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　　基於“一號文件”發佈前後的歷史規律，市場對1月份農業板塊表現相對樂觀。然而2012年第一週，農業股並沒有出現投資者慣性預期中的“開門紅”，而是出現了整體補跌。農業指數三個交易日累計下跌9.1%，落後滬深300指數6.7個百分點，如果將上述數據與2011年的月度數據相比，僅僅能排在倒數第四。2011年下半年以來表現出眾的種子股跌幅尤其巨大，三個交易日種業指數跌幅高達14.9%。

　　我們認為，導致農業股短時間大幅下跌的並不在於基本面因素，事實上，基本面也很難在三個交易日出現非常大的變化。我們更傾向於認為，以下兩個因素導致了農業股的大幅下跌。首先，前期的強勢股補跌，這一點在種業股上體現的尤其明顯。去年下半年以來獲得相對收益的種業、飼料、水産指數都大幅落後於滬深300指數。其次，高估值股票遭拋售。農業股中估值最高的種業(由於被追捧)、種植業(由於績差)指數跌幅尤其大，這很大程度是由於流動性緊縮導致高風險權益類資産遭到拋售。

　　但是，隨著股價在2011年12月份及2012年1月第一週的顯著下跌，已經有相當一批農業股2012年估值水平低於20倍。我們認為，對於質地優良、增長確定的農業股而言，這樣的估值水平已逐步進入安全區間，主要理由如下：

　　首先，從行業屬性看，農業股與宏觀經濟關聯度較弱，系統風險較小。農業及各個子行業的確存在行業景氣的波動，但這些波動並非宏觀經濟的系統風險導致的，更多是由産品價格與成本波動的週期、幅度差異造成。

　　其次，龍頭企業能夠維持高增長。由於産業自身發展週期及近幾年金融資本的進入，農業的很多子行業都不同程度地呈現出行業集中度快速提升、産業升級的趨勢，在資金、技術、管理等方面都佔有優勢的龍頭企業有能力維持高增長。

　　因此，在個股方面，我們仍然延續“低估值、確定性”的原則，重點組合維持不變：新希望、大北農、海大集團、獐子島、敦煌種業。此外，由於主要子行業景氣將經歷1-2個季度的下行，以及目前處於歷史高位的相對估值水平，我們仍然維持行業“中性”的評級，對農業板塊整體的策略是“中性、防禦”。 □國泰君安

　　(來源:中國證券報)