鐵道部22日招標發行了2012年度第一期中期票據，發行結果顯示，本期招標總額為150億元、期限5年的中票中標利率為4.60%，顯著高於此前市場預期。與此同時，當日招標的10年期國債卻獲得市場青睞，認購倍數突破2倍，創出國債發行認購倍數的近5個月新高。分析人士表示，在近期市場資金利率持續高企的背景下，本週新債的密集發行對一級市場構成了一定影響，但整體而言資金承接仍較充分。另外，考慮到近期資金面緊繃對於債市的負面影響較為突出，對於債市後期的走向，市場人士指出，收益率水平進一步上行的空間預計十分有限。

　　新債發行冷熱不均

　　鐵道部22日拉開2012年的融資大幕，當日鐵道部發行了2012年第一期中期票據。發行結果顯示，本期招標總額為150億元、期限5年的中票發行利率為4.60%，較4.50%的招標利率區間中值高出10個基點。交易員同時指出，當日市場對於本期中票的認購情況較為平淡。

　　此外，280億元10年期固息國債也在22日招標發行。發行情況顯示，本期國債中標加權利率為3.51%，邊際中標利率3.54%，均符合市場預期。市場認購方面，本期國債吸引了大量配置資金參與，認購倍數達2.02倍，創出2011年9月21日以來國債發行認購倍數的近5個月新高。參與投標的交易員表示，21日銀行間市場10年期國債二級收益率大致在3.52%水平，本期國債3.54%的邊際中標利率有較佳的配置價值。

　　分析人士指出，結合21日10年期國開債較清淡的認購情況來看，在近期資金面顯著趨緊的背景下，主流機構對於密集發行的新債已經開始“區別對待”，這也造成了近幾個交易日新債發行的冷熱不均。

　　債市穩健格調未變

　　對於本週部分新債相對平淡的發行情況，一些分析人士指出，資金面持續緊繃是造成一些新債發行偏弱的主要原因。統計數據顯示，截至22日，銀行間市場7天期質押式回購加權平均利率已連續4個交易日保持5%以上的高位水平運行，在降準未正式執行之前，市場資金面依然較為緊張。

　　不過國泰君安交易員胡達則表示，從22日10年期國債3.54%的邊際中標利率、2.02倍的認購倍數來看，市場對於有配置價值的新債反應仍然比較積極，並沒有出現一些分析觀點認為的市場承接力度不足的狀況。

　　該市場人士稱，簡單匡算，本週包括國開債、中石油企業債、浦發銀行金融債以及22日發行的鐵道部中票和10年期國債在一起大致在一千億元左右規模。而考慮到一季度一直以來都是主流機構集中配置新債的時期、本週五準備金率也將正式下調，市場對於近期新債的密集供應，並不存在認購資金不足的情況。

　　此外，還有市場人士指出，10年期國開債與5年期鐵道部中票要大大低於10年期國債的標桿配置價值，在資金面有所緊張的情況下，發行清淡也在情理之中。

　　近期浦發銀行、中金公司等主流機構研判觀點顯示，當前資金面的緊繃將會很快改善，前期債市收益率反彈之後，進一步上行空間將較為有限。在存準二次下調確認政策鬆動的背景下，債市整體偏暖的格局仍將會得以持續。