深圳珈偉光伏照明股份有限公司（下稱：珈偉光伏）將於11日上會接受證監會審核，由於該企業身集LED與光伏這兩大産能過剩行業“光環”，其IPO能否通過事關四家“押寶”的創投機構其“追高”策略之成敗，這四家創投于2010年底光伏産業達到階段性高點時蜂擁而入。

　　預披露材料顯示，珈偉光伏擬在深交所創業板發行3500萬股，發行後總股本1.4億股，募集資金投向年産4000萬套太陽能草坪燈、太陽能庭院燈項目2.8億元，光伏電源半導體照明系統産業化項目1.2億元和光伏照明研發中心項目3000萬元。

　　引人注目的是，珈偉光伏在2010年8月份引入光大國聯、世紀天富、和君投資和鼎鈞佳匯四家創投機構增資。據披露，上述四家機構各自出資3206.5萬元、3085.5萬元、1191.25萬元和816.75萬元，合計出資8300萬元，認購公司新增571.67萬元註冊資本；分別持有增資後公司的5.3%、5.1%、1.97%和1.35%股權，合計持有13.72%股權。

　　由此粗略計算，四家創投機構進駐時對珈偉光伏的估值約為6.05億元，而2010年珈偉光伏凈利潤為5567萬元，則四家創投機構均為以11倍PE入股。

　　資料顯示，光大國聯成立於2009年11月19日，註冊資本5億元，截至2010年末甚至2011年中，營收均為零；世紀天富成立於2010年5月19日，註冊資本5000萬元，2010年實現營收20萬元，2011年上半年營收為零；和君投資和鼎鈞佳匯註冊資本分別僅為500萬元和100萬元，亦鮮有公開資料，更無需提及經營情況。

　　此類現象在國內PE/VC目前發展階段普遍存在的現象：受各種造富效應刺激，各種PE機構紛紛涌現，而其中很多PE機構不僅規模小且專業人才匱乏，其追殺PRE-IPO的勁頭與膽氣尤大。

　　根據投中集團2011年底發佈的統計數據顯示，2005年至今，我國共有24家光伏行業企業在全球資本市場實現IPO，累計融資金額為39.68億美元。其中，2010年共有6家企業成功上市，融資總額為11.16億美元，達到歷史最高水平。2011年至今有3家企業實現上市，融資總額達5.44億美元。再往前追溯，2008年我國光伏行業共披露16起VC/PE融資案例，融資總額達6.56億美元，數量及規模均達到歷史最高水平。

　　由此可見，2008年和2010年分別是我國光伏行業VC/PE投資案例最多以及光伏企業上市量最多的年份。而該四家機構正好踏在了最高點進入。今年以來，隨著歐債危機的加劇，全球光伏市場需求迅速萎縮，國內光伏行業産能過剩的矛盾日益凸顯。雪上加霜的是，歐洲削減太陽能補貼、美國發起“雙反”調查，使一度如火如荼的太陽能光伏行業迅速進入寒冬。進入2011年以來，無論從VC/PE的投資數量以及光伏企業IPO情況來看，均較前幾年出現退步。

　　尤其是近期，由於二級市場估值大幅下調，疊加産能過剩導致部分産業盈利出現逆轉，相關項目在一級市場的估值已經大幅下調。估值下調最嚴重的，都是去年極火爆的行業：光伏、LED、電商。

　　“投資還是要看公司資質和行業地位，不能一概而論，但我們的投資要求是成熟期項目絕對在10倍PE以下的。”儘管該PE人士拒絕對珈偉光伏作出評論，但他再三強調，隨著國內PE市場日臻成熟，專業和眼光才是制勝法寶，“全民PE的跟風做派”是難賺錢了。（趙曉琳)