A股市場有可能很快迎來真正的退市制度。在喧嚷的養老金入市等偽市場化命題之後，在創業板退市制度一延再延之後，證券市場總算要迎來實質性改革。

　　2月16日，《證券日報》發佈信息，指創業板退市制度即將發佈。從兩個退市條件看出，創業板退市動了真格：首先，恢復上市的審核標準，以扣除非經常性損益的凈利潤孰低作為盈利判斷標準；其次，對資不抵債的上市公司縮短退市時間。

　　非經常性損益是上市公司為財報塗脂抹粉的常用手段，重要年報公佈之前，突然出售一筆資産，或者從地方政府得到一筆鉅額補貼，成功扭虧為盈，順利實現保殼目標，這在A股市場屢見不鮮。正因為非經常性損益危害極大，涉及範圍極廣，因此扣除非經常性損益要頂住地方政府、上市公司利益鏈群體的巨大壓力，可謂點穴條款。

　　在A股市場，有超過九成的公司獲得過政府補貼，無論央企、民企；無論盈利、虧損，概莫能外。據中國註冊會計師協會發佈的2010年年報審計情況快報，已披露年報的1570家上市公司中，1454家收到政府補貼，佔比高達92.61%，涉及總金額高達464.4億元，平均每家上市公司獲補貼3187.09萬元。而2007年深市主板有91家公司非經常性損益佔凈利潤比例超過50%，佔比高達18.6%。

　　2月15日晚，*ST建通發佈公告披露2011年年度報告，2011年凈利潤5240.7萬元，2010年凈虧損3.38億元，實現扭虧為盈。該公司于2011年10月收到廊坊市財政局給予本公司8000萬元的經營性財政補貼，已計入2011年當期損益，是扭虧為盈主要原因。更可怕的是京東方等公司，基本靠補貼為生，如同企業界的植物人，只要拔去輸血管、養氣管，這些公司就沒有生存的可能。可以説，非經常性損益，尤其是政府補貼，已經顛倒了上市公司的美醜標準，讓退市機制形同虛設，使證券市場中僵屍公司隊伍日漸壯大。

　　此次創業板退市制度有幾個關鍵目標。

　　第一，鮮明地反對借殼上市，反對垃圾股炒作。為避免創業板公司暫停上市以後通過各種調節財務指標的方式規避退市，擬完善創業板公司恢復上市的審核標準，對暫停上市公司恢復上市的財務標準，參照首次公開發行和再融資的計算方法，以扣除非經常性損益前後的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。同時，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市。中概股在美國借殼上市的鬧劇，已經讓借殼上市成為投資者圈錢的代名詞。

　　第二，絕不拖泥帶水，該退市的公司堅決退市，不能讓僵屍公司在市場盤桓不去。縮短了退市時間，一旦經審計的年度財務會計報告顯示公司凈資産為負，則其股票暫停上市；連續兩年凈資産為負，則其股票終止上市。為了銜接，實施“退市整理期”制度，即在交易所做出公司股票終止上市決定後，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”。而後轉入代辦股份轉讓系統，以維持退出渠道的暢通。

　　可以肯定，大炒特炒ST股借殼上市，把退市整理的公司當成香餑餑的現象將一去不復返，習慣於把垃圾當寶貝的普通投資者將噬臍無及。投資者以往狂炒ST股，是因為利益中人準備好了重組的奶嘴，未來的在創業板，ST股不再存在，投資者必須自食其力，再也找不到奶嘴可以依靠了。

　　在退市機制推出初期，創業板的估值中樞將下降。投資者在估值時將加入退市風險的考慮因素，將給予創業板一個中小板與主板所沒有的風險折價。看上去，創業板虧了，創業板的投資者更虧，但從長期來看，創業板的投資者將因此而獲得信用溢價，他們將為此感謝嚴厲的退市制度。正是有了退市制度，把渾水摸魚的公司趕出了市場，讓通過補貼生存的僵屍公司暴露出真實面目，能夠在創業板做大做強的公司，必然擁有比中小板與主板更優質的基因，理應獲得更高的價格。

　　退市制度為未來的新股發行報備制提供了基礎，有了市場化的退市，才有市場化的發行。既然地方政府給創業板上市公司補貼於事無補，那麼監管部門手下的發審委也就不必再給上市公司提供信用背書，讓仲介機構説話就行。

　　發展經濟中的無原則父愛主義與利益相糾纏，讓中國的産品與不安全畫上了等號，讓發展經濟成為比拼優惠政策的“競次”大戰，最後脫穎而出的往往是懂人情、與行政官員血肉相連的公司，讓中國的上市公司成為信用不彰的族群。郭樹清履新至今，種種言行，只有創業板退市制度才是A股市場實質性改革，這是萬里長征第一步。

　　(每日經濟新聞)