從去年12月開始，滬深股市中主流資金在傳統週期性行業和消費類行業間進行切換，一個明顯的現象是：在2011年全年表現十分堅挺的食品飲料板塊出現逆勢下跌。從歷史統計來看，去年12月和今年1月食品飲料板塊的相對跌幅在最近十年中處在最高水平，值得注意的是，歷史上這種情況大都出現在大盤的相對底部區域。

　　連續兩個月相對跌幅超7%

　　去年12月以及今年1月，食品飲料板塊的市場表現十分疲軟。2011年12月，中信食品飲料指數單月累計跌幅14.33%，2012年1月累計跌幅3.31%，分別跑輸同期上證指數8.58個百分點和7.54個百分點。

　　統計2005年以來中信食品飲料指數和上證綜指的月度相對表現，可以發現類似最近兩個月這種食品飲料板塊持續大幅跑輸大盤的情況並不多見。另外幾次比較典型的情況分別出現在2008年9月、2009年1月和2010年10月，食品飲料指數相對跌幅分別為7.88%、7.70%和10.60%。

　　這並非是簡單的幾個月份而已，事實上，上述統計中這三個相對跌幅最大的單月分別處在市場的兩個不同階段。其中，2008年9月到2009年1月是滬深股市在經歷了2008年金融危機後見底回升階段，2010年10月也是上證指數快速上漲的一個月。而今食品飲料板塊再次出現相對跌幅較大的情況，會不會預示著大盤將再次出現一波明顯的上升行情呢？

　　拋開市場表現來看這兩個時間段的共同點，無論是2008年末還是2010年10月，流動性層面均出現了階段性寬鬆。其中，2008年9月是貨幣政策由適度從緊轉向適度寬鬆的起點，標誌是存款準備金率的下調。2010年10月同樣伴隨著流動性向好，主要原因在於美聯儲推出QE2。目前從CPI見頂回落到存準率的下調，再到M1、M2同比數據見底回升，都呈現流動性可能向好跡象。

　　資金邏輯也顯而易見：一旦流動性出現拐點，最好的買入標的是週期性行業。於是，資金從在流動性緊縮時期相對抗跌的非週期、消費品行業流出，轉而買入流動性敏感的週期性行業，就造成了食品飲料行業大幅跑輸大盤的現象。有市場人士指出，食品飲料板塊逆市下跌，實際上是流動性寬鬆預期得到主力資金確認的重要體現。

　　絕對估值低 相對估值高企

　　在經歷兩個月大幅調整後，食品飲料板塊的整體估值水平出現顯著回落。據wind數據統計，目前中信食品飲料板塊的整體動態市盈率(TTM)為26.6倍，接近22倍的歷史最低水平，並且遠低於38倍的最近十年平均值。從絕對估值上來看，目前該板塊的確具備較強支撐。

　　不過，也有市場人士指出，儘管縱向比較看食品飲料板塊的估值的確比較低，但在A股市場整體估值下移的情況下，該板塊的相對估值似乎並不具備優勢。從相對估值來看，目前食品飲料板塊相對於滬深300的市盈率溢價在140%以上，顯著高於歷史均值，這一溢價水平甚至高於中小板。

　　對於該板塊後市表現，多數專業人士認為短期內仍將弱于大市，但長期樂觀。中信建投證券認為，春節後食品飲料板塊的表現將滯後於市場，短期仍以防禦為主。山西證券則指出，隨著板塊持續走弱，估值中樞下移壓力得到一定釋放，由於行業當前絕對估值已近歷史低點，具有一定修復動力。記者 申鵬