敦煌種業:打消悲觀預期,期待改善來臨

　　本次調研重點:三季報虧損來源及全年業績預期。

　　三季報虧損加大:起因于棉花。前三季度虧損8966萬元,虧損額同比擴大6686萬元。由於棉價大起大落、加之期貨損失,棉花業務、棉籽油業務是虧損加大的主要原因。

　　先玉産量超預期10%,單位成本不變,價格上漲8%。先玉系列種子畝産398公斤,同比提高18.8%。敦煌先鋒2011年共安排制種11.5萬畝,預計産量4.5萬噸,比先前預期高10%左右。每畝制種成本上漲20%,每公斤成本維持不變;先玉系列單價提高8%,預計四季度銷售3萬噸。

　　四季度業績保守預期1.9-2.0億,全年1.0-1.1億。四季度敦煌先鋒利潤貢獻1.65億,種子分公司盈利2000萬,棉花、食品業務減虧1000萬,四季度合計利潤1.9-2.0億元。

　　三大推薦邏輯:

　　1、股價超跌、預期改善:打消悲觀預期,業績預期改善;

　　2、股權激勵預案調整預期:追加利潤考核目標;

　　3、敦煌種業是甘肅種業龍頭,資源豐富,在行業整合潮流中預期有所作為。

　　維持增持評級,目標價35元。短期股價有望重返25元,期待激勵方案調整、收購整合動作。調整11-13年業績預測為0.51/1.01/1.42元,維持增持評級,目標價35元。（國泰君安）