投資感悟

　　中秦

　　本週的市場出現了戲劇性走勢，就在市場熱情涌動、外圍造好的背景下，周中市場出現大幅跳水，上證綜指在前期反彈高點處快速回落，個股出現連續下跌。與其把這次回調歸結于消息面的影響，我倒是覺得這樣的走勢正是反映了市場已經進入明顯的估值頂部區域，應該引起我們的警惕。

　　上證綜指走勢與深圳成份指數以及中小板指數走勢有明顯差異。本週初，實際上深圳成份指數和中小板指數均已經創出新高，但是上證指數遲遲沒有走出新高，而是在前期高點處徘徊，這説明資金還是圍繞著小市值個股炒作，而本輪反彈的領頭板塊──藍籌股基本上已經失去了創新高的能力。也就是説，估值在這個階段已經失去意義，而活躍的資金和流動性是産生行情的真正原因。而單純依靠流動性的行情很難保證持續性，稍微遇到一點風吹草動，資金快速撤離時，市場就會出現暴跌。而在本週的暴跌過程中，藍籌股板塊表現穩定也正是説明了這點。

　　藍籌股板塊的價格定位不僅僅需要流動性，關鍵還是要看公司行業的估值。正如溫總理在答記者問中所説，我們的經濟增速放緩是不爭的事實，短期內還很難回歸一個高速增長的節奏，而且還有很多困難的事情要面對。特別是對於房地産的預期，兩會給出的信息與之前市場的預期完全相反，對房地産的調控還遠沒到位，我國經濟還處在一個比較明顯的築底階段，這個階段企業的收益不支持高估值。如果藍籌股板塊沒有估值支撐，他們的價格就很難真正上行，而且隨著投資價值的降低，價格還有繼續探底的需求。目前階段，藍籌股板塊的估值已經處於反彈的高位區域，整個市場的估值或已基本見頂。

　　流動性依然支持個股活躍。雖然藍籌股板塊集體啞火，但是市場的流動性預期並沒有轉折，市場普遍預期一季度末或者二季度初央行將有一次或多次降準，對於市場的流動性比較有信心。目前市場的流動性確實比較充沛，相對於去年年底，特別是去年以來國內普遍增加工資，也帶來了比較實際的流動性。市場目前不是很差錢，只是這個錢沒有明確的方向性，無組織無紀律，表現在市場上就是炒作時熱點分散、回落時作鳥獸散。雖然這樣的狀況還要持續一段時期，但是我們必須心裏面有個譜，做好風險防範工作。

　　總的來説，目前的市場整體估值基本見頂，但是流動性依然支持行情進一步延續，市場在本週調整後或將繼續反彈上升，個股表現也將持續活躍。但是這樣的活躍期估計很難延續到4月。在2012年一季度末，隨著中小盤個股流通市值的增長，市場的供求關係將再度發生變化，或導致整個市場趨勢的改變。