上周公佈的4月份宏觀經濟數據表明，我國經濟仍在探底過程之中，但通脹壓力正在趨弱。一方面，物價的持續回落顯示了宏觀調控的有效性。從物價調控的角度而言，4月份CPI同比增長3.4%，環比下降0.1%，基本符合市場預期。可見，在中國經濟增速持續回落的大背景下，物價持續回落的趨勢已成定局，加之國家扶持生豬生産措施的成效逐漸顯現，以及氣候的轉暖，豬肉價格走低，同時蔬菜價格總體上也呈現了回落態勢，預計影響物價水平的主要因素食品價格未來繼續上漲的動力將減弱。

　　另一方面，通脹回落的代價是經濟增長的持續放緩。

　　首先，宏觀經濟數據顯示我國經濟欲實現“軟著陸”仍將面臨較大挑戰。4月份中國規模以上工業增加值同比增速回落至9.3%，比上月回落了2.6個百分點，比去年同期回落了4.1個百分點，創下了2009年6月以來工業增加值同比增速的新低。“三駕馬車”的增長速度在4月份度繼續回落。具體來看，固定資産投資同比增速從前三月的20.9%回落到前四月的20.2%，社會消費品零售總額增速從3月份的15.2%回落到4月份的14.1%，出口增速從3月份的8.9%回落到4月份的4.9%，回落幅度最大。這充分表明了宏觀經濟探底之旅的艱難，經濟距離成功探底和企穩反彈仍存在較大差距。

　　其次，4月份的金融數據同樣遠遜市場預期。4月末，全國廣義貨幣M2餘額同比增長12.8%，比上月末低0.6個百分點；當月人民幣貸款新增6818億元，同比少增612億元，較3月份的1.01萬億元大幅下降，顯著低於市場預期9000億元左右的水平。從4月份新增貸款的結構看，票據融資和短期貸款的比例為69%，而中長期貸款佔比仍然偏小，反映固定資産投資需求的持續疲弱，考慮到企業利潤並未明顯改善，預計未來固定資産投資需求存在進一步放緩的可能，不利於信貸需求的增加。從銀行間市場流動性來看，4月銀行間市場同業拆借月加權平均利率較3月上升0.67個百分點至3.25%，銀行間債券質押式回購利率加權平均較3月上升0.63個百分點至3.29%，銀行間市場利率的反彈表明了銀行間市場流動性偏緊的現實，反映金融機構對實體經濟的有效支持不足，對貸款需求也産生了不利的影響。

　　4月信貸增速超預期回落顯示總需求疲軟，而工業增加值等宏觀經濟部門增速的超預期放緩更是表明了國內經濟持續探底的嚴峻性，不過，4月份通脹數據的回落也為央行貨幣政策逆週期調控拓展了一定的騰挪空間。也正是基於此背景，5月12日晚間，央行決定，從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　(來源:中國證券報)