中國經濟在經歷了2011年趨緊的宏觀調控後，2012年無疑會進入低增長時代，我們可以稱其為“軟著陸”。

　　驅動經濟增長的要素不外乎投資、消費與出口。從投資角度看，受通貨膨脹約束，投資增速已進入下行趨勢。2011年前11個月的投資增速回落至24.5%，低於2010年同期24.9%的投資增速，更低於2009年全年30%的投資增速。當前國家對鐵路等基礎設施的投資已經明顯減速，2011年前11個月，中央項目的投資增速為-8.5%，遠低於去年同期10.2%的增速，投資項目主要集中在保障房建設領域，範圍很小，政府投資對經濟增長的拉動不會有太大的作為。中小企業受緊縮性的貨幣政策影響已經紛紛陷入融資困境，即使考慮到未來結構性減稅和銀行下調存款準備金率等因素，可以在一定程度激發民間投資的熱情，但中國的工業品生産已經明顯過剩，而高利潤率行業的投資面臨諸多有形和無形的壁壘，所以，民間投資不足以充當經濟增長的領頭羊。

　　房地産投資也因嚴厲的調控政策使市場陷入低迷冷清狀態，在局勢不明朗的情況下，開發商並無太強的投資意願，2011年前11個月29.9%的投資增速也低於2010年33.2%的水平。從消費角度看，2011年前11個月的社會消費品零售總額增速已經回落至17%，低於2010年18.3%的增速。2009年以來刺激消費的各項政策───機動車購置稅減半徵收和家電以舊換新已經停止，居民面對高企的房價、高額的教育支出以及不完善的社會保障制度，減少即期消費以備不時之需也屬明智之舉。從出口角度看，美國經濟不景氣，歐洲受制于債務危機。最大的兩個出口市場需求減弱，也就無法對出口拉動經濟增長寄于過高的期望。

　　從經濟週期角度看，本輪經濟週期與1996年宏觀經濟運行“軟著陸”有很大的相似性。上一輪週期經濟增長的峰值在1992至1993年，分別為14.2%和14%，同時存在24.1%的通貨膨脹(1994年)。為治理嚴重的通貨膨脹，國家採取了嚴厲的宏觀調控政策，宏觀經濟運行于1996年實現“軟著陸”，當年經濟增長10%，物價漲幅從高位回落到8.3%。1997至1999年，經濟增速慣性下滑，1999年跌入波谷，僅為7.6%，此後緩慢回升。

　　參考上一輪經濟週期，如果2012年宏觀經濟運行實現“軟著陸”，那麼未來3至5年內，經濟將逐漸步入波谷。

　　綜合經濟增長的驅動力和經濟週期因素，我們基本可以判定2012年的中國經濟增長因外需疲弱和內需不振而乏力，物價漲幅在貨幣供給量過大和輸入性通脹雙重影響下難以回到4%以下，穩經濟增長與抑通貨膨脹將是2012年的必然選擇。在外部經濟環境沒有顯著好轉的情況下，即便我們採取擴張性的財政政策和貨幣政策也難以一枝獨秀，這樣的低迷形勢將會持續數年，直至外部需求強勁恢復，或者國內的某一項産業及其衍生産業能夠成為帶動經濟增長的主導産業，才能使國內經濟重新步入高增長、低通脹的軌道。

　　面對不容樂觀的經濟形勢，我們無需悲觀，正好可以利用這段時間調整國內的經濟結構，實現經濟發展方式的轉變。