旅遊業十二五規劃編制完成 機構解讀掘金路線

　　編者注：我國旅遊業“十二五”規劃已經基本編制完成，計劃于3月份正式發佈。這意味著未來五年我國旅遊業發展的整體目標已經明確。從目前掌握的信息來看，旅遊業作為我國的戰略性支柱産業，將在未來五年保持高速增長。與此同時，記者還獲悉，備受市場關注的《國民旅遊休閒綱要》也已經進入審批階段，內容將涉及包括帶薪休假制度在內的多項內容。而《旅遊法》則正在討論、起草階段，有望于2012年出臺。本文為您匯總相關機構研報解讀，以供參考。

　　申銀萬國：餐飲旅遊板塊緊抓個股投資機會（薦股）

　　我們對所覆蓋的重點公司 2010 年盈利狀況進行預測：預計42%的公司業績增速超過30%，重點公司凈利潤平均增速為9.4%。如果不考慮麗江旅遊（002033）[30.64 -1.54%]大索道檢修導致盈利增速大幅下滑的特殊情況，重點公司凈利潤平均增速為17.5%，行業整體繼續保持快速增長，絕大多數公司符合我們此前的預期。

　　凈利潤增速超過30%的公司：西藏旅遊（600749）（300144，EPS0.16 元，增速2566.7%）、 峨眉山A（000888）（000888，EPS0.47元，增速30.6%）、黃山旅遊（600054）（600054，EPS0.49 元，增速44.1%）、錦江股份（600754）（600754，EPS0.64 元，增速36.2%）、宋城股份（300144）（300144，EPS0.97 元，增速38.6%）。

　　凈利潤增速在20%-30%之間的公司：金陵飯店（601007）（601007，EPS0.36 元，增速24.1%）。

　　凈利潤增速在10%-20%之間的公司：首旅股份（600258）（600258，EPS0.80 元，增速15.9%）。

　　凈利潤增速低於10%的公司：桂林旅遊（000978）（000978，EPS0.19 元，增速0%）、中青旅（600138）（600138，EPS0.63 元，增速3.3%）、中國國旅（601888）（601888，EPS0.46 元，增速4.6%）

　　凈利潤增速下降的公司：麗江旅遊（002033，EPS0.11 元，增速-71.8%）、湘鄂情（002306）（002306，EPS0.39 元，增速-22.0%）。

　　行業整體估值已調整至合理水平，政策性驅動因素有望成為行業短期催化劑，維持行業“增持”評級。經過前期調整，重點公司2011 年PE 已回調至36.6 倍，旅遊板塊歷史平均估值為37 倍，因此，我們認為行業整體估值已處於較為合理的水平，估值修復行情基本告一段落。政策性驅動因素有望成為行業短期催化劑，重點關注兩會期間振興旅遊行業的政策利好、“雲南橋頭堡”規劃（雲南旅遊（002059）、麗江旅遊）、成渝經濟區規劃（峨眉山A）、桂林國家旅遊綜合改革試驗區規劃（桂林旅遊）等。考慮到行業未來仍將長期保持高速增長，國家和地方政府將繼續給予較大支持力度，消費升級將為行業帶來巨大發展空間，我們維持行業“增持”評級。

　　佈局估值較低、成長性較高的白馬股，重點推薦峨眉山A 和中國國旅，重點關注桂林旅遊、宋城股份解禁調整機會。儘管行業整體估值已基本調整到位，但個股差異仍然較大。我們認為前期跌幅較大、調整較深、成長性較好的白馬股可以進行戰略性佈局，重點推薦峨眉山A 和中國國旅，宋城股份、桂林旅遊近期解禁調整後也有望帶來投資機會。

　　逢低介入主題性投資機會與持續高增長兼備的黑馬股。年初至今，引領旅遊板塊向上調整的幾乎均為黑馬股，儘管我們不推薦脫離基本面的主題性炒作，但不容忽視的是，黑馬股中已逐漸涌現出一批業績改善動力較足、未來發展空間較大、成長性較高的優質品種，這些以往被“邊緣化”的黑馬股很有可能在未來的1-2 年內逐漸涌入白馬股陣營，因此我們建議逢低介入主題性投資機會與高增長兼備的黑馬股，重點推薦西藏旅遊、西安飲食（000721）[12.55 -0.40%]和ST 長信。（申銀萬國證券研究所）

　　廣發證券（000776）：旅遊板塊2011年投資策略（薦股）

　　規模增長驅動2011年旅遊業景氣度提升

　　2011年處於旅遊業週期的上升期，同時，2010年的經濟增長將提升2011年旅遊業的景氣度。此外，2011年旅遊人數將加速增長，人均旅遊花費則平穩增長，而居民出遊率也將提升。預計2011年國內旅遊收入、國際旅遊收入及其合計將分別同比增長15.75%、10.78%和14.75%。因此，2011年旅遊業景氣度將提升，且更多來自規模增長驅動。

　　西部旅遊成長性優於中東部

　　在西部旅遊成長性優於中東部的情況下，交通條件的改善、政策的支持以及世博會“虹吸”效應的消失都將進一步提升2011年西部旅遊的成長性。

　　二三線城市和景區的旅遊企業盈利改善彈性大

　　對於固定成本及費用佔比高的旅遊業，行業規模增長能夠帶動利潤率提升。而受此影響，二三線城市和景區盈利改善的彈性更大。因此，在旅遊人數快速提升的背景下，看好二三線城市和景區的旅遊公司盈利改善的彈性。

　　投資建議：買入

　　行業景氣度的提升，以規模驅動為主的二三線景區及經濟型酒店將更受益。因此，區域高成長與盈利高彈性結合的二三線城市和景區的旅遊企業將是我們的首選。建議買入桂林旅遊、首旅股份、麗江旅遊、中國國旅和ST張股。（廣發證券研究中心）