A股本輪反彈運行至今，屢次進入2450點附近的高壓區，但均未能有效突破前期密集成交形成的重壓力區。上周上證綜指在向下擊穿2400點整數關口之後重新震蕩回升，經過連續三個交易日的反彈，股指重新回到均線系統上方。整體而言，股指短期下行空間有限，震蕩格局仍將持續，A股蓄勢後方能進入下一城。

　　首先，通脹顯著回落，調控方向有望向保增長轉變。回顧近半年農産品價格的走勢，農産品批發價格指數在2011年12月和2012年1月持續反彈3.09%和7.27%，並於1月30日和2月2日創下204.70點的歷史新高。雖然2月農産品價格的顯著回落，令2月通脹壓力大幅緩解，但市場依然擔憂通脹可能會再度出現反復。根據3月9日國家統計局公佈的數據顯示，2月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲3.2%，創2010年6月以來的最低水平。目前一年期定期存款利率為3.5%，CPI同比上漲3.2%，意味著持續困擾投資者的負利率狀況有所改善。而負利率消除意味著央行抑制通脹的壓力大為緩解，央行行長周小川關於貨幣政策及金融改革的論調可見一斑。政策放鬆預期將利好A股。

　　其次，部分地方養老金兩會之後有望進行試點，流動性有望呈現寬鬆格局。截至2011年年底，社保基金成立11年來每年平均投資收益率為8.5%。從長期看，社保基金的年均投資回報率高出同期通脹率6個百分點。作為A股市場一支重要的機構力量，社保基金因其對股市整體形勢的把握以及對風險、機會的判斷極具敏感性和準確性，而成為股市投資的風向標。由於社保基金資金來源的特殊性，要求其必須確保資金安全，價值投資就成為社保基金在投資過程中確保投資安全的重要保障。目前社保基金重要組成部分養老金有望進入實質性階段無疑對投資者信心聚集形成利好。即便養老金投資比例、投資範圍有著明確規定，但社保基金正確的投資理念和投資方式，絲毫不影響養老金成為A股重要的穩定力量。

　　再次，A股制度建設越發完善，崇尚價值投資理念逐漸成熟，市場信心將會逐步修復。從管理層嚴厲打擊內幕交易，到IPO發行制度改革，再到深交所繫列舉措遏制炒新，無疑是資本市場的系列大變革，有利於協調一、二級市場健康發展，提升股市的投資價值。而從目前銀行、地産估值水平分析，A股投資價值依然存在。根據統計，目前銀行板塊市盈率(TTM整體法)僅為7.18倍，市凈率僅1.44倍，A股的銀行股估值低已然顯現。相對而言，地産板塊的基本面情況最為確定，整個行業基本面處於行將見底的階段，而地産板塊整體低廉的估值水平也足以反映市場最為悲觀的預期。不過，就地産板塊而言，中央對地産調控政策的態度仍是制約其後市表現的一個變數。近期地産公司通過變相降價、促銷等活動兌現資金，而資金的兌現對上市公司去庫存及資金鏈均是利好。而地産板塊近期淩厲上行的走勢既是最好佐證。

　　值得一提的是，估值低並不是股價上漲的充分條件，但主板與創業板、藍籌股與題材股間的估值溢價，必將帶動藍籌品種股價的修復，而AH股的價值回歸也是必然。在藍籌股價值投資持續呼籲的背景下，估值修復行情只是時間問題，投資者需耐心等待。湘財證券 財富管理中心 王玲

　　(來源:上海證券報)