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央行時隔一年半，將上調存款準備金率，0.5個百分點，背後意味著什麼？《今日觀察》正在評論。
主持人（陳偉鴻）：這裡是正在播出的《今日觀察》，歡迎各位的收看。今天我們要來關注的是央行上調存款準備金率的最新舉措，從2010年的1月18號開始，中國人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是時隔一年半央行首度上調存款準備金率。準備金率上調釋放了怎樣的信號？這是否意味著適度寬鬆的貨幣政策的收緊？會給市場帶來哪些影響？今天我們將就此來展開評論。
我們的兩位評論員是何帆和張鴻，電視機前的各位也可以登陸央視網、新浪網、搜狐網和騰訊今日話題發表您的觀點，稍候的節目當中我們將給予關注。
首先，我們就一起來了解一下相關的新聞消息。
一則關於央行提高準備金率的消息今天備受關注。
1月18日起，將上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行時隔一年半後，首次上調存款準備金率。
此前最後一次上調存款準備金率是在2008年6月25日，其後，為應對國際金融危機，央行曾于2008年下半年先後四次下調了存款準備金率，這次調整後，存款準備金率為16%。
存款準備金是金融機構按照金融政策必須將自身存款的一部分，繳存在中央銀行的這部分存款，存款準備金佔金融機構存款總額的比例，叫存款準備金率。
例如如果存款準備金率為8%，就意味著金融機構每吸收一百萬元存款，要向央行繳存8萬元的存款準備金，用於發放貸款的資金為92萬元，存款準備金率的調整可以影響金融機構的信貸擴張能力，間接調控貨幣供應量，存款準備金率和再貼現、公開市場業務，是傳統的三大貨幣政策工具。
仲偉（北京師範大學金融研究中心主任）：意味著商業銀行的放貸能力有所收縮，如果上調0.5個百分點的法定準備金率，商業銀行貸款的空間可能縮減了2000億到2500億左右。
此次上調存款準備金率的同時，央行表示，為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。
0.5個百分點背後意味著什麼，這次存款準備金率的提高又將帶來哪些變化？新信號格外引人關注。
主持人：央行在時隔了19個月之後，再度對外宣傳上調存款準備金率，那麼上調存款準備金率0.5個百分點，到底意味著什麼？這個是大家非常關心的，何帆你怎麼看？
何帆：這意味著央行把貨幣政策的皮帶又收緊了一個扣，我們在剛剛短片裏頭也介紹過，這個存款準備金率就是按照要求商業銀行必須把一部分的錢放到中央銀行裏頭，那你如果你把錢存到中央銀行的話，你就意味著你沒辦法再發放貸款。
主持人：是。
何帆：所以央行是用這樣的方式在凍結一部分的資金，或者用金融市場上經常説的話，就是它在回收流動性，在過去幾年的時候，央行回收流動性，用的比較多的，用的比較順手的工具，是發行央票，就我讓商業銀行去買我的央行發行的票據，那你買了我的央票，你就沒有辦法再去發放貸款了，所以它也起到回收流動性的作用。但是由於我們現在我們看到就是我們現在，過去的時候，是美國的利率比中國的高，所以我們發行央票再去買美國國債還能賺一點錢，那麼現在我們的利率比美國的已經高了，所以這個時候再用發行央票的方式它就有一點不划算了。
主持人：對。
何帆：所以提高存款準備金率變成了，對央行來説，變成了代價更小的一個辦法，最高的時候，我們的這個商業銀行的存款準備金率曾經高到17.5。
主持人：對。
何帆：所以現在還有大概150%個基點。
主持人：就是空間還是比較大。
何帆：但是提高這個50個基點能夠起到什麼作用呢，根據估計大概相當於能夠凍結3千億個資金，那3千億元的資金是個什麼概念呢？我們在進演播室之前的時候，我也查了一下，今天股票市場的成交量大概就是3千個億，大概相當於一天的股票市場的成交量，所以可以看出來，這個上調50個基點不會對流動性有太大的影響，但是它傳遞出來的一個信號，説明央行現在正在逐漸地打算要逐漸地收緊這個貨幣政策。
主持人：我們可以順著你剛才的介紹繼續來尋找答案，在上調了存款準備金率之後，在凍結了這麼多的資金以後，它在市場上會産生什麼樣的反響？
張鴻：剛剛何帆已經説了，進來之前我們都看了股市。
主持人：對。
張鴻：成交了3000多億，但是它是往下走的。
主持人：對。
張鴻：下跌了，上證綜合指數下跌了101點，這是近期的一個暴跌，而且要注意，昨天還是大家很樂觀的，還在漲呢，説又拉回來了。
主持人：對。
張鴻：所以你看到那裏邊，暴跌的最狠的是什麼，是銀行股和地産股，説明對銀行和地産是有影響的。而且如果我們隨便打開一個財經網站的話，會發現不光對股市有影響，對周邊的這些都會有影響，因為一個財經網站上它有很多專題，比如説我就隨便看了一家，地産專題就也把這個當頭條，説這個政策直指樓市，黃金樓市會結束嗎？然後資本的專題説，閃電出招意在擰緊信貸閥門，外匯的專題上，也是頭條，説商品貨幣遭到重挫，澳元、加元都受到影響，暴跌。
主持人：大家都覺得這個舉措肯定在市場上的各個方面都會引起反響。
張鴻：對，包括期貨也是，商品短期，就是短期的期貨。
主持人：對。
張鴻：受到重擊，所以你別看它只是0.5個點，但是在各個行業都關注很大。
主持人：對。
張鴻：所以新華網的專題名字叫“震撼全球”。
主持人：這個確實是讓人震撼的一個消息，很多的經濟學家也説，他們其實對於上調存款準備金率這樣的一個做法並不是覺得很震撼，關鍵震撼的是這個時間點，我們也來看一看網友對於央行的這一舉措，有著什麼樣的評論。
來，第一位網友，説“貌似證實了人們的擔心，市場熱錢的確過熱，我想國家是回籠資金，防止通貨膨脹吧。”這是一種判斷。
再來看看署名“春天”的網友，他説“銀行此次的反應可以説是及時的，是為了配合中央經濟工作會議精神的正常行為。同時，也説明了央行對去年的信貸大躍進及未來的通貨膨脹的一個深切的憂慮。”信貸過快，而且有通脹的隱憂。
再看一位署名叫“杜鵑”的網友説“對股市來講，目前的影響不大，對樓市來説，短期內會有所降溫。”
説到時間可能大家都還記得，在2008年的下半年，為了應對金融危機，帶來的一系列的影響，央行曾經連續四次下調存款準備金率，那麼這一次到底是金融市場和金融環境發生了什麼樣的變化，使得央行做出了這樣一個上調存款準備金率的決定呢？我們在下面這個短片當中來了解一下。
銀行上調存款準備金率，新年信貸凈增，引警覺。
《國際金融報》報道説，今年第一週的新增信貸相當兇猛，銀行新增信貸預計達到6000億元。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日也表示，1月份新增貸款額可能接近2009年1月份水準，超過1萬億元應當基本成定局。
儘管上述數值只是業界推測，但從央行近期動態亦可看出主管部門對此十分警覺。
新年首周，銀行凈回籠資金超過1300億元，是中國人民銀行連續13周實現資金凈回籠，力度較上周有所加大。
1月12日，央行發行了200億元1年期央票，中標利率為1.8434%，較上周發行央票利率攀升8.29個基點，央票中標利率呈現5個月以來的首次上行。
中國建設銀行專家趙慶明説，這有助於防止年初信貸過快增長，實現平衡放貸。同時加大力度回收流動性，有利於調控通脹預期。
去年年底，中央經濟工作會議提出，今年貨幣政策要保持連續性和穩定性，增強針對性和靈活性。
1月5日至6日，2010年中國人民銀行工作會議召開，會議進一步強調保持貨幣政策的連續性和穩定性，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，著力提高政策的針對性和靈活性。
數據顯示，去年前11個月，新增人民幣貸款共計9.21萬億元，同比多增5.06萬億元。這次存款準備金率上調，回籠資金之外，到底還有怎樣的身影。
主持人：兩位從你們個人的角度來看，你們如何來判斷央行決定上調存款準備金率這樣的一個時機，在這個背後到底出現了一些什麼？
張鴻：其實這個政策出臺大家心裏是有預期，你看就在它出臺前的一週英國《金融時報》的中文網，就評論説，2010年央行加息，然後就猜測到可能會出臺這樣那樣的一些政策。
主持人：對。
張鴻：然後呢，剛才片子裏也説了，就是央行有一些操作，我們看到已經開始有收緊的跡象了，比如説公開市場操作裏邊，正回購2000億。是什麼意思呢？就是中央銀行在這個人民幣流通的這個池子裏拿走了2000億，它收起來了，所以這個就預防通貨膨脹的，但是為什麼它只是預防呢，它為什麼不到通貨膨脹來的時候再做呢，銀河證券的經濟學家左小蕾她就説，她説一旦真的通貨膨脹來了以後，你再去實行這個貨幣政策，那就沒用了。所以我看到很多的評論也都説，這是這個預防式的，有的評論乾脆就説，這是一個正當防衛。
主持人：屬於未雨綢繆型的。
張鴻：但是為什麼大家都預期到了，那昨天的股市還漲，大家都還很樂觀，沒有想到呢，是因為的確是太突然了。
主持人：對。
張鴻：雖然大家都猜到，政策可能會來，猜到了開場，但是沒有想到開場的這麼早。
主持人：對，很多人猜測的時間點好像是在春節之後。
張鴻：對。
主持人：當然這樣的一個信號釋放出來，它一定是有含義的。何帆在你的研究當中，你覺得這個信號到底是要釋放出什麼樣的內容？
何帆：因為為什麼它來的很突然，因為形勢的變化比大家想象得要更加嚴峻，尤其是第一個我們看到銀行的信貸在今年一開始的時候，在第一個月，第一個周就放出去了6千個億。
主持人：對。
何帆：然後按照這個速度的話，那麼第一個月的話，大概能夠放出來兩萬多個億。就有可能我們會重蹈像去年那樣，去年因為我們知道銀行信貸增長的速度很快，而且它集中在頭半年的時候，就在第一個季度的時候就放出去大概50%，在頭半年的時候就放出去80%。
主持人：對。
何帆：所以是一個前高後低，虎頭蛇尾，那我們擔心在今年也出現這樣的情況，所以這個時候要採取一些政策使得這個信貸的增長比較平穩。另外我們還看到馬上要到期的央行的票據，現在也有大概1萬多億，而且從去年12月份，從去年年底的數字來看，我們的外匯佔款增長的速度也非常的快。所以央行必須要採取的措施，能夠保證貨幣供應增長的速度比較緩慢，但就像我們剛剛已經説到的，僅靠現在這50個基點的上調銀行的存款準備金率還是不行的，所以它到後面意味著……
主持人：後續還會有。
何帆：還會有很多，現在只是一個，樓上掉下來一隻鞋子。
主持人：對。
何帆：就是我們還會等待著還會有另外一隻鞋子掉下來，也可能是進一步的提高存款準備金率。
主持人：或者是加息。
何帆：也可能會是加息，而且我們還要預防人民幣的匯率，隨時有可能會出現一些變化。
主持人：大家都在分析，都在判斷，那麼針對央行這次作出的上調存款準備金率這樣的一個舉措，我們也採訪了許多位的特約評論員，我們來聽聽他們的觀點。
夏斌（國務院發展研究中心金融研究所所長）：我認為從政策方向沒有變化，中央經濟工作會議已經提出，要保持政策的連續性和穩定性，這個方向沒變，只是對於當前流動性的狀況，針對性的靈活地採取了一些措施，這不影響大的方向，你們注意了沒有，在中央農村工作會議結束之後，中央銀行採取這個政策，但是對於農村中小金融機構，不提高存款準備金率，意味著很注意結構問題。就是在穩住物價預期，保持穩定增長的時候，同時也注意了結構的問題，沒有一刀切的全部提高。
許小年（中歐國際工商學院教授）：現在國際上就是兩頭怕，一方面怕過剩的流動性造成資産價格的泡沫，擔心會引起通貨膨脹。另外一方面現在如果是寬鬆貨幣政策的退出，又怕對全球經濟的復蘇，造成負面的影響，我感覺全球的貨幣政策當局，都處於這種猶豫的進退兩難之中。那麼中國在這個時候放出信號，這個對國際上的貨幣政策的走向，會有一定的影響。中國這個時候貨幣政策轉向，我認為是正確的決定，就是為了防止今年出現去年貸款暴增的局面在2010年重演，央行就早早地向市場給出了一個比較明確的政策信號。
湯敏（中國發展研究基金會副秘書長）：提高存款準備金率，挺出乎市場意料之外的，大家知道早晚要提的，但是沒想到這麼快，它是一個前置性的政策。一個是現在通貨膨脹有所抬頭，第二個是要考慮未來三到六個月，通貨膨脹的預期，另外由於世界上其它的亞洲國家，現在通貨膨脹也上的非常快，像印度現在都達到百分之十三點幾，我想更多的這次是預防未來出現高的通貨膨脹。
主持人：事實上在信貸再度的井噴，市場的流動性充裕這樣的一個局面之下，市場對於貨幣政策的微調似乎早已經有了一個明確的一個預期，那麼這次我們看到央行上調存款準備金率，是不是意味著適度寬鬆的貨幣政策從此開始轉向呢？稍候繼續我們的評論。
央行上調準備金率，發出怎樣的新信號？擰緊信貸閥門，將對市場帶來怎樣的新變化？《今日觀察》正在評論。
主持人：歡迎各位繼續收看今天的《今日觀察》，我們和大家共同來關注的是央行上調存款準備金率，馬上我們來看一看媒體對這一舉措他們的分析和評論。
央行閃電出招，意在擰緊信貸閥門。
《證券時報》文章，政策工具意料之中，出臺時機意料之外，這是業內專家對於央行昨日宣佈上調法定存款準備金率的普遍感受。
新華社文章説“存款準備金率上調難言貨幣政策轉向。”並援引專家觀點説，央行此舉在於控制信貸過快增長，控制通脹預期，但並不能簡單視為貨幣政策的轉向，未來短期內，持續上調存款準備金率的可能性不大。
人民網文章也指出，存款準備金率是較為溫和的政策工具，認為適度寬鬆的貨幣政策，將就此轉向則言之過早。
中國廣播網分析説，中央銀行適當的收緊貨幣政策是符合了靈活性和針對性的政策，其實客觀上講也保持了適當寬鬆貨幣政策的連續性。
一些境外媒體也高度關注。
《華爾街日報》説，上調存款準備金率意味著在中國國內經濟穩固復蘇之際，中國正在開始縮小其部分經濟刺激措施的規模。
路透社文章認為，中國貨幣政策收緊的時間之早出乎意料，該舉措標誌中國開始著手回收過去一年來持續極度寬鬆的流動性。
中國人民銀行上調存款準備金率的信號，市場如何解讀？未來新政策還將如何跟進？媒體和民眾拭目以待。
主持人：面對著央行上調存款準備金率這樣的一個舉動，我注意到海內外的許多學者或者説是分析人士，或者説是投資人，他們都紛紛對此發表了自己的看法，有人就説他從這樣的舉措當中，似乎嗅到了貨幣政策即將轉向的味道，他們由此也會做出這樣的判斷，可能我們適度寬鬆的貨幣政策，將會開始從緊，很多很多的判斷不一而足，我們想聽聽兩位有什麼樣的判斷，張鴻你的判斷是？
張鴻：《金融時報》在評論這個事的時候，引用了美聯儲一個官員的話，叫美聯儲的職責是什麼？美聯儲就相當於我們的中央銀行嘛，就是它的職責是什麼呢？在聚會開始熱鬧的時候，把酒碗撤走。他的判斷就是，現在中國的人民銀行已經把一隻手放到這個酒碗邊上了，準備把它拿走，但是事實上他會不會接下來把它拿走呢，現在還很難判斷。
主持人：對。
張鴻：就像剛才何帆説的，另外一隻些鞋，它可能會掉下來，但是你不知道它什麼時候會掉下來。
主持人：而且這只鞋長的什麼樣現在也難以琢磨。
張鴻：對，《華爾街日報》他就引用了倫敦的一個宏觀經濟研究機構的一個判斷説，這是一個領先指標，它領先了多久，現在還無從判斷，所以現在基本的，我看了一下，基本上這個判斷是這樣的，就是接下來，存款準備金率可能還要往上調。
主持人：對。
張鴻：但是到加息的那個靴子落下來，可能還有一段時間要走，而且還要符合很多條件。
主持人：對。
張鴻：比如説國家信息中心的高輝清，他説就要符合兩個條件，第一就是物價要持續地轉正，第二就是美國利率要上調。
主持人：會不會用這麼嚴厲的做法，這可能還是要以觀後效的，再看看下一步的發展。其實這樣的一個信號，在國際間都引起了非常強烈的反響，剛才我們看到的無論是來自《華爾街日報》，或者是路透社的相關的這些報道，我們都可以看到，央行釋放的這個上調存款準備金率的信號，讓大家覺得很震驚，也紛紛在解讀，那為什麼國際社會會如此來關注我們這樣的舉措？
何帆：因為現在我們看到，大家都在看中國，中國也在看外國，因為這個背景就是在金融危機之後，各個國家都出臺了經濟刺激的方案。
主持人：對。
何帆：其中很重要就是這個寬鬆的貨幣政策，中國是這樣，美國也是這樣，其他的新興國家也都是這樣，但是你的寬鬆的貨幣政策總有一天你要退出的。
主持人：對。
何帆：而且現在已經要有一些要退出的很跡象，但是在退出的時候，這個時候很微妙，因為大家都在看別人什麼時候退出，都在希望能夠別人先退出，然後自己能夠退出的晚一點。
主持人：他們擔心自己退早了。
何帆：對，退早了之後，你可能你的經濟會受到比較大的影響，所以這個時候，我們看到就是其實中國的這個貨幣政策的舉動，可能會帶來一系列比較深遠的影響。因為我們現在看到，包括中國，包括其他一些新興的國家，由於我們採取了非常果斷的經濟刺激的政策。
主持人：對。
何帆：所以我們的經濟增長相對於發達國家來説是比較強勁的，那麼這樣的話又會帶來什麼影響呢？就是説如果我們保持寬鬆的貨幣政策，保持的時間比較長的話，那麼我們可能經濟增長還會勢頭更快，勢頭更快的話，就有可能會帶來比如説全球的油價，全球的原材料的價格就會上漲，因為大量的遊資就會被吸引過來，然後炒高這些價格，炒高這些價格之後，又會傳遞到美國，又會使得美國感到輸入型的通貨膨脹。
主持人：對。
何帆：就會迫使美聯儲可能會比原來預想的這個加息的時間要比它更早一點。但一旦美聯儲開始加息，一旦美元開始走強的時候，那將會帶來又一輪新的震蕩，因為在過去20年，我們看新興市場的金融危機，基本上都是出現在美聯儲貨幣政策出現轉變的時候，就是它從降息開始進入到升息的週期，或者是它的美元從貶值開始突然出現了一個升值，因為這樣的話，大量的遊資就從新興市場一下子都回到美國去了，那新興市場經歷了一個遊資的大進大出，它就會受到很大的衝擊，很容易會爆發金融危機。所以我們現在看到的在今年的貨幣政策，基本上是一個場上盯人，就是別人在盯我們，我們也得盯別人，今年中國貨幣政策的決策，在很大程度上其實是取決於外部環境的。
主持人：那當我們一旦是按照自己的節奏往前走的話，會對世界有什麼樣的影響嗎？
何帆：我們現在其實就是也是在看外面的世界會出現什麼變化。
主持人：其實是一個相互的過程。
何帆：對，是一個相互的影響，我們現在看到就是外部世界現在走得比較好，對我們會有影響，因為新興市場增長的比較快。
主持人：對。
何帆：所以我們的出口也比較快。但是我們還要擔心的就是，我們要密切去關注美聯儲什麼時候會出招，所以這個會影響到我們貨幣政策的下一步的舉措。
主持人：稍候的廣告時間之後，我們也會和大家來分享我們其他幾位特約評論員對於央行上調存款準備金率他們的一些解讀。
主持人：歡迎各位繼續收看今天的《今日觀察》，今天我們和大家關注的是央行上調存款準備金率，到底釋放了怎樣的信號？馬上來聽一聽特約評論員的觀點。
曹遠征（中銀國際首席經濟學家）：實際上是在去年下半年開始，特別去年第四季度開始，人們就説，經濟向好，其實從那個時候已經看出，有很多微調措施出現，包括銀行對衝，然後是銀監會的加強監管等等，都是預示著朝這個方向轉變。那麼現在只是這個轉變中間的又一個信號而已，從這方面來講，未來貨幣政策要從過去的極度寬鬆向中性方向轉變，包括提高準備金率，加息，都是可以預期的，重要的是看通貨膨脹率的變化。因為控制通貨膨脹預期最重要的一條，是要保持實際利率為正，通貨膨脹率應該是觀測第一指標。
哈繼銘（中金公司首席經濟學家）：短期內超出市場預料的法定準備金率的政策，一定會形成一些負面的影響，但是長期來看，我覺得市場的走勢，還是取決於經濟的增長，取決於企業的增長。那麼貨幣政策未來的走勢，接下來匯率工具的運用時點，我們原來判斷在三四月份的時候，出口可能已經增長百分之二三十，並且通貨膨脹，尤其是輸入性通脹壓力比較大，到那時候匯率，如果説有一些調整的話，對於中國是利大於弊的，至於利率政策，如果在年終的時候，通貨膨脹很高的話，加息看來可能性是在增大的。全年來判斷，我覺得（人民幣）匯率，可能兌美元升值3%到5%，而利率有可能上調兩次，累計54個基點。
賀強（中央財經大學證券期貨研究所所長）：這次提高存款準備金率的政策，對股市肯定還會有一定的短期的影響，甚至有人進一步想到了準備金率會不會進一步提高？會不會加息呢？都産生很多聯想，從而信心不足，進一步對股市産生影響。但是我們認為短期來講，還要看房地産，看物價，看銀行貸款規模的變化情況。如果這些方面繼續出現不利的變化，那麼再次調準備金率，還是有可能性。但是如果朝好的方向變化，那麼它也不一定會調準備金率，銀行加息我認為更需要謹慎，加息的影響在中國來講，比提高準備金率影響更大。而且短期之內不一定會加息。
李稻葵（清華大學中國與世界經濟研究中心主任）：這次調整主要是針對流動性增長過快而進行的，它並不代表整個的寬鬆的貨幣政策會改變，它是為我們整個經濟結構調整，做一個鋪墊，打了一個前站，我想下一步央行，一定會不斷地觀測整個市場的反應，會採取微調的策略，謹慎地漸進式地，靈活式地，來調整下一步的貨幣政策。可能會在未來一段時間，會有一些新的政策會出來。但是政策的力度，政策的方向，完全取決於整個經濟的反饋，取決於市場的反應。
主持人：上調存款準備金率是進入2010年之後，央行第一個引人注目的大動作，那麼在接下來整個2010年當中，央行的貨幣政策還會面臨什麼樣的一些挑戰，我們也來聽一聽兩位評論員你們的看法？
張鴻：其實貨幣政策特別像開車，現在在我看來就是把油門已經松出了，腳不在油門上了，可能點剎了一下那個剎車，但是接下來是繼續點剎，還是一腳踩下去，它取決於很多因素，包括路況，包括車況，路況是什麼呢？就是周邊環境，比如説美國等等周邊的經濟的復蘇，還有他們的政策。
主持人：對。
張鴻：那車況呢，比如説我們自己的出口，我們自己的物價水平，包括我們自己信貸發放的這個節奏的控制，所以説接下來可能要充分地考慮綜合因素，才能決定我們到底是不是踩下去這腳剎車，還有它怎麼踩。
主持人：何帆你的看法。
何帆：我覺得今年央行確實面臨很大的挑戰，第一個，它要善於走這個鋼絲繩，因為如果緊的太多，或者是緊的不夠，都不行。一個方面來看，我們的經濟增長它的一些基本面的因素還沒有完全改善，比如我們的就業還沒有完全改善，而且老百姓的收入還沒有大幅度的提高，所以真正的是靠老百姓去增加消費可能難度還比較大，所以這個是你不能踩的太緊，這個剎車不能踩的太緊。但是同時的話，我們今年可能出口會比去年有一定的好轉，而且我們投資又很高，我們實際上很多像公共的消費，也增長的非常快，所以我們今年經濟增長也會非常的好，而通貨膨脹也會慢慢慢慢開始摸高。
主持人：對。
何帆：所以這個時候你不緊也不行，而且還有就是我們現在中國經濟這輛車，它這個剎車不是特別地靈敏，所以你得考慮你這一腳剎車出去，你得打出來一個提前量，在經濟學上這個叫遲滯，就是你的政策和發揮作用之間是有一個過程的。
主持人：滯後。
何帆：對，有一個滯後的效應。
主持人：對。
何帆：所以這個時候就要你得要考慮好了，所以這個政策，今年的這個政策可能總的來説，在前面的時候要比較緊一點……
責編：劉岩
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