其實，圍繞股指期貨的種種懸念當中，最重要的還不止是它開通的時間表。很多投資者更關心，股指期貨一旦開閘，將對股市會産生多大震動？它是否能為大家帶來一個公平博弈的市場？我們再來聽聽專家的分析。

    跟股票投資相比，投資股指期貨的門檻要高得多，按照《中國金融期貨交易所交易規則》規定，滬深300股指期貨合約的合約乘數為每點300元人民幣，假如滬深300指數的點數為為5500點，一張期貨合約的價值就是165萬元。股指期貨是保證金交易，保證金最低為10%，則買進一張期貨合約所需要的資金為16.5萬元。而實際操作中，合約佔用的保證金一般不應該超過保證金賬戶總金額的1/3，所以，投資者還應該準備約33萬元，以應付資金追加以防爆倉的要求，所以買一手合約大概要準備的資金至少是50萬元左右，這顯然不是大多數散戶可以接受的水平，因此股指期貨註定是機構之間的博弈，那麼，他們對於這個市場是怎麼認識的呢？

    國泰基金公司基金經理范迪釗：“比如説我們作為基金來説，買入了一個非常看好的一個股票長期持有，但是這個股票在短期之內可能會有一些不利的消息出臺，或者是有一些股價短期大跌的風險，那麼我們如果有了股指期貨以後，我們就可以不必把這個股票拋出，短期之內拋出，然後再做一個波段，這個我們不必這樣做，我們可以直接買一個看空的股指期貨，這樣來達到規避短期下來的風險的。”

    這就是通常説的套期保值，這也是股指期貨的主要作用之一，但是，由於公墓基金投資股指期貨所存在的持倉比例的限制，資金量巨大的私募基金，地下游資，必將是參與股指期貨的主要力量，那麼，有沒有一隻人為的手可以通過巨大的資金量來操縱這個市場呢？

    比如在2001年，香港市場上就曾發生過機構“做空”中移動和聯通，在指數期貨上大賺的案例。機構之所以選擇中移動和聯通作為操作對象，是因為兩家公司流通股本及計入指數股本的比例分別高達25%和23%，這樣，用相對少數資金就可使股票整個市值産生較大的變化。而中移動和聯通在恒生指數佔20%以上的權重，這樣就造成恒指也發生較大的變化。為了避免類似的問題，內地股指期貨的第一支産品選擇了滬深300指數作為標的。

    滬深300指數具有高市值覆蓋率與成份股權重分散的特點，比如説，以2010年1月11日統計數據來看，上證綜指第一大權重股中石油佔上證綜指的權重為12.3%，但是滬深300指數中，中石油權重佔比僅約0.93％。而目前招商銀行是滬深300指數中權重最大的個股，但它的權重佔比也不過3.34％。因此，通過操縱個股來影響滬深300指數，代價要巨大得多。

    記者：“莊家如果想通過股票現貨市場操縱股指期貨，需要的收集籌碼，拉抬股價等成本要到一個什麼程度？”

    何曉斌：“我們的研究所曾經有過一個報告，就是説大概要使得這個滬深300指數上升10個點的話，要一百億的資金，那麼他這個要計算把握權重股以後，對這個股指的影響它是要有條件的，一他資金實力夠不夠，第二跟他一起做的人團結不團結，第三他如果是要偏離實際的現貨的價格指數，股票價格指數，他的對手或者空方或者多方，他們就要進行套利，那麼他要準備承擔巨大的虧損，有成功的可能性，但是虧損的可能性是更大。”

    這樣看來，通過操作股價來操作股指期貨，沒有超乎相像的資金量和實力，幾乎是不可能的，但是，黃明教授特別提出，在中國這樣一個新興市場，由於操作股指期貨進行對衝所存在的巨大收益，股指期貨被操縱利用的風險依然巨大，而其中最考驗監管層的，就是內幕交易，而上週五大盤的表現就可以看出其內幕交易的影子。

    即將推出的股指期貨以滬深300指數為交易標的，反應的是市場對於指數未來走勢的一種預期。股指期貨最小交易單位為1手，指數每個點價值300元，假設期貨指數為3000點時，合約則價值90萬元；如果採用10%的保證金，買賣一手合約需要花費9萬元。如果期貨指數上漲到3100點，買入一手合約的投資者，也就是多頭憑藉9萬元就可獲利3萬元。而空頭，也是在3000點賣出的投資者，則因指數上漲僅約3%就虧損了投入資金的三分之一，三萬元。如果指數上漲達到10%，則會出現爆倉，9萬元保障金將損失殆盡。

    黃明：“我覺得股指期貨負面的風險有兩個：一個就是不懂股指期貨的投資者，蒙受了巨大風險，結果導致虧損。哪些風險他們有可能不太明白呢，第一股指期貨相當於把風險放大了，它有一個杠桿放大的作用，當你做任何倉位的時候，賺的時候可以10倍的賺，虧的時候可以10倍的虧。”

    記者：“倍數差不多有多大？”

    “10倍，因為保障金是你整個倉位的1/10。那麼同時呢，這個市場它會逼迫你斬倉，當你交不起保障金的話，你會斬倉，所以等不到。”

    記者：“每天清算的？”

    “對，每天清算，他逼迫你斬倉的可能，打個比方，假如你做了一個判斷，市場幾個月以後會走到哪個點位，你的判斷有可能對了，但是短期內市場往反方向走，有可能逼迫你追加保障金，交不起保障金就要斬倉這種風險還是蠻厲害的。所以對不懂股指期貨的投資者應該注意到兩個風險，第一這次風險放大，杠桿的操作；第二它有被迫斬倉的風險。”

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