⊙長盛基金

　　度過“黑天鵝”頻發的2011年，迎來了首月開門紅的2012年。回顧上一年度，國際市場除了歐債危機攪得人心惶惶外，利比亞戰爭、敘利亞動蕩、美國伊朗摩擦更是給世界帶來許多不安定因素，給這些相關地區的民眾帶來災難，給全球經濟復蘇蒙上陰影。

　　然而，美歐經濟表現卻是冰火兩重天。首先出現金融危機的美國，通過一系列解救措施和寬鬆的貨幣政策基本實現經濟的見底復蘇，並成功轉嫁了危機，三大股指道瓊斯、標普500上漲接近金融危機以來的高點，納斯達克則創出新高；歐元區則深陷主權債務危機的泥潭，至今未能有效化解，緊縮的財政政策必將導致經濟的下滑。從目前來看，全球解決危機的辦法只有一個，就是通過寬鬆的貨幣政策來提振經濟，這樣勢必給新興經濟體國家造成輸入性通脹。

　　對於中國而言，國內外的通脹壓力依然困擾著決策層，宏觀調控政策繼續延續緊縮狀態，部分定向寬鬆的貨幣政策似乎是一種救急行為，全面放鬆慎之又慎，金融機構存款準備金率也未見明顯的下調趨勢。面對疲軟的國際經濟環境，我國進出口增速逐步回落，特別是出口增速回落的非常明顯，指望外需拉動經濟已不現實，而擴大內需和發展新興産業是一個長期的過程，難以立竿見影，由此我們認為，投資仍然是調節和穩定經濟增長的主要力量。

　　鋻於經濟調控處於兩難境地，我們認為，國家會採用“邊走邊看”、“摸著石頭過河”的策略：如果經濟回調過快，則會逐步放鬆貨幣，加大固定資産投資來支撐經濟；如果經濟調整處於預期可控範圍，則會維持目前狀態。到底如何判斷經濟回落的快與慢，仁者見仁，資本市場投資者的判斷並不一致，從而使得市場劇烈波動。

　　從目前市場表現看，金融地産等板塊一直在底部區域波動，消費板塊則在近期高位回落，大盤藍籌處於估值低位，小盤股（包括創業板）經過前期大幅調整，估值水平也出現明顯回落。從經濟運行看，目前産成品庫存高位回落，原材料庫存處於歷史低位，企業補庫存行為將會促進經濟短期見底回升。

　　因此，我們判斷，從估值和和補庫存兩個方面，市場均積聚了反彈的力量，但是從市場擴容、“大小非”解禁以及資金方面來看，反彈空間被壓制。只要通過認真比較行業所處的不同發展階段和不斷深入研究企業，我們一定能夠挖掘到真正有核心優勢産品和有較高管理水平的公司，在經濟下滑中去偽存真，在合理估值下潛伏進去，在經濟或行業回升之時必將獲得良好的回報。

　　潛伏前行，不被市場熱點誘導，真正從企業價值和長遠發展角度考慮，投資可能會變得相對簡單一點。

　　(來源:上海證券報)