環旭電子，一家打著“專業設計製造”、“蘋果供應商”招牌的公司，即將於本週登陸A股市場。根據其招股書，公司並非如想象中的完美無瑕。在光鮮業績的背後，蘊藏了眾多風險和疑問，且讓我們逐一數來。

　　台灣退市資産變臉後來大陸掘金

　　據招股書説明，環旭電子前身為環旭有限，成立於2003年1月2日，主營業務是為境內外品牌廠商提供通訊類、電腦及貯存類電子産品的開發設計、消費製造。但經過了實質控制人的一番資産整合運作後，目前公司的主要資産和業務，來自2010年6月17日在台灣證交所終止上市的環隆電氣。

　　據介紹，為謀求環旭電子在A股上市，公司控制人張虔生、張洪本兄弟將台灣上市公司環隆電氣與環旭電子資産整合，並在2010年將環隆電氣完全私有化並退出台灣股市。但僅僅過了1年多，公司就轉向A股IPO登陸。對於為何選擇從台灣市場退市轉而登錄A股，環旭電子並沒有給出解釋。但明眼人一看便知，A股的高定價是觸動環旭電子轉投懷抱的關鍵因素。

　　A股從來就不缺乏故事，而每一個動聽故事的背後都蘊藏著血淚斑斑的股民損失。這一次，環旭電子給出了“蘋果概念”，而A股的“高價認購”再一次重現：每股發行價7.5-8元，按2011年半年報每股0.21元計算，認購市盈率最高40倍，認購倍數為4.13倍，資金超募1.63倍。只不過，如果公司的同鄉——台灣人民都不看好如此高的價位(否則就不會同意公司資産私有化退市了)，我們A股的中小股民還是應該心存疑慮為佳。

　　募投項目疑似圈錢幌子

　　2011年最新一期報表顯示，公司賬面現金共有14億元人民幣。公司兩大募資項目：無線通訊模組重點技改項目和研發中心建設項目合計投資額為55,523萬元。而截至 2011年6月30日，上述兩個項目已投資金額 19,329.47萬元和2,649.56萬元。換言之，募投項目其實已經完成一半。目前公司現金充足，且募投項目完成近半，為何仍要按照原有的募投計劃進行籌資，要知道，公司光2010年的凈利潤就有53,864萬元。只要其暫停股利分配，上述募投項目資金足以應付。

　　另一方面，環旭電子指出IPO募集資金到位後，將對前述已投資資金進行置換。但公司上市後置換的資金又將用往何處，招股説明書同樣沒有説明。如此一來，不禁讓人懷疑其募投項目只是一個圈錢的幌子，其真實去處耐人尋味。特別是招股書中提到，本次發行後張氏兄弟將間接控制公司89.44%的股份，仍保持絕對控股。大股東佔比如此之高，難免會讓人擔心其肆意侵害眾多中小股東的權益。

　　毛利率過高有操縱嫌疑

　　據招股書介紹，公司在MMI統計的全球電子製造服務商中的排名為第18位。2008-2010年，公司三年的産品毛利率分別為9.53%、11.86%和11.43%，遠高於電子行業內前十大製造服務商的任何一家(見附表)。公司號稱“産品科技含量高”、“工藝技術水平領先”及“成本控制”是毛利率較高的主要原因。但是，注意到電子行業內前十大製造服務商多數都與環旭電子互為競爭關係，主打産品相似。而且不乏富士康、廣達、仁寶等知名品牌，難道他們的産品科技含量、工藝技術水平和成本控制反而不如小公司？