本週初，外匯市場投資者開始嘗試建立風險貨幣軋空頭寸，風險貨幣也逐漸修正前期跌幅，其中，商品貨幣的反彈力度最大。不過，由於市場消息面較為清淡，且並無實質性利好消息出現，風險貨幣依舊延續著前期高波動性特徵。

　　過去數周風險貨幣持續下行的最主要原因在於希臘退出歐元區預期引起的風險厭惡情緒驟增，全球投資者紛紛重新評估歐洲債務危機潛在的風險，隨之也引發了大範圍的資産配置調整，資金從風險資産迅速流入到避險資産。此外，近期公佈的全球經濟數據也為投資者進一步找到了世界經濟再次全面疲弱的證據，毫無疑問，歐洲經濟已經陷入到實質性的衰退之中，新興經濟體經濟增速也開始大幅放緩，避險情緒進一步被推升。

　　雖然歐洲債務危機惡化風險沒有任何改觀，但是新的利空似乎暫時枯竭，風險貨幣短期修正也就呼之欲出。首先，歐元區的主要憂慮則被推遲到了兩周之後的希臘二次大選；其次，美國糟糕的就業數據引發了市場對於美國經濟復蘇前景的懷疑，市場早已拋之腦後的QE3預期再次重燃，市場正等待能否在本週伯南克國會證詞中找到QE3的蛛絲馬跡。不過，市場中期方向還是要等待希臘大選最終結果而確定。

　　如果支持財政緊縮的聯合政府上臺，希臘將繼續留在歐元區，並緊縮以獲得援助，風險偏好會持續推進風險貨幣的上行。不過，如果隨後希臘不能快速在縮減赤字與經濟增長之間找到平衡，希臘退出歐元區的風險將再次發酵，風險貨幣仍將會再次出現大跌。

　　如果不支持財政緊縮的聯合政府上臺，避險情緒將推動風險貨幣再次大跌。不過這並不意味著希臘會立刻退出歐元區，隨後希臘新政府與國際三方就財政緊縮政策的談判結果將決定希臘的去留，以及風險貨幣的走勢。如果雙方達成某種協議，希臘留在歐元區，風險貨幣逆轉跌勢，但其中走勢仍將取決於希臘能否快速在縮減赤字與經濟增長之間找到平衡；如果雙方談判破裂，希臘退出歐元區，風險將會持續前期的下行。

　　如果新一輪選舉未能成功組建聯合政府，國際三方未能按計劃撥付救助資金，則意味著希臘將退出歐元區，避險情緒將陡增，風險貨幣將會呈現出恐慌性的連續下行。當然，恐慌性下跌的幅度將取決於希臘退出之前歐盟能否建立某種防護網機制，削減其影響。

　　總結來看，雖然歐洲債務危機演進中的波折將對市場情緒造成變化，外匯市場也將隨之波動，但是就目前的現狀而言，歐洲領導人沒有表現出任何想要快速解決歐洲債務危機的態度，在歐洲債務危機沒有任何實質性好轉的前提下，市場總體的情緒仍將是低迷的，風險貨幣大的下行趨勢仍沒有改變。(中信銀行資金資本市場部 胡明)