企業首發（IPO）産業鏈上，究竟有多少利益環節？據證券時報記者調查顯示，券商、律師事務所、會計師事務所、評估機構、財經公關、環評機構和IPO諮詢等7類機構都是IPO産業鏈上的重要環節。不過，由於提供服務已滲透IPO多個環節，在去年逾百億元發行費用中，投行拿走了85%的發行費。

　　據漢鼎諮詢向本報提供的數據顯示，去年IPO發行合計費用152億元，其中作為保薦機構的券商收取的承銷與保薦費收入合計130億元，佔總費用比重達85%，而其餘6類機構合計取得收入比重為15%，僅為22億元。

　　公開資料顯示，企業IPO一般需經歷4個階段，包括改制、輔導、申報材料和股份發行。據記者調查顯示，7類機構在IPO産業鏈利益分配格局中失衡，在於各類機構承擔角色和任務的不同。“正是這種角色和任務的分配決定了7類機構在産業鏈中的地位及議價能力。”漢鼎諮詢總裁王參壽表示。

　　投行承擔更多角色

　　按照現行的上市保薦制，保薦機構不僅需負責擬上市企業的上市推薦和輔導，還需核實公司發行文件中所載資料的真實、準確、完整，並需協助發行人建立嚴格的信披制度。

　　接受記者採訪的多位券商投行業務負責人表示，目前監管方面要求保薦人投行擔負起盡職調查工作，該項工作對投行人員業務能力要求較高，其中包括較高的審計能力和完備的相關法律知識。中信證券投資銀行部一位不願具名人士表示，我國投行實際上承擔了部分原本應由會計師事務所和律師事務所做的工作，因此投行收取的承銷保薦費佔上市費用比重也相對較高。

　　不僅如此，部分投行還做著本應是財經公關公司份內的工作。據上述中信證券人士表示，在歐美等成熟的IPO市場，財經公關公司的主要工作是引導投資者的投資意向，包括向投資者宣傳企業的投資價值等。不過，目前我國這類工作大多已由投行承擔，財經公關已淪為輿情監測、媒體管理以及路演過程中預訂酒店等服務性工作。

　　律師所收穫4%發行費

　　受投行深度介入財經公關行業影響，我國財經公關行業的收費普遍較低。漢鼎投資提供的數據顯示，經過近年的持續洗牌，我國財經公關行業已基本形成了略顯穩定的格局，市場已被潤言、怡橋、九富、智又贏等機構瓜分，但收費卻處於低位，單個企業的收費普遍在200萬元~500萬元之間。

　　與保薦機構的高收費相比，律師事務所和會計師事務所在IPO項目上的收費同樣偏低，分別佔總發行費用的4%和6%。記者調查顯示，在輔導企業上市過程中，會計師事務所需要對出資情況進行檢驗，出具驗資報告；協助公司調整賬目，使公司的財務處理符合規定；還要幫助企業建立符合股份制規則的賬目；對之前的業績進行審計，出具審計報告；對管理控制制度進行檢查，出檢查報告。按照服務期限和企業會計賬目往來複雜程度，各會計事務所收費有所不同，但均在140萬元以上。

　　漢鼎諮詢公司提供的數據顯示，2011年中國會計師行業業務收入為375億元，其中針對擬上市企業的IPO審計收入總計約35億元左右，其中IPO過會企業的審計費用開支僅為7億元左右，但仍約佔會計師行業總收入的10%。

　　而律師事務所在IPO項目中主要承擔編寫重要合同、章程以及對上市文件進行審查，起草律師報告等業務。律師事務所在輔導上市過程中基本上採用分期收費的方式，收費普遍在120萬元以上。