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　　本報記者 黃瑩穎

　　去年底至今年一季度，債券市場走出了一波牛市市場，而債券型基金也獲得了良好收益，2012年一季度債券型基金錶現出眾,平均漲幅為1.63%，而同期股票型基金漲幅為1.46%。這種局面未來將産生微妙的變化，多位基金經理認為，債市很可能維持震蕩格局，各類品種均難以出現趨勢性上漲機會。不過，也有基金經理認為，在貨幣政策逐漸寬鬆，而實體經濟資金面又略有緊張的情況下，信用債和利率品種比較大的利差可能在相當長時間內會持續，這將是未來債券投資超額收益主要來源之一。

　　債市二季度震蕩

　　鵬華機構投資部總經理冀洪濤認為，去年底債券行情很大程度跟大眾理財需求有關係。雖然財富效應有限，但因為市場沒有其他投資渠道，年收益5%-6%保本理財産品還是有一定示範效應，也進一步推動新增資金進入權益市場。從整個年初到現在的上漲，都有資金面因素在支撐。不過這種局面，在二季度及接下來的半年時間裏，將可能發生微妙的變化。匯豐4月PMI初值回升至49.1，4月統計局發佈的PMI為53.3％，比上月上升0.2個百分點，已經連續五個月回升。

　　博時基金投資經理歐陽凡認為，兩個PMI的回升趨勢説明，中國製造業處在漸進向上的過程，經濟硬著陸的可能性在下降。整個經濟在平穩放緩見底的過程中，很多原先預想的風險，如銀行壞賬等問題並沒有發生，這對經濟的穩固復蘇是有幫助的。歐陽凡認為，目前市場的主要風險可能來自海外，比如法國總統大選左翼奧朗德上臺，一向反對歐盟財政一體化，恐對歐債危機的走勢産生負面影響。

　　多種因素之下，接下來的時間裏，債市將出現一些不利的變化，鵬華固定收益部副總經理陽先偉認為，2012年二季度債市很可能維持震蕩格局，各類品種均難以出現趨勢性上漲的機會；短期來看債券市場會陷入一個盤整格局，經過三四月以來收益率的大幅度下降過後，如果經濟基本面沒有進一步超預期惡化，未來某個時候可能會出現市場風格的轉換，預期整個市場的機會可能逐漸從債券市場轉移到股票市場，在未來一到兩個季度可能面臨比較好的投資時點。

　　陽先偉舉例説，去年四季度股票市場機會非常少，機會完全集中在債券市場，而且集中在低風險品種，如國債、金融債。對此，華泰證券分析師程艷表示，5月來看，利率債依然難以出現明顯利好，收益率繼續盤整的可能性最大。

　　信用債機會大

　　儘管目前短期內，機構對於債市態度普遍不甚樂觀，但從長期看，仍表露出樂觀態度。深圳一大型基金公司債券基金經理表示，“ 我對今年相對樂觀一點，後面的理由會繼續説的，因為論據會提到的。整體來看是機會大於風險，保持相對樂觀的心態，機會主要來自於信用債，信用債裏面機會非常多，就好比你發掘這些股票。”

　　信用債方面，經濟弱政策松還在拉鋸，信用環境仍將持續改善，但債市已經提前反映，受制于利率債的盤整行情，信用債收益率下行空間也即將告罄。有基金經理分析説：“接下來機會主要來自於信用債券，其他如國債、利率債也有機會，對整體經濟形勢和貨幣不是特別的樂觀，對政策還是比較樂觀，由於資金面寬鬆，利率産品就有交易性機會。”這一點也得到陽先偉的贊同。