週二機構一致看好10隻金股

　　順絡電子(002138)年報點評：向無源系統方案提供商戰略轉型 符合預期 建議買入

　　申銀萬國

　　維持買入評級,3 個月目標價31.3-37.5 元,建議參與定向增發。預計11-13 年公司EPS 為 0.82/1.25/1.86元(考慮增發攤薄後0.71/1.09/1.61 元),複合增速55%。3 個月目標價格區間至31.3-37.5 元,對應12 年25-30 倍P/E 估值,存在40%左右上漲空間。建議買入。

　　LTCC 産品的特性和産業生態鏈對順絡具有戰略意義。LTCC 産品需要和客戶開展系統級的合作開發,能夠培養公司的無源系統整合能力。幫助公司從"戰略供應商"升級為"必選供應商",促進新老産品協同銷售。公司將以LTCC 為契機,啟動從被動元器件專家到無源技術解決方案提供商的戰略轉型,

　　戰略性佈局高潛力市場和客戶,成長空間不斷拓寬。在客戶佈局上,手機領域已開拓三星、蘋果、諾基亞、MTK、華為等客戶,今年諾基亞有望放量,新産品有望進入iPhone 5 供應鏈；在行業佈局上,功率片感通過了飛利浦、歐司朗等認證並開始供貨,打開了LED 照明驅動市場；通過博世認證,汽車電子的戰略佈局初見成效。

　　業績符合預期,産能擴張與主動提前備貨造成存貨週轉率下降(3.4?2.5),但對客戶需求快速增長的判斷和應收款週轉提升(4.4?5.0)使我們更加樂觀,第一,智慧手機、平板電腦和LED 未來3 年高速成長已是一致預期,對收入貢獻高達70%左右；第二,應收款週轉率提升既反映出更審慎的銷售政策,也反映出良好的客戶關係,還提高了收入增長的彈性；第三,産能擴張、産品線擴充和新的大客戶放量預期三重疊合,才有底氣主動提前備貨。

　　有別於大眾的認識:不能簡單用電子元件(甚至被動元件)的行業景氣來判斷順絡産品需求的變化,未來3 年穿越週期將是大概率事件；估值應比普通電子元件企業有明顯溢價。

　　(分析師:王華/毛平)

　　富安娜(002327)2010 年業績快報點評----2010 年凈利潤同比增長45%，年報業績符合預期

　　申銀萬國

　　富安娜公佈 2010 年業績快報,EPS 為0.93 元,同比增長45.36%,業績符合預期。公司2010 年實現營業收入10.68 億元,同比增長34.86%,營業利潤和利潤總額分別增長59.77%和48.62%,歸屬上市公司股東的凈利潤為1.25 億元,同比增長45.36%。第四季度營業收入3.7 億元,同比增長37%,凈利潤5615 萬元,同比增長59%。

　　第四季度是公司銷售旺季,家紡産品銷售情況較好,營業收入增長較快,盈利水平穩步上升。我們已在1 月28日的《富安娜2010 年業績修正公告點評》中上調盈利預測,此次年報業績完全符合我們的預期。

　　四季度營業收入快速增長,産品提價,毛利率和凈利潤率提升明顯。公司所處的家紡行業正值快速成長期,市場潛力巨大,國內居民生活水平提高,消費能力不斷增強。由於棉花價格上漲,成本推動家紡産品四季度提價,在期間費用合理控制的情況下,公司四季度凈利潤率同比提升2 個百分點至15%,全年凈利潤同比提升1 個百分點達到12%。預計公司2011 年春夏産品提價幅度約20%,隨著産品知名度和美譽度的提升,預計毛利率和凈利潤率將穩步上升。2010 年利潤總額增速為49%低於營業利潤的增速60%,主要因為收到的政府補助與上年同期比減少、對災區和貧困山區的捐贈增加所致,凈利潤增速為45%低於利潤總額的增速49%,則因深圳特區企業所得稅率由20%過度到22%所致。

　　産能擴張和門店擴張同步進行,加快二三線城市鋪點。預計公司2010 年已完成90 家直營店、300 家加盟店的目標(不含關店數量),門店總數約1500 多家,未來三年也將繼續保持每年300-500 家的開店速度。公司用超募資金新追加的投資項目增加了營銷網絡建設和常熟、龍華生産基地産能擴張,擴大了直營旗艦店和專櫃的選擇範圍,有重點的選擇增加一些沿海經濟發達城市和經濟情況較好的二三線城市,以匹配沿海發達城市商圈形成速度,擴大品牌影響力。

　　業績成長性好,穩定增長可期,具有長期投資價值,維持買入。我們維持2010-2012 年EPS 為 0.93/1.26/1.70元的預測,對應PE 為40/29.5/21.9 倍。未來3 年凈利潤複合增長率38%,成長性好,具有長期投資價值,維持買入。

　　(分析師:王立平/戴卉卉)