嚴格執行退市制度 必須摒棄父愛主義

　　昨日，受創業板退市制度將於5月1日實施消息的衝擊，創業板整體重挫逾5%。那麼，更具操作性的退市制度將會對市場造成哪些影響？更加完善的主板公司退市規則何時可以出臺？退市公司是否將會成倍增加？

　　在深交所最新修訂的創業板股票上市規則中，明確了上市公司暫停上市的11條紅線,終止上市的23項觸發條件。這些措施十分必要,但筆者更關注接下來的執行。

　　實際上,我國資本市場此前並非沒有相關退市規定，而且滬深主板市場也有部分公司實現了退市；大家之所以強烈呼籲完善退市制度，主要是由於退市制度執行得太差。有些公司早已財務破産，不宜繼續作為一個投資品種存在於市場，卻不但存活，有的還成為熱炒的對象。現在創業板率先執行“徹底的”、“直接的”退市制度，關鍵是在執行上真正嚴苛起來。

　　目前已出現第一年度虧損的當升科技，如果要觸發連續三年虧損暫停上市、第四年虧損才終止上市的條件，最快也要到2015年。於是有人質疑新的退市制度是否還是太溫柔。

　　筆者認為，退市制度的原則應該重違規，輕業績。就是説，即使一家公司出現虧損，但是只要它披露的信息都是真實情況，就可以得到投資者的諒解。業績不佳不應該成為公司退市的首要觀察條件，更重要的是看它有沒有違法違規行為，包括財務違規、公司內控違規，也包括在分紅方面是否履行了應盡的義務，是否認真對待中小投資者利益訴求等等。上市公司作為信息披露的主體，有沒有利用信息優勢和相關的機構進行串謀，有沒有操縱市場行為，應該列入重點考察範疇。

　　郭樹清主席近期在廣東省調研時提到，要落實信息披露責任，明確第一責任人是上市公司，同時提出證券公司、會計師事務所、律師事務所等仲介機構也要承擔起各自的責任。筆者預計，與新的退市規則相配套，也將制定針對仲介機構的違規追責條例。

　　將36個月內累計受到交易所3次譴責作為終止上市觸發條件，相當於為一線監管機構提供了一個自我裁量的空間。有了這個條款，交易所就多了一個武器，上市公司面臨更大的監管壓力。這是退市制度有新意的一個地方。

　　不少人認為，新的退市規則把借殼上市等旁門左道堵死了。其實不只是退市制度，監管者在制定創業板相關制度之初就反復強調，不允許殼炒作。今後不光是創業板，主板市場也將在殼炒作方面要加大抑制力度。此次，創業板規則特別考慮了利用非經常收益調節利潤的因素，規定以扣除非經常性損益前後孰低作為恢復上市的盈利判斷依據。這一原則也將適用於主板公司。要形成這樣一種風氣，上市公司以展現真正的經營績效為榮，以靠資産買賣和行政性質的補貼等裝扮報表為恥。

　　我們今天所説的完善退市制度，從一定意義上説，是加強執行的力度。過去的情況是，本該依法退市的公司，由於地方政府等的“父愛主義”，變得很難操作。現在退市制度進一步完善了，但還會存在執行難的問題。所以，監管改革要促使行政力量遠離上市公司的進與退。這樣，才能真正建立起一個有進有出、動態平衡的資本市場循環體系。■董少鵬