉變經歷從量變到質變的過程，經濟預期由L型轉變為U型，樂觀情緒已逐步主導市場。據央行上週三發佈數據顯示，一季度國內新增人民幣貸款2.46萬億元，社會融資規模為3.88萬億元；其中3月份為1.86萬億元，分別比上月和上年同期增加8136億元和355億元，表明市場資金需求正不斷上升。同時央行表示，將通過“適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期”等方式釋放流動性，繼續保持信貸地合理增長。雖然一季度多數經濟數據表明經濟仍然處於下行過程之中，但是隨著政策預調微調措施的出臺，投資者的悲觀預期已經悄然轉變，L型經濟運行已經逐步被U型經濟運行特徵所取代，經濟二季度見底回升已經成為目前市場的主流觀點。目前中國的經濟總量達到47萬億，位居世界第二；投資率近50%，對GDP增量的貢獻率持續在50%以上。鋻於投資是“資本密集+勞動密集”型工具，如果投資出現劇烈調整，那麼將導致社會就業環境的不穩定。我們認為一季度的經濟環境已逐漸逼近政策底線，二季度將是政策逆週期提速及打破僵局的開端。我們有理由相信經濟二季度末見底的確定性，因此困擾市場的經濟下行風險大部分釋放，股市有望再次提前一個季度反映經濟回升預期，晴雨錶功能將得以體現。

　　外圍市場方面，美國經濟復蘇的確定性增強，歐債危機頂點已過，外部環境好轉有利於A股市場上漲。從目前的數據來看，復蘇表現在製造業産能和資本性支出的復蘇，私人消費好轉，失業率的持續下降。從就業的情況來看，失業率回落的持續性來自於長期失業人口的下降。此外，進口的擴張也進一步證實了美國經濟復蘇的速度。1月份的數據顯示進口需求增加，特別是汽車、電子等耐用消費品。從更深層次的原因來看，私人部門去杠桿化進程接近尾聲。美聯儲公佈的家庭整體的負債比率、按揭負債比率數據，已經分別下降至上一輪短週期起點水平（2003年為10%和9.3%）。從家庭杠桿率和私人消費的擬合來看，在家庭負債率觸及10.5%這一水平之後，美國個人消費增速可持續維持在2.5%以上的水平。

　　歐洲方面，在歐洲央行通過兩輪LTRO成功地降低了意大利、西班牙等國的融資成本，防止了歐債引發銀行流動性層面的系統風險，並且阻斷了有能力償還國和無能力償還國之間的傳導，這意味著歐債風險的頂點在去年12月已經出現。從未來主要經濟體經濟走勢來看，美國以及日本OECD領先指標已連續4個月攀升，3月發佈的德國和歐元區17國的OECD指標較上月已有所回升，都預示著美日經濟未來將逐步好轉，而歐洲經濟也將在未來幾個月內逐步企穩，二季度中國出口有望企穩回升，從而加快國內經濟見底回升的步伐，這也有助於A股市場延續上漲行情。

　　事實上，無論是國內還是國際經濟，隨著各項措施的出臺，逆週期調控政策的正面影響已經開始顯現，1-2月份數據的低迷已多數被消化，3月份邊際改善以及未來向好預期的增強將成為A股挑戰2500點的內在核心動力。從股市自身制度變革看，隨著新股發行制度、創業板退市制度等一系列制度實施，以及未來券商業務創新改革，將為資本市場帶來實質性改進，有助於投資者信心的恢復。

　　盤面上，經過3月下旬市場的深幅調整，負面因素已經消化，以券商、地産為代表的藍籌股以及以金融改革為代表的區域振興板塊風起雲涌，絕非簡單的題材炒作，而是對未來政策風向標的積極反應，大盤有望重振雄風，挑戰2500點整數關口。操作策略上，投資者可以選擇雙線作戰。藍籌股方面，繼續關注固定資産投資回暖受益板塊，主要為機械、建築建材、高鐵、核電等；政策受益方面，可以繼續關注券商、保險、新三板等板塊，以積極的心態參與初夏攻勢。