[首席辯論會]主題投資：2011年能否大行其道？2011-02-21 10：00

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    首席辯論會：主題投資：2011年能否大行其道？

    匡樹輝：我是財經頻道首席金融記者匡樹輝，今天來到上海演播室兩位嘉賓，一位是天相投顧策略分析師周榮華先生，另外一位是來自於我們民間的投資人山郎先生，歡迎二位，那麼今天是一個特殊時點，我們看到上週五央行突然宣佈上調存款準備金率，大家都認為上調存款準備金率是一個應有之意，但是在連續加息之後，在短時間內上調存款準備金率，大家還是有點擔心，從今天市場表現來看，你們怎麼認為怎麼判斷加息影響效果？

    周榮華（天相投顧策略分析師）：應該説從上週五像午後股市回落，今天早上股市低開，都可以看到股市在存款準備金率上調之後已經有一度反映，那麼鋻於存款準備金率上調，很難説它是持續的，後面還會延續過程，所以這個股市反映還是會後期在存款準備金率上調過程中還會體現，更多這種體現能夠短期一個震蕩方式來體現。

    匡樹輝：您覺得很難消化？

    周榮華：這次應該説是已經消化了，很難改變這樣固有的趨勢，從07年股市歷史上可以看到存款準備金率上調和利率上調都會對股市産生短期影響，但不影響趨勢。

    匡樹輝：剛才我們交流的時候也談到了，你説你們的宏觀説這次調控的動作有點過大，是不是在未來這一段時間內，這個頻率和力度會減輕一些呢？

    周榮華：對，因為從存款準備金率上調影響來看，主要是影響流動性層面基礎流動性，就是銀行間流動性，而從銀行間同業拆借利率來看，這段時間特別在近兩次上調存款準備金率之後，稀薄利率已經非常明顯，反映在銀行利率處在短缺而不是過剩流動狀態，所以我們認為後期存款準備金率上調必要性並不是非常突出。

    匡樹輝：可能會把調息速度減緩。

    周榮華：對，如果從壓制通脹角度來講，應該説利率調整，從有效性來講比存款準備金率更有效。

    匡樹輝：山郎先生怎麼看今天市場表現。

    山郎（職業投資人）：我認為上個禮拜五的回調，已經消化了，提高存款準備金率和加息這些都是股市裏面正常的事情。

    匡樹輝：整體你覺得市場處於強勢狀態。

    山郎：市場處於正常強勢。

    匡樹輝：好，了解二位觀點之後，我們言歸正傳看看我們今天投資辯論會的主題，那麼在上一期首席辯論會上，我們和兩位嘉賓都闡述了在目前宏觀經濟大背景下，還是適合這個多運主題投資策略，那麼天相投顧也給出他們認為今年十大主題投資策略，我們回顧一下這十大主題分別是呢，資産整合、上海迪斯尼概念、假日經濟，稀缺資源、大消費、大農業、生物醫藥，高端裝備製造、高鐵、節能環保，那麼上一期節目中，我們重點討論大農業和高鐵，那麼在今天我們將著重討論這個大消費、高端準備製造和節能環保，在討論開始之前呢，我們先來看記者準備有關這個三大主題的一些背景資料片。

    如何把握主題投資機會？

    今年是十二五規劃的開局之年，經濟轉型已經成為經濟生活中的重中之重，這將對未來投資思路産生重大影響，特別是十二五規劃將以擴大內需和培育發展戰略性新興産業為兩翼，著眼點在於擴大內需並促進消費升級，推動産業結構調整，區域協調發展，節能環保四大方面，在GDP三架馬車中消費地位已經躍升首位，在資本市場中消費概念必然會涌現出更多投資機會，而在七大新興産業中高端裝備製造和節能環保也佔具兩席，特別是高端裝備製造的發展，意味著未來我國將完成從中國製造到中國創造偉大轉變，而大力發展節能環保産業則意味著人類與環境協調發展是利於韆鞦萬代大事，那麼在上述三個主題投資中，投資者應該如何把握其中主題投資機會呢？

    匡樹輝：那麼在剛才的資料片中，我們看到這個問題已經甩給了二位，就是説在目前三大主題中間，每一個主題裏面都涵蓋很多子行業，怎麼把握這個子行業的機會，首先我們先從大消費談起，那麼目前我們看到市場很多人都在談大消費，但是他們大消費的概念不一樣，比如説有有爭議的板塊像汽車、房地産，或者是醫藥，算不算大消費的板塊，你們怎麼界定大消費概念？

    山郎：既然是大消費，既然是大消費，那麼這個概念確實是。

    匡樹輝：你覺得應該涵蓋，比如説地産、醫藥？

    山郎：太多方面。

    匡樹輝：那就是比較寬泛的概念。

    山郎：寬泛很寬泛，很難具體説，比如説汽車消費，比如説電信服務消費，比如説我們房地産，衣食住行包括我們生活的方方面面都屬於大消費。

    匡樹輝：涉及到消費者最終消費産品都屬於大消費，那你們報告怎麼界定？

    周榮華：按照我們一貫判斷標準的話，大消費涵蓋三個層面，第一個是非耐用消費品，包括衣食住行裏面提到的衣和食，就是吃的和穿的，包括食品飲料，包括紡織服裝。

    匡樹輝：紡織服裝是衣，食品飲料是食。餐飲旅遊？

    周榮華：醫藥其實也可以歸到，除了醫療器械如果常用一些化學藥都可以歸到。

    匡樹輝：醫藥也算吃的東西。

    周榮華：相對來講它是耐用消費品，除了非耐用消費品之外，我們另外一個大主題就是耐用消費品，耐用消費品包括像家電汽車，還有包括房地産也屬於大眾耐用消費品。

    匡樹輝：這是住和家庭用。

    周榮華：住和行，另外一個消費服務，消費服務我們認為未來發展重點，消費服務業包括酒店旅遊，包括商業，包括傳媒，包括像提供一些信息網的技術，包括比較綜合性一些服務業，這也是未來。

    匡樹輝：金融算不算在裏邊？

    周榮華：金融沒錯，包括房地産裏面有一個仲介服務它也屬於消費服務行業。

    匡樹輝：地産。

    周榮華：對，沒錯，因為從我們目前服務性行業來講，很多都屬於消費型服務業，未來在製造業裏面，衍生出生産服務業，這種服務業的話，基本上也可以歸到大消費裏面，因為服務本身也是一種消費的産品。

    匡樹輝：我之前也看了華聯證券的一個報告，他們把大消費主要界定在衣食住行，不包括汽車，不包括醫療，不包括金融，可能他們還是一個局限于傳統的消費概念。

    聚焦大消費概念投資機會

    周榮華：因為我們看了一下美國從29年金融危機以後到現在近百年的歷史，它的消費規律體現一個非常明顯結構性演變，這種演變主線就是按照人均GDP增長來演變，它演變規律就是人均GDP低端的時候1000美金以下。

    匡樹輝：一千美金以下屬於低端的。

    周榮華：比重最高就是非耐用消費品，一千到三千美金。

    匡樹輝：非耐用消費品，比如説吃的、住的。

    周榮華：吃的和穿的，然後升級到一千到三千美金，甚至三千到一萬二美金，這兩個階段的時候我們看到耐用消費品比重提升非常快，這個時候他的家電，房地産和汽車需求是初期增長率很高。

    匡樹輝：我們國家現在處於哪個階段。

    周榮華：我國目前正處於消費升級的臨界水平

    周榮華：我們現在處在三千到三萬二美金這個階段，在一千到三千美金這個階段耐用消費品增長很高，利潤率可能並不非常突出，反映股市它估值比較高。到了三千到一萬二美金的時候，它增長率確實了，增長率並不高。但它盈利能力很好，反映估值很低，像汽車、家電、房地産現在股市表現利潤很好估值很低，為什麼有些房地産股票表現並不突出，一方面政策壓制，另外一方面更大原因來自於增長力的趨勢，很難重演過去10年高增長率，到一萬二美金以後，我們看到美國比重最高的就是服務業。

    匡樹輝：一萬二離我們比較遙遠。

    周榮華：並不遙遠，2009年是3700美金，全國人均GDP。

    匡樹輝：人均GDP就到3700美金了。

    周榮華：然後北京、上海、深圳一線城市，已經在一萬二美金以上。

    匡樹輝：房地産比較貴。

    周榮華：所以看東部地區我們建議關注服務業，因為耐用消費品處在一個相對比較飽和的一種份額，而在中西部地區的話，他們人均GDP很低，他們非耐用消費品可以關注，而耐用消費品是他們配置的主流。

    匡樹輝：你是從整個人類社會進步的角度來看消費品，那麼關於這個主題投資，比如説這個跟十二五規劃，有沒有類似的，山郎先生有話要説，你説。

    山郎：它這個分類是從上到下的，要去揣摩去預測，但是我們講一個根本，我們是來股市，來股市賺錢的。

    匡樹輝：對，一會兒我們再詳細聽聽您怎麼把握。

    山郎：所以這個消費，哪一塊消費對我們有利，消費概唸有低級到高級不斷升級，你要具體分析，哪一塊對我們股市，對我們投資可以帶來。

    匡樹輝：您現在説，您現在看到對您投資有利，您從市場中來的，比如説在近期市場表現大消費概念板塊，哪一個板塊表現比較強勢？

    山郎：大消費現在比如説汽車這一塊最近比較熱了。

    匡樹輝：上海汽車和華宇汽車。

    山郎：華宇汽車，你説到消費現在有一個中信海置，屬於高端消費，它可以低空飛行，有一些人在説這個。

    匡樹輝：概念狀態了。

    山郎：概念狀態，實施已經有了，比如説遊艇，像我們中國。

    匡樹輝：高端消費您説的DGP如果達到一萬二的角度上。

    山郎：這不對，現在在英國最高房價買的，我們中國人有很多，我們的GDP，我們的人均GDP沒有到哪，但是我們結構性的。

    匡樹輝：這可能與社會大的分配結構有關係，我們不去討論太宏觀的問題，這樣，我看既然你們天相把這個大消費列為主題投資，肯定跟十二五規劃的大背景，大前提還是有一定的聯絡，我們先從宏觀角度來談，周先生您説説。

    周榮華：對，那麼十二五里面重點提到一點就是提升這個消費的佔GDP的比重，也就是拉動內需的過程，從制度框架設計來看，首先第一步要做就是改革目前收入分配一個報酬制度，提升老百姓收入，因為我們可以看到一些統計數據吧，可以顯示消費佔比的比重跟收入是完全正相關的，收入的增長會推動消費邊際傾向的增長，消費是收入一個闡述，所以我們從十二五規劃來看，提升收入增長預期。

    匡樹輝：提升收入應該是中低收入者，提升他們的收入水平，他們掙多的錢，比如他拿錢做什麼，您剛才説的一種非耐用消費，比如説衣和食，所以説農産品價格上漲，但紡織服裝並沒有很好表現。

    周榮華：對，紡織服裝一方面它也會受制于這種成本的提升，你像棉花價格上漲，它會對以棉花為原材料紡織服裝産生毛利率擠壓，所以它股市表現會比較低一點，而紡織服裝這個板塊裏面的話，它可能更多體現在品牌類的服裝，品牌類服裝可能股市表現更突出一點。

    匡樹輝：會不會成為一個趨勢，比如十二五期間，我們國家會在整個提高中低收入水平勞動者有一種傾斜，他們會演化一種長期趨勢？

    周榮華：對，沒錯。

    匡樹輝：比如説像家電會不會再收益？

    周榮華：應該説家電這個行業的話，其實從90年代末到2000年這個階段，它就是一個比較突出的嘗試産業，這是第一輪家電行業最興起的時候，這個階段更多體現為一種升級，家電産品可能做的更細更高端，體現一種升值過程，而對家電産品本身來講，還是有一個比較持續的需求，尤其是中西部低端勞動力他的收入提升。

    山郎：這一點我有不同看法，比如我們現在股市裏邊能夠上市的並不是普通的消費品，普通家電企業，比如説美的。

    匡樹輝：您覺得都是龍頭企業上市。

    山郎：龍頭企業，而且它要符合國家政策導向。

    匡樹輝：這有反證，比如説96年一波行情，比如説長虹是龍頭，它是家電龍頭來自家電，但是這一段你真要是從那個時候投入。

    山郎：對，那就不行，所以我們現在節能減排要有國家導向是新興産業家電不一樣，比如説格力。

    匡樹輝：節能減排是下一個話題，這樣我知道你是從市場中來的，你們怎麼選擇大消費概念股票，比如説在去年那波大消費股票中間你們怎麼把握這個市場，怎麼這個大消費就起來了？

    山郎：比如我們天天看到股票在上漲下跌，你把上漲所有股票排個隊，我們班上要派人出去建站，股票好排個隊。

    匡樹輝：你全從技術面，從強弱值。

    山郎：尋找技術與主題投資的切入點

    山郎：強弱排行這是技術面，技術面涵蓋了一切。在盤面上是涵蓋了一切的，無論基本面還是其他什麼，我們從強勢裏面排行找，找到有一個板塊的。

    匡樹輝：如果上漲的話，你説強勢裏邊可能含有主題投資的的一種可能。

    山郎：對，強勢裏面就有，比如説過年前，我們選擇所有強勢裏面，基本上都在高端設備、高鐵。

    匡樹輝：你就把握住那一段時間主題投資。

    山郎：一看這是整個主題投資，而且這個也符合國家的政策導向，那麼這個很可能持續時間就。

    匡樹輝：你先説大消費這個板塊裏邊，你們曾經把握什麼股票？

    山郎：大消費就是醫療，醫療方面，比如我們原來做002233，002223，就是醫療器械，醫療器械不屬於消費，但是醫療器械也是消費，大家這個搖擺機還是按摩機各種樣的都屬於醫療器械也是，現在不完全是吃藥治病，現在是享受。

    匡樹輝：你是認為高端消費，比如説達到一萬二千美金高端消費，你剛才提到什麼遊艇。

    山郎：不需要達到那個高度，因為有些人已經早就達到，我們現在上億上千萬大有人在，相當於一個，比如説我們把上億元的中國的，上億元資産的。

    匡樹輝：那個話題可能太遠，我們還是緊貼著市場。

    山郎：我就是因為市場。

    匡樹輝：我現在問二位比如説你曾經做過大消費的概念，已經做過一波，後續還有沒有，比如這一段市場在調整的時候。

    山郎：由市場來告訴我們。

    匡樹輝：由市場告訴你們。

    山郎：我們不去猜測。

    匡樹輝：你只是走一步看一步。

    山郎：猜測只能躲起來算。

    匡樹輝：周先生怎麼看，你對這個未來大消費概念主題投資，你們既然列入了，你這麼看後邊？

    周榮華：我們覺得這個過程顯然是能夠持續的，因為剛才説了按照美國歷史來看，長達百年消費規律演變一個歷史，從國內實際情況來看，目前中西部差異非常大，而東部地區消費需求更多體現在一些消費服務業之上，而中西部地區還處在一個補充耐用消費品一個保有量個過程之中，所以它是比較持續的過程，比如説我們舉個具體行業來看汽車，汽車這個行業其實從09年開始表現比較突出，包括整個10年，包括11年現在，10年年初和11年年初，這兩個都是出現一定股市上下跌。

    匡樹輝：這個汽車好像是現在，我又打斷一句話，好像現在把它劃在大消費類也可以，劃在高端裝備製造業可以，比如現在新能源汽車也是新興産業。

    周榮華：那你看具體車型，比如説是一些車用車，特別小排量，更多是一個消費品。

    匡樹輝：汽車上漲有一定理由，比如説國家一部分小排量汽車退稅政策，但是現在好像這個汽車北京限牌之後，會不會對它産生一定影響，未來有沒有持續力？。

    周榮華：剛才説小排量車屬於消費品，看國內消費需求，而一些大商用車，屬於投資品看工業生産，那麼消費品裏面小排量汽車去年年初調整，就是因為這個09年開始汽車下鄉，那麼投資者可能認為環比到第二年很難持續，從銷量增長很難持續，但我們看到10年年初短暫回落之後又再度回升，今年年初我們看到北京限購。

    匡樹輝：直接給我們一個直接明確答案，你覺得汽車未來還會有上漲空間，剛才我也聽你説起來了。

    山郎：説起來是盤面告訴我們。

    匡樹輝：現在盤面告訴你要漲。

    山郎：未來只有部分。

    匡樹輝：你不去預測。

    山郎：不去預測，只有部分汽車企業會上來。

    匡樹輝：大消費，我們今天先討論到這裡，我們接下來談高端裝備製造，高端裝備製作我們知道它是七大新興産業之一，那麼關於高端裝備製造你解釋一下高端裝備製造他的概念和它的範疇。

    周榮華：一般來講的話，裝備製造業大家都比較熟悉，高端裝備製造業是相對製造業裏面普通裝備製造業來説。

    匡樹輝：在原來裝備製造産生一個新高科技的技術方面的。

    周榮華：他的技術行面，目前按照目前行業劃分，主要像高端準備製造包括像航天設備、衛星設備，高鐵和城市規交設備，包括海洋工程，智慧裝備。

    匡樹輝：我們看到很有意思前兩項航空裝備和衛星産業是偏上，高鐵以及城市軌道交通是路上，第四項是海洋，第五項裝上一智慧翅膀。

    周榮華：可以這麼理解。

    匡樹輝：怎麼看待高端裝備製造投資機會，去年我看像申萬、東吳一些券商都認為它會成為今年主流上漲板塊？

    盤點高端裝備製造概念投資機會

    周榮華：因為從原先産業的發展歷史來看，我們看到2000年開始到08年這一個週期裏面製造業得到高速發展，而目前這些高端裝備製造業，都是來自於這些製造業一個相當産業升級的過程，而從這個需求角度來講的話，我們不光是從國家安全角度，還是從一個勞動力成本提升帶來裝備的需求來看，為這些裝備製造業提供比較大的需求的支持，而從十二五角度來看，也把裝備製造業列為新興産業之一，所以未來空間比較明確的，那麼從産業鏈上來看，這些像航天設備，像這個衛星設備這些可能更多來自一些大型央企，包括像一些。

    匡樹輝：主要集中在央企裏面的技術改造。

    周榮華：對，因為從生産能力來講顯然是特別一些成套設備，大的企業有比較大的成熟技術優勢，一些小的公司更多給予配件上支持。

    匡樹輝：所以説一提到高端裝備製造，激發了我們民族自豪感，我們要從製造大國向製造強國轉變，轉變過程中現在市場比較認同這一個高鐵板塊，或者是以高鐵為代表的一些高端裝備製作近期好像很多裝備製造表現不錯，那麼山郎先生你怎麼看近期的板塊表現？

    山郎：剛剛你提到券商預測這些我有一個看法，每年的券商或者是大機構所公佈出來的未來可能是最好的板塊，偏偏到收尾的時候。

    匡樹輝：不見得更好。

    山郎：不是不見得更好，是一定不好，基本上是，你可以翻到中國股市。目前來看還是很不錯。

    匡樹輝：券商年會到這一時間高端裝備製造，全國一重二重啊。

    山郎：不是因為誰看好什麼我們做，而是市場走出來的。

    匡樹輝：市場這次告訴你的什麼股票。

    山郎：你看好可以，我們跟著一起來，那麼就好，整個市場呼風喚雨都來了，那就是，目前我們高端設備，你像最近過年前一直做601002，當時在9塊錢的時候。

    匡樹輝：什麼股票？

    山郎：晉億實業，當時在9塊錢的時候我們發現它，我們也不知道它會成為龍頭。

    匡樹輝：那你做完之後，比如説市場已經表現出來了，你們已經發現了，你現在回頭會不會研究基本面情況？

    山郎：當時就要研究它的基本面，一發現它很可能比如説創新高9塊錢，前面走勢也非常的穩健，而且又屬於高端設備製造這一塊。

    匡樹輝：你覺得它會出現一個主題投資機會。

    山郎：他就屬於主題投資一個板塊，裏面有幾個，比如説二重重裝，中移動，中國重工等等。

    匡樹輝：那個例子不要再舉了，因為這個例子很多，我們就想問一下主題投資是不是這個板塊輪動性比較強，能持續時間更長。

    山郎：對，不錯。

    周榮華：高端裝備製造業將成為國民經濟的支柱産業

    周榮華：一般講我們強調主題投資關注一個事件，事件推動性策略，當這個事件沒有結束，它會有一個反復演義，從高端裝備製造來看，我們認為它既然隸屬於新興産業未來五年，未來十年，新興産業一個目標，8%，10%非常具體。

    匡樹輝：今天的任務我們可能完不成了，因為還有兩分鐘的時間，我們簡單的説一下，你們對節能環保這個板塊什麼看法，很多人認為目前節能環保這個板塊，是不是業績沒有跟上，還是處於一個概念性一個區間或者領域你們怎麼看？

    山郎：我們就好辦了，我們就好辦由市場來告訴我們。

    匡樹輝：你是由市場來告訴你，你用自上而下選的股策略你怎麼看？

    周榮華：我國環保投入邁入上升期

    周榮華：因為按照這個從投入一個角度來看，我們剛剛處在一個環保投入上升一階段，過去三年環保投入複合增長率20%，這個階段要求環保企業有太大收入增速，或者太大盈利能力這比較難，剛剛處在投入曲線增長一個過程之中，所以我們看這個還是看需求，看像節能環保需求，主要關注節能設備的提供商和一些環保企業裏面，這種技術循環利用技術比較突出的企業。

    匡樹輝：我最近一直看報告，他們老覺得節能環保是一個概念，是一個主題投資，也是新興産業，但是好像近期股票並沒有跟上來。

    山郎：不錯，就像我們現在做節目一樣。

    匡樹輝：現在在你的視野裏面，有沒有節能環保概念？

    山郎：有，比如説重慶環保，它是走出來了。

    匡樹輝：你從圖形上看。

    山郎：對，市場已經告訴我們比如説銅陵有色。

    匡樹輝：主題投資裏面的。

    山郎：基本已經開始出來，我覺得能走多遠，我們覺得還是由市場來告訴我們，大家一起都認可你就可以走下去。

    匡樹輝：所以説今天二位來了之後差別很明顯，一個是券商的研究員，一個是民間操作的操盤手。

    山郎：我們是以股市賺錢。