A股2012年二季度策略:政策支持依然存在

　　研究機構：高盛高華證券 分析師：王漢鋒

　　政策微調將繼續提供支撐

　　自2008年末以來，A股市場存在明顯的三個上行/下行子週期，它們與國內政策的放鬆/緊縮週期以及發達經濟體的幾輪貨幣政策放鬆一致。去年底以來，中國的政策微調和發達市場新一輪貨幣政策放鬆標誌著第三個子週期的開始，這顯著降低了市場對增長的擔心，增強了我們對市場積極看法的信心，尤其是對短期內市場的表現。我們重申滬深300指數年中/全年的目標點位為2，950/3，200點，分別對應10%/19%的進一步上行空間。

　　盈利風險下降，流動性逐漸改善

　　鋻於目前政策持續放鬆，我們對滬深300指數2011/2012年自上而下的17.4%/10.1%的盈利增長預測更有信心，基於自上而下的模型我們預測2013年盈利增長為16.6%。隨著通脹率繼續回落，我們預計政策將更為寬鬆，流動性也應繼續逐漸改善，儘管發達經濟體新一輪的放鬆可能會增加中國中期（000996）內的通脹壓力。

　　行業配置策略:小幅上調貝塔值

　　我們將保險板塊上調至高配，並將醫療保健板塊下調至中性，從而我們行業配置的貝塔值有所上升。總體而言，我們看好內需週期性股（煤炭、券商和保險）和消費週期性股（汽車、家電、零售等）的組合，並繼續低配防禦性行業（電信/公共事業）和部分基本面仍然疲弱的週期性行業（鋼鐵、化工）。