股指期貨是股票市場發展到一定階段的必然産物，現在它距離我們已經越來越近，但股指期貨到底是個什麼交易品種，讓大家如此期待？

    所謂股指期貨，即股票價格指數期貨的簡稱，就是以某種股票指數為基礎資産的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期後的股票指數價格水平。股指期貨採用保證金交易制度和當日無負債結算制度。保證金交易具有杠桿效應，同時放大風險與收益；當日無負債結算要求投資者必須時刻關注自己的保證金餘額，避免出現因保證金不足而被強行平倉。

    股指期貨實行T+0交易，當天買入（賣出）可以當天賣出（買入）。股指期貨合約有到期日。在合約到期前，投資者可以提前平倉了結交易；在合約到期後，未平倉合約將通過現金交割的方式進行了結。股指期貨和股票相比最大的不同是：股指期貨交易可以賣空，既可以先買後賣，也可以先賣後買，因而股指期貨交易是雙向交易。

    股指期貨的概念真夠複雜的，説這麼多，可能大家還是未必能聽懂，實際上從2007年開始，為了給股指期貨推出做好預先準備，國內就開通了股指期貨網上倣真交易。其實，股指期貨一個最大的功能就是可以做空，買跌也可以賺錢，這將會改變以前單邊市的格局。那麼，為什麼監管層會選擇在今年推出股指期貨？它會給證券市場帶來什麼樣的變化？來了解一下。

    黃明，長江商學院、美國康奈爾大學金融學教授，長期致力於金融學和金融衍生品市場的研究。近年來，黃明多次在各種場合呼籲中國應儘早推出股指期貨。

    黃明：“幾乎所有跟中國可以比較的，成熟一點的股票市場，都有相應的股指期貨了，我覺得中國這麼大的股票市場，早有應該有股指期貨了，最好推出來的時機就是越快越好，所以不要等著什麼點為，什麼合適，理論上沒有多少證據和研究，可以證明什麼時候最適合推股指期貨。”

    而在中銀國際證券有限公司研究部副總經理張戩看來，對於中國股市來説，推出股指期貨的時機選擇非常重要，而目前恰逢其時。

    張戩：“如果在07年的下半年的話，那麼股指期貨的推出，可能會引發市場的暴跌，而如果是在08年的年底推出股指期貨的話，很可能會被當作一個救市的政策，而事實上我們這個時點上推出，我覺得事實上對於市場的影響偏于中性，而且也可能是最好的一個時點，那麼市場會保持比較穩健的狀態。”

    那麼股指期貨的推出到底會對中國證券市場帶來什麼變化呢？在黃明看來，它意味著中國股市從此有了做空的機制，從單邊市場進入到雙邊市場的時代。

    張戩：“它就使得中國股市不再是一個單邊市場，股指期貨推出之前吧，樂觀者可以投票，把股票往上推。悲觀者沒法投票，靠邊站，現在股指期貨推出呢，終於給悲觀者有一個投票機會，也就給市場潑點涼水的機會，這樣使市場樂觀碰到悲觀能達到一個均衡，希望我們的市場不再像以前那樣子幾倍的上漲，然後70%的下跌，避免大幅度的大漲大跌。”

    在國際金融市場上，股指期貨主要是機構使用的金融工具，而它最重要的功能就是通過對衝交易來規避市場系統性的風險。

    “假如你只有10萬元投在股市，你怕大盤的風險，你就把10萬元的股票賣了就完了，你不需要股指期貨。但是假如你手上有20億投在股市，就像我們很多基金，很多機構投資者手上有20億的倉位投在股市，而你害怕下面三個月的大盤一定的風險，你怎麼辦？以往你只能把20億賣出去，於是就對市場的擾亂非常大，也許你做不了根本。那現在呢，你就可以通過股指期貨能夠把這個風險給對沖掉，而沒必要把這20億的股票全部賣出去。”

    除了通過對衝交易化解市場風險，一些機構投資者還會通過股指期貨進行套利。

    “當股指期貨跟現貨市場有脫離了，脫離理論關係了，那麼他們就有可能買低賣高來套利。套利做這麼一個簡單地解釋，比説北京東城的蘋果比西城的貴，那就有人在西城買了蘋果運到東城賣，這樣沒有多少風險，就利用了這個價格差別，那股指期貨套利其實也很簡單，假如股指和現貨市場的股票指數其實是一回事，假如股指期貨漲得太高了，於是就有很多基金或者機構，他們就會低價買現貨的股指，高價拋售股指期貨，這樣就可以達到套利了。”

    實際上，新興市場在股指期貨推出的初期，往往都具有較多的套利機會。除了對衝風險和套利的作用，對於很多投資者來説，股指期貨的吸引力還在於它的杠桿效應。

    張戩：“因為我們知道其實股指期貨是一個保障金交易的方式，那麼你如果是10%的保障金的話，基本上差不多有10倍的杠桿，那麼他把你收益和損失都要放大的，所以足夠激進的話，這可能也是比較好的方式。但是個人投資者，我目前覺得可能有一些風險承受能力比較高的人，可能我覺得會願意參與其中，而其他的人呢，我個人建議還是儘量謹慎一些。”

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