[曉芳深觀察]兔年行情新思考 2011-02-22 10：00

    曉芳深觀察：兔頭行情新思考

    主持人：羅曉芳

    羅曉芳：觀眾朋友您好，歡迎您收看正在直播的曉芳深觀察，那麼今天的主題是兔頭行情新觀察，那麼説到這個兔頭行情真的是有些不一樣，那麼今年在一開年的時候央行就加息，2月8號加息，這個市場就一天半的調整時間，到第二天這個行情就漲出來了，那麼18號又再一次提高準備金率，這個市場不跌反漲，又一次以紅盤報收兔頭行情究竟怎麼看了，今天我們請到的嘉賓是國信證券資深的分析師唐建華先生，你好唐先生，歡迎您，説到唐先生我們再介紹一下，那麼唐先生是曾任國信證券股票研究部的總經理，連續四年獲得新財富最佳分析師稱號，那麼他的方法論，就是説根據過往的經驗預測大盤難，所以花過多時間研判大盤，不如集中精力尋找個股，還有一個他的感受是因為要制定策略預測熱點還不如及時相應市場的變化，就是説看著這個市場熱點，看到了以後再去用最快速的速度去做精準的打擊，要打就要打龍頭，那麼他認為在趨勢投資盛行的情況下，價值或者業績可能不再是影響股價唯一的因素，大資金的動向，行業政策可能對股價短中期的走勢影響也是比較大的，好的，那麼怎麼樣看待兔年的行情呢，我們覺得他的這些方法論確實還是非常的行之有效的，那麼首先我想問一下唐建華先生，怎麼看待咱們兔年一開始的央行的政策，怎麼看待在這個抑制通脹和求發展之間找到這個平衡，我們的投資又怎麼來應對？

      唐建華：2011年A股將呈現前低後高   

    唐建華（國信證券資深投資顧問）：好的，那麼我們研究了A股歷史上的行情跟我們流動性關係，就發現流動性跟A股相關度是非常大的，這個流動性我們狹義的理解，我們普遍的都是用一個M1、M2的數據，用新增信貸來關聯，那麼我們的結論就是説這個政策影響了這個流動性，流動性影響了A股，那麼整個一些我們歷史上一些大的波動，大的這種牛熊的交替跟這個變量關係比較大，那麼從我們從09年，這個8月份的3478點以來的這個調整我們就看到，它其實是一個政策逐步從極度寬鬆到一個逐步退出，寬鬆的推出，慢慢進入一個適度的寬鬆，甚至現在緊縮狀態，從資金的趨勢來講是收縮的，但是從股票的籌碼擴張來講，它是一個增加的，這個剪刀差在縮小，那麼從大的趨勢來講，現在收緊的過程沒有結束，所以A股整體中樞是下移的，所以從中期短期來看，我們都認為這個調整沒有結束，今年估計是一個前低後高的行情，後高是因為我們估計這個調整。

    羅曉芳：您稍等一下，您説的前低後高是在整個兔年，就是説上半年，就是1到6月您覺得會是一個低位。

    唐建華：是一個低，逐步走低的過程。

    羅曉芳：然後後六個月。

       唐建華：2011年9股將呈現前低後高

    唐建華：後6個月可能會有一個可以操作的稍微大一點的行情，初步是這樣判斷，我們剛才講了，我們剛才做一個預測了，根據我們的趨勢判斷，僅當時算命了，會不會這樣走，我們最多能看清三個月不錯了，我們會做適當的調整，我們是根據過往的規律來用一個邏輯，用一個趨勢來判斷，目前至少前兩個月，或者説前一個月這個趨勢已經是得到了驗證，那我們也知道去年年末很多賣方機構在做研究，結果結論大部分是看3800，它年初是高，3800到4200但是方向完全相反，這個10年年初，這個09年年底，10年年初也不斷的發策略報告也是看反方向，所以對於我們中小投資者或者甚至對機構來講，這種我們認為這個市場的複雜性，這個決定了我們對一個市場很多個體對市場的認識都是一個片面的和局限的，那還不如我們花更多精力去研究一下我們哪些産業它是不斷發展的，這裡面有哪一些個股，它的前景看好，它的未來不斷擴張的，這可能是我們需要花更多的時間。

    羅曉芳：可能在預測的過程中研究部門也會出現一些謬誤，可能就是看錯了，那與其是推斷去測算，還不如根據市場的走勢然後採取相應的策略，去研究行業和各路的行情，好的，實際上對於目前大勢大家非常的迷惑，為什麼説迷惑呢，加息來得非常的突然，2月8號那次加息就來得非常突然，很多人都覺得好像感覺，怎麼因為周邊市場一片大漲過程中，感覺A股可能要漲，開盤肯定開紅盤，結果開門紅沒有到來，但是開門紅沒有到來，後面接下來4天大陽線也是很多人沒有預測到的，這種財富效應的顯現來得那麼快，也就是這個紅包節前發一了部分紅包，我們看到連續走陽，節後又再次連續走陽，這種走勢很多人覺得是不是貨幣政策開始有所鬆動了，是不是這個情況有些變化了，在18號再一次提高存款準備金率，而且我們看到這個國務院高層也在連續開會，研究治理通脹，保持發展這麼一個問題，也就是説治理通脹呢，提到一個前所未有的高度，究竟我們應該怎麼看待貨幣政策的走向，未來的趨勢，資金趨勢究竟怎麼樣的，松還是緊？

    唐建華：這個問題非常好，我們抓住了影響A股的一個關鍵，那我們從政策來講是不斷的趨緊，那麼政策趨緊根源在於通脹的趨勢不斷的向上，那麼這裡面我們在年前的時候，國務院做出了一些打擊，一些炒作，農産品炒作也好，也出了10項措施來控制這個農産品的價格，起到了一定的效果，比如説1月份的CPI是5.1，然後我們12月是5.1，11月，那麼1月份能低到4.9，但是這個效果可能是一個短暫的，那我們也看到最近一些上升的因素，比如説我們礦石價格提升了60%多，我們的石油價格自08年9月份以來，它這個漲了，它創了一個新高，創了一個新高，那麼再一個就是這個我們的勞工荒，尤其是在春節之後更加嚴峻，那麼整個一個員工最低工資包括福利，據我們調研都在大幅上升，這些因素上漲的因素都會影響我們後面的CPI，那麼在這種情況下，我們政府比較未雨綢繆吧，那麼這個過程，緊鎖的過程是進行時而不是結束時。

    羅曉芳：看來不僅體現在各個家菜籃子裏面，也會體現在各家，包括企業的用工成本上，最後還是輸出到産品上，最後也可能影響到咱們上市公司的業績，實際上我們看到今年很多上市公司公佈業績，有時候下調的時候主要原因就是用工成本，還有這個材料的成本一個增加，這佔到很大一個程度了，好，那麼你認為也有一種説法像今天我們看到各家機構給我們發的資訊裏面就認為3月份資金可能稍微寬鬆一點，一方面就是説有幾十家，七八十家基金，都是在等待批復發行，還有就是説節前還有一部分批了以後沒有發的基金，可能這部分會給市場帶來一些新的資金來源，還有一點就認為3月份有這個央票到期，會不會短期，比如我們看一個月之內，這個資金還不是很緊張，那麼到期之後有幾千億資金，有可能會到這個市場上來，您認為這種可能性大嗎？

    唐建華：我認為呀，這個因素已經在最近的反彈當中有所消化。

    羅曉芳：預支了

      唐建華：目前仍處於中級調整中

    唐建華：有預支部分，因為這次反彈確實比我們預想要強一些，尤其在節前吧，節前通常我們或者説過往的經驗數據比如説，通常在節前會有一個釋放流動性，但是節後呢就會收緊，那從加息和再次提高準備金率呢，已經看到了，那麼其實收緊是在預期當中，因為這個央票到期集中的時候，所以不排除後面還有新手要再提高，那麼我們周小川行長也講了要用一切工具，來把這個調控流動性，所以至於新基金它新成立新募集了這麼多，也不能夠代表説，它馬上就會入市，因為他也要看一個點位，現在的估值狀況，那麼從我們現在了解的話，倉位在這個現有的基金倉位，上周已經達到比較高的位置，80，包括保險公司和機構目前來講也是進入邊打邊測的策略，那我們從反彈一個幅度來看的話，目前已經就是我們這一輪起點，是去年11月11號，那麼到了今年1月25號打出一個低點，這一段普遍跌了15%到20%，那麼這一輪反彈到上週末，普遍反彈8%到10%，這個很多個股已經達到20%，那麼估值重新回到比較高的位置，當然你把整個上證綜合指數不高15倍左右，但是你分大小指數，分各類指數去看的話，仍然沒有太大的安全邊際，那麼我們比如説創業板還是靜態60，動態2011年它還有40倍，中小板還有30倍，醫藥生物也還是有30倍，所以在這個點位上這些新基金你現在進去，安全邊際並不是很高。

    羅曉芳：剛才您在説過程中，我們編輯已經上一些字幕，那個字幕能看出來，反彈的幅度和前期累計跌幅相關度，也就是説最近漲的比較多，基本上就是前期跌的比較多的板塊，比如説創業板、中小板、醫藥生物、券商等前期跌的比較多，反彈幅度相對來講比較大，除了高鐵、高端裝備、水利，少數幾個熱點持續性比較好之外，其他持續性比較差，還有金融、地産再度呈現一日遊行情，那麼也就是説是非常典型這種反彈的特徵，那麼您為什麼認為前期跌的多的，近期有機會，是什麼原因呢，因為我們覺得這個和市場很多説法是有點相違背的，比如有的人説這個市場實際上有一個規律強者橫強，您現在認為這一段時間至少體現出，我看您統計從1月25號之前的，那麼之前跌的比較多最近都是漲的，漲的比較多，那麼你為什麼有這樣一個觀點？

      唐建華：反彈可能接近尾聲

    唐建華：這個是一個數據的實證，從去年11月11號，那麼這當前，之前其實在美國量化二次寬鬆10月份來了一次比較大一點的意外的行情，那麼11月初以後呢，就傳遞出G20峰會開完之後大的新興國家都在緊縮，那麼我們也是採取一個緊縮，這就導致這次一個下跌，那麼現在反彈過來，現在從幅度上來講跌的多的反彈的多，這就是符合反彈的，反彈的特性，所以我就為一波行情從1月25號到現在，從這種跌的多反彈的多，超跌反彈的這種特徵，還有熱點不斷輪動沒有持續性這一點來看，它是一個反彈性質，既然是反彈後面還會跌。

    羅曉芳：短期先看一個反彈，呈現一個脈衝式一日遊或者幾日遊行情持續性並不強，剛才唐建華先生覺得前期比如説跌的比較多的券商概念、醫藥概念、化學製劑，化學原料，包括還有制糖，食品製造，白酒、啤酒等等，包括葡萄酒還有軟飲料都是呈現這種特徵，這種特徵比較明顯的，您剛才還貫徹一個觀點，2月18號再意外提高存款準備金率，可能就是反彈接近尾聲一個非常重要的信號是這樣嗎？

    唐建華：我認為是的，就是在節後過了之後，咱們就後面要開兩會了，那麼兩會期間會談論得最多的話題，一定是房地産跟通脹，那麼所以這個時候，我們再加上外圍局勢，外圍包括農産品包括石油價格上升，我們其實政府是比較擔心這個通脹的，那麼我一直認為，影響我們A股的今年最重要的因素就是這個通脹，通脹如果不止，就是通脹如果不止的話，你調控也會不斷，這個行情就會受到，一直會受到壓制，那麼在這種情況下呢，其實政府要未雨綢繆，再一次收緊，而且現在我們看到政治局也是開會了，從歷史上角度來講，我們也可以看聞出一種這種味道，就是説最高層已經非常關注這個問題，那這種情況下，我們炒股歷史久的都知道，炒股要聽黨的話，或者説炒樓也要聽黨的話，股市和樓市其實多數情況下是一個孿生兄弟。

    羅曉芳：好，那麼剛才我們盤點兔年一些政策，包括一些相對應一些熱點的情況，那麼對於這個兔頭行情的總結，我們對我們今年兔年投資應該是非常的有關鍵指導意義的，那麼您認為在這個看到未來的時間，我們看到中國經濟內升性增長潛力非常大，空間非常廣，那麼十二五振興方案也給我們一些行業的指引，看未來您覺得尤其兔年我們投資哪些行業您認為比較，比較有希望，哪些行業潛力會比較大？

       唐建華：“消費+服務+新興”逢低關注

    唐建華：對，這個才是我們應該花更多時間去研究這個問題，就是在我們判斷經濟的就是加息之後，我們的經濟增長速度會下降，那麼這裡面，我們可以從各種三架馬車的趨勢來判斷，那麼房地産如果進行調整，這個汽車行業的話，這兩個引擎，房地産和汽車這兩個引擎沒有以前那麼強勁的話，那麼整個經濟增長速度會調下來，但對週期股來講，還是是不利的，因為週期股業績順週期的，這種情況下大指數要大漲是不可能，所以甚至會有所下跌，因為他的跌幅當然不會很大，因為它的估值現在比較便宜，但是就是從這個長期來看，我們處於一個經濟結構調整當中，它一定是包括我們的經濟增長方式轉變，一定是對我們消費服務還有新興産業是非常好的黃金時候，但是我們長期看好，跟我們短期和中期，它出現一定調整不矛盾，那麼所以我們要去選擇的話，最主要在消費服務跟新興這個大範疇裏面，找一些短期、中期，它有安全邊際，然後有這種政策支持，政策熱點的，比如説我們高鐵，我們認為是一個兩三年內都會有行情反復的炒作一個行情，當然現在處於一個調整，調整充分之後我們還可以去參與，而且它是一個産業鏈比較長，它可以輪動的受益，輪動的去抓不同細分子行業的龍頭，那麼第二個水利設施，這一塊呢，我認為前期是炒一個政策，就是一般行情炒作，就是剛開始是一個政策的驅動，之後是一個訂單驅動，在最後是一個業績的驅動，那麼所以現在僅僅處於一個像水利這一塊，我認為只是一個政策驅動，那麼訂單的驅動後面會有，那麼再一個就是説像這些行新興産業在一季度或者上半年會陸陸續續推出來，去年只是一個規劃不是真正十二規劃，而只是一個政策的一個討論，那麼今年是真正一個規劃會做的比較細，做的比較深，那麼這是會逐步的推出來之後，對市場應該是會有一些刺激，比如説據我了解，第一個規劃呢，可能是一個節能環保的專項規劃，第二個可能是這個煤成氣，那麼這裡面如果以前沒有炒過的概念，或者新東西，它就會在市場上會形成一個共鳴。

    羅曉芳：您還有一個觀點就是認為不論就是説，按這個季節來看，按季度來説中期或者半年都不建議買週期股，您認為説主題投資要會進行到底，所以要尋找那些消費加服務加新興可能成為新藍籌的公司逢低吸納，所以這個新藍籌和傳統藍籌之間您是劃了一個界限的，實際上我知道您在2007年元月就發表一個策略報告，就是説盛世創造藍籌，藍籌成就投資，那麼這個藍籌，您現在説的藍籌究竟是什麼樣新藍籌，比如説能不能舉例説明一下，這個市場中是您概念中哪些新藍籌，説的再具體一點。

    唐建華：好，我之前這個報告裏面核心觀點就是説這個藍籌一定是經過時間考驗的，一定是沉澱的，而且它的業績的增長，還是有空間，但是它增長速度可能不一定很快，然後它非常穩定。那麼我們新藍籌一定是比如説節能環保理念，我們的七大新興理念前幾大是主導産業，節能環保、新一代信息、生物醫藥和這個醫藥生物，那麼這裡面就是我們認為去找一些過去已經有一定市場份額，然後現在處於産業升級這一步，比如説我們前期找到高鐵和裝備業這裡面就有很多，比如説中國南車，中國北車，中國西電，長江電力，大秦鐵路，這種弱週期或者非週期，後面增長空間仍然有，但是它因為比較大一點以後基數比較高，所以增長速度不一定是説跳躍式的，但它能夠未來還能夠像滾雪球的。

    羅曉芳：不受週期的一個影響，好的，那麼唐先生建議重點關注像高鐵、新能源，包括核電、天然氣，煤成氣，煤氣化、電池，風能，太陽能，移動互聯網等等主題，這個要非常的關注，所以大勢可能會出現震蕩和調整，但是這些行業熱點會層出不窮。