上周公開市場到期資金520億元，央行意外進行了7天逆回購650億元，公開市場合計凈投放1170億元，為今年1月中下旬以來，單周凈投放量最大的一週。

　　公開市場大量的凈投放對衝了銀行補繳準備金的缺口，資金面相對寬鬆，短期資金利率從本週開始高位回落。不過考慮到後幾週公開市場到期資金量較少，加上財政存款季節性增加、外匯佔款維持低位，預計資金面不會太寬鬆，需要密切關注央行動向。

　　市場預期下調存款準備金

　　從目前來看，央行上周的逆回購操作並未降低市場下調存款準備金的預期。需要警惕的是，一旦降準晚于預期或者逆回購力度弱于預期，資金面相對寬鬆的局面可能會被打破，現券可能也會因此面臨調整壓力。

　　二級市場方面，本週機構靜待週五宏觀經濟數據的出爐，利率債依然維持窄幅震蕩走勢。銀行間中低等級信用債收益率在經歷了前期的持續下行後，利差收窄，機構謹慎情緒顯現，收益率下行速度減緩，個別期限品種收益率還出現了小幅的回調。尤其是交易所高收益信用債券，從上周後半周開始價格出現了較為明顯的下跌。

　　觸發本次下跌的原因可能是以下幾個因素：第一，近期發債企業集中披露年報、一季報後，個別企業虧損浮出水面，還有部分企業出現評級下調，引起了市場的擔憂；第二，近期股市走勢較好，交易所高收益信用債受股債蹺蹺板效應影響，拋盤較重；第三，交易所高收益品種價格在經歷了前期的大幅上漲之後，面臨獲利回吐的壓力，尤其是對於杠桿比較高的機構，更傾向於獲利了結。後期走勢仍需關注潛在供應量和外圍形勢對市場風險偏好的影響。（易方達基金管理有限公司債券交易員 張雅君）