申銀萬國研究所在22日發佈的A股春季策略報告中指出，今年政策重點將由通過調整做減法更多轉向通過改革做加法，在經濟很難又好又快的情況下，股市缺乏大機會。申萬判斷，二季度股市將呈現“震蕩市”，上證綜指核心波動區間為2200點至2500點，策略上關注消費、油價驅動、中盤藍籌、大流通等四大結構性機會。

　　申萬研究認為，過去近3年的中國經濟調整除了跟國際經濟的再平衡有關之外，更多體現了政策主動調控的意圖。目前3年的清理整頓基本完成，今年政策重點將由通過調整做減法更多轉向通過改革做加法。

　　首先，為應對次貸危機，政府大量投入資金和項目，在拉動經濟V型回升的同時，也導致中國經濟出現通貨膨脹、房地産價格上漲、基礎設施大幹快上、地方融資平臺項目貸款急劇增加等問題。過去兩年中國經濟一直在做減法，主動調控以清理保增長的後遺症。從去年的數據看，申萬認為短期還舊賬基本結束，今年政策的重點將轉向通過改革做加法。

　　其次，做加法的方向，就是通過一系列改革釋放制度紅利，這是一個長期的過程。就今年而言，按照落實十二五規劃、完成去年未完成的指標、實現政府重點工作的要求。

　　就中國經濟而言，申萬依然認為今年的通脹不是問題，核心矛盾在增長。今年通脹的回落是大概率事件，預計今年CPI漲幅為2.6%，呈現前高後穩的走勢；預計今年PPI漲幅為1.1%，呈現前低後高的走勢。

　　而從一季度數據看，投資、出口、消費增速均出現回落，經濟仍沒有結束調整。申萬認為在這種情況下，二季度政府出手抑制經濟下滑的可能性較大。據其判斷，區域經濟發展將帶動中國經濟進入“下一個臺階之後的高增長”，看好中西部投資和製造以及東部消費和服務。

　　結合宏觀背景分析，申萬研究認為A股市場真正的投資節奏是春季躁動、4月決斷。4月之前可以偏“投機”一點，4月之後必須更加“基本面”一點。申萬對二季度的整體判斷為“震蕩市”，上證綜指核心波動區間為2200點至2500點。

　　申萬研究認為，在策略上應採取兩種戰法：結構重於倉位，週期搭臺、成長唱戲。其一，結構制勝。申萬認為，春節後至今，指數波動幅度不大，但投資機會甚多，品種的挖掘需要策略和行業團隊深度合作；其二，週期搭臺、成長唱戲。申萬指出，大環境下，週期股的機會難以持續，但可激發市場情緒，給成長股搭建舞臺。

　　具體來看，申萬研究建議把握四大結構性機會：消費、油價驅動、中盤藍籌以及大流通。申萬指出，經濟證偽下應配置消費，而該機會已經發酵；若二季度通脹下滑速度低於預期，通脹預期再起，油價驅動農林牧漁、化肥和農藥的投資機會；而政策導向、業績穩定、估值較低、基金配置使一批中盤藍籌股受市場青睞；另外在主題上推薦大流通概念。

　　(來源:上海證券報)