由於政策預期向暖，同時前期已累積了較大漲幅，上周債券市場出現回調，中債總凈價指數全周下跌0.15%，其中之前表現更好的利率債回調明顯，信用債則仍延續了上漲趨勢。由於分級債基的投資以信用債為主，因此上周其基礎份額凈值仍多數收紅。其中，萬家添利、嘉實多利和浦銀安盛增利表現較好。受杠桿因素作用，激進份額中多利進取、大成景豐B和萬家添利B凈值漲幅較大，博時裕祥B、諾德雙翼B和鵬華豐澤B表現相對較差。

　　儘管凈值仍維持正收益，但在經濟增速接近底部、政策放鬆預期提升的大背景下，投資者的市場態度有所轉變，相對保守的分級債基開始逐步降溫，價格表現明顯弱于凈值表現，折價再度擴大。

　　除了已經因開放日而停牌的天弘添利外，近期還有兩隻半開放産品即將迎來開放日。不過，我們認為其當前投資價值並不如之前週報中所提示的富國天盈B。首先，近期市場風險偏好有提升的跡象，債券資産可能面臨短期的退燒過程，因此此時提高杠桿並不一定利好業績；其次，鵬華豐澤目前份額配比接近契約上限，杠桿提升空間不大；再次，經過富國天盈B的事件型投資機會，市場對於同類事件的關注度已明顯提升，價格多已提前反映。

　　就配置而言，越來越強的政策寬鬆預期不支持利率債行情的延續，前期較大的累計漲幅也進一步削弱了其配置價值，因此建議組合重心可再度向信用利差較大、受寬鬆政策惠及的中等評級信用債轉移。鋻於期限利差已有明顯擴大，同時降息預期下長端收益率多會提前反映，因此投資者可適當拉長組合久期。

　　對於不希望承擔過大波動的追求相對收益的投資者而言，可以持幣等待政策拐點顯現後再入市。對於追求絕對收益的投資者而言，可以持有一些持有到期收益較高的産品如泰達宏利聚利A。（海通證券基金研究中心 單開佳）