進行大類資産配置時，要不要投資股市是許多有理財需求的投資者所糾結的問題。俗話説“不要把雞蛋放在一個籃子裏”，如何構建一個適合自己風險偏好和承受能力的大類資産組合，在承擔一定風險的前提下盡可能地提高收益，或者在達到一定收益的前提下盡可能降低風險，是理財過程中面臨的一個核心問題。

　　對股票投資者而言，通過組合投資有效降低非系統性風險是實現長期投資制勝的主要途徑。在A股市場心態較為浮躁、投資者偏好抓大牛股、追求一戰成名或一夜暴富的環境下，組合投資的理念尚未如海外市場那樣深入人心。但A股市場的特點（依靠投資拉動的中國經濟的波動起伏明顯大於發達國家經濟體，以製造業為代表的週期性股票在所有上市公司中佔比較高，股市在制度設計、定位等方面存在天然的缺陷等）決定了股市呈現典型的“熊市長牛市短”的特徵，因此控制風險顯得更為重要，組合管理的重要性也日益為機構投資者所關注。

　　對於專業投資者而言，組合投資主要的難點在於如何在提高收益和分散風險之間找到均衡點。這也是過去幾年投資管理過程中匯添富投研團隊反復強調、筆者在實踐過程中反復思考和摸索的問題。以下是筆者關於組合管理的一些粗淺思考和經驗教訓，供投資者一起探討：

　　一是明確“長期”的原則。組合投資的優勢在於更好地控制風險而非一蹴而就。對長期投資而言，確保超額收益的持續性和可複製性遠比幸運地抓到一隻牛股獲得階段性的優異表現更為重要。只有確立了長期投資和積小勝為大勝的理念，才能在長期投資過程中保持良好的心態，避免在市場劇烈波動中走向極端迷失自我。

　　二是要堅持客觀和獨立的立場，在順勢和逆向之間進行合理的取捨。股市中的兩句諺語“不要與趨勢作對”和“真理掌握在少數人手上”説明一味地堅持順勢投資或逆向投資都可能犯錯誤，高明的投資者會結合實際情況在兩者中進行取捨。當大盤、行業或個股的表現與自己此前的判斷出現重大差異時，不要固執己見，首先應該反思是不是自己的投資邏輯和關鍵假設出現了偏差，如果經過反復論證後仍然相信自己此前的判斷是對的，那就要敢於做掌握真理的少數人。

　　三是開闊自己的視野，增強對各個行業的了解和熟悉程度。只有對各行業的發展現狀、發展趨勢、目前估值水平及合理估值水平有清晰的認識，才能在組合管理過程中結合風險收益水平對各行業做出超配、標配或低配的合理決策。

　　四是學會動態調整，根據市場變化對組合進行風險收益評估並相應地做出調整。從大類資産配置角度看，美林投資時鐘揭示了不同的宏觀週期下股票、商品、債券、現金以及實體經濟下的各大行業具有不同的風險收益特徵；從風格上看，大盤和小盤、成長和價值總是處於不斷變換的過程中；從具體個股情況看，股價每天都在波動而其基本面不會如此頻繁地發生變化，因此股票的風險收益關係也在隨時地波動。綜合以上因素，如果能把基本面、投資者預期、估值等因素綜合起來進行考慮並不斷對組合進行動態調整，獲得超額收益的概率就大大增加了。

　　五是把握好集中與分散的尺度。不能為了追求分散而分散，過度分散的結果是類指數化投資，只能獲得市場平均收益。大膽假設、小心求證，在深入研究的基礎上敢於重拳出擊，是一個優秀的投資者必備的素質，也是獲得超額收益的真諦。