長江證券策略組在最新發佈的研報中指出，短期市場在政策預期高峰後市場向基本面回歸。不過隨著小週期引導下經濟三季度環比出現改善，將引導市場出現階段性反彈機會。

　　長江證券認為，海外衝擊、經濟數據以及政策預期落空三重因素疊加，導致上證指數出現巨大波動，其中與週期和投資相關的採掘、機械設備、建築建材等板塊受挫嚴重。

　　對於當前的政策判斷，長江證券認為，為防控經濟快速下降，政策調控會不斷出現，但在潛在增長率背景下，政策上限——通脹約束由弱變強，而下限約束——失業問題由強變弱，因此政策調控方向將具有顯著地定向性，政策定向調控會轉向對經濟具有一定的拉動力同時對通脹壓力不大的行業，高鐵、水利、電網、通信、環保、文化、教育等可以看得見的調控方向。

　　而在宏觀經濟走勢方面，長江證券認為“經濟負重前行，追不上市場預期”。從5月製造業PMI快速回落2.9個百分點等數據看，長江證券認為經濟回落的幅度是超出此前的市場預期，反映企業家對當前經濟狀況的預期是相對悲觀的；同時需求疲軟，主動降産去庫存幅度被拉緩，由工業增加值同比減去剔除價格因素的庫存得到的銷量指標創下本輪新低；5-6月主要反映經濟增長的數據——工業增加值同環比方面都難有較大起色。

　　此外，長江證券認為海外避險情緒對國內市場的打壓也較為突出。近期重新爆發的希臘危機和西班牙銀行援助方面的問題，再度激發了市場避險情緒，此時美國經濟增速進一步下行的信號又一次打壓了脆弱的市場信心。長江證券判斷，在希臘危機出現明確轉好的信號之前，避險情緒都將會成為打壓國內市場的不利因素問題。

　　因此，短期市場情緒牽繫於政策預期的變化，基於傳統政策邏輯的投資思路驅逐市場追逐博弈機會，預期下的投資風格也必是轉變迅速，但中週期背景下的政策能否如市場預期姍姍來遲，長江證券對此持謹慎態度。

　　長江證券判斷，政策預期支撐下的市場終將回歸經濟基本面，5、6月經濟難現明顯回升，但在傳統小週期經濟運行邏輯下，實體企業家調整生産和庫存，帶來經濟三季度環比改善，經濟呈現“假象復蘇”，帶來市場的階段性機會。

　　對於中期經濟運行和趨勢動力，長江證券策略組有較為確定的判斷。其報告認為，去年以來經歷的衰退期調整，並不是一個小週期層面的調整，是中期較長的産能水平下滑過程，經濟下滑的幅度也超過小週期衰退，三季度經濟短期底並非“中期底”，三季度市場反彈後趨勢如何演繹，市場還需謹言慎行。

　　此外，長江證券還指出，地産仍是最大的變數，不過實質放鬆無異於飲鴆止渴，經濟將快速進入滯漲階段，等同中期看空。(記者 潘聖韜)

　　(來源:上海證券報)