[點擊觀看本期節目視頻]

十幾個交易日，滬深股市再陷暴跌，紅火半年的股市為何突然“變臉”？《今日觀察》正在評論。
   
    主持人：大家好！這裡是正在播出的《今日觀察》。今天我們要關注的是股市。兩個星期以來，股市的深度調整，暴跌成為老百姓最關注的一個話題，那麼我們看到是從3478點，一度最低的時候，是跌破了2800點，今天的收市是2911點，稍有一些反彈，A股的大盤累計是跌了567點，跌幅將近17%。那麼這一輪暴跌，讓投資者再一次體會到了市場的殘酷，股市為什麼會出現連續的暴跌？這個背後的力量是什麼？中小投資者應該如何面對呢？今天我們將就此展開評論。
    今天兩位評論員是馬光遠和張鴻，同時請大家登陸央視網、騰訊今日話題以及搜狐網來發表您的一些建議和觀點，稍候我們會關注到您的留言。
    首先我們還是來了解一下相關的股市的情況。
    
    “無可奈何牛失勢，似曾相識熊歸來”，今天股民在網絡上留下了這樣的語言。這句話似乎是對十多天來股市下跌的一聲嘆息。
    上證指數7月初突破3000點大關，一路上漲，到8月4號，達到3478點的高點，35個交易日中，牛氣沖天，艷陽高照，但是隨後開始下跌，到8月19日，已跌破2800點，最終收報2785.58點，較前一交易日大跌125.30點，跌幅高達4.3%，全天振幅則達到了5.76%，深證成指當日收報11209.92點，下跌563.38點，跌幅達到4.79%。
    8月19日，伴隨股指暴跌，滬深兩市個股普跌，不計算ST個股和未股改股，兩市僅6隻個股漲停，跌停個股則達到了78隻。
    今天A股市場迎來反彈，個股和板塊全線上漲，上證綜指收于2911.58點，上漲126點，漲幅4.52%。深圳成指收于11648.35點，上漲438.43點。雖然滬深股市今天大幅上漲，但最近一個月內，已經先後四次出現幅度超過4%的暴跌行情。
    按照8月4日3478.01點的階段高點計算，短短半個月內滬指累計跌幅已經超過20%，深圳成指跌幅也接近兩成。
    財經評論員葉檀認為，近期股市的表現預示著有流動性構成的股市上升週期告一段落，隨著下半年信貸增量的下降，民間投資和上市公司的業績將成為主導。另有分析人士認為，目前的中國股市依然沒有脫離對政策推動，增量資金推動的依賴。
    當政策面出現些微變動，新增資金供應沒有以前充足時，回調就成為一種必然。但從中國經濟的基本面來看，中國股市不存在再次走入熊市的可能。

股市 看不懂的漲和跌

主持人：對於這一輪的這個股市的暴跌，很多人特別是一些中小投資者，好像是沒有什麼心理準備，因為好像沒有什麼徵兆，突然就變臉了，為什麼會突然一下就大變臉？
    張鴻：還是有一些徵兆的。雖然現在説這個話有點事後諸葛亮的意思，但其實我們看政策面和基本面都是有一些徵兆，在政策面上呢，從上半年的這個信貸放量出來以後，結果出來以後，大家就在分析，説下半年是不是要收縮了，雖然高層不斷地説，説我們可能不會做大的調整，只是微調。但是顯然上半年，7.3萬億的這個數字，在下半年不可能是持續，它一定會減少，那當它是減少的時候，就等於整個市場上流動性就會減少。
    主持人：對。
    張鴻：市場流動性減少，咱們原來在談熱錢的時候也談過，就是熱錢裏面，就是貸款裏面，信貸裏面，有相當一部分是流入到房地産，流入到這個股市裏面的，那大家對這個就非常敏感，然後就是整個的，大家都在猜這個政策什麼時候會調整，現在已經明確了，是要微調了，那可能就會有這個大家對未來資金面的這種擔心就會有了。那基本面就是什麼呢，就是股市的這個價值，上市公司的質量到底怎麼樣？因為我們買股票，其實買的是一個質量，是上市公司你值那麼多錢嗎，你看上半年的半年報已經出來很多了，879家上市公司發佈了這個半年報到今天為止，凈利潤同比是下滑，雖然環比是上升的，但是同比是下滑了18%。然後三季度的這個季報的預告也已經開始了，基本上這個預增和預減的大概是持平，差不多。所以説它基本上我們判斷是它沒法支撐你這麼大的一個漲幅，所以它回歸到正常的價值區間來，應該是理性的。我剛才説，事後諸葛亮，事後諸葛亮的價值就在於，當今天又開始反彈以後，未來如果再出現類似這樣的資金面，或者是價值面的這樣的一個偏離的話，我們可能就更小心一點。
    馬光遠：我覺得不僅有徵兆，而且徵兆比較明顯。
    主持人：明顯。
    馬光遠：對，因為從技術面來講的話，從2008年10月28號創下1664點的低點以後，到3478點，對吧。
    主持人：對。
    馬光遠：本輪的高點以後，那麼整個上漲了9個月，9個月之中，沒有一次像樣的調整，股市從來沒有只漲不跌，所以這個從技術面上來講的話，隨時都有可能調整，那麼這個時候調整，調整幅度17%，跟上漲的整個翻番的情況，上千隻股票翻番的情況來比較的話，這個調整幅度我覺得還是比較理性的，比較能夠接受的。那麼第二點，我們的股市基本上是個“資金市”，那麼從1月份到6月份到，整個信貸的大投放，應該説製造了一個很好，給大家製造了一個上漲的預期。
    主持人：對對對。
    馬光遠：而且這個預期越來越大，越來越大，所以到7月份，信貸只有3500多億的時候，跟6月份比較，1.53萬億比較的話，一下環比下降77%，這種政策的恐慌，我認為對這次這個暴跌可能有一個很大的影響。那麼第三點，我們老是講底氣不足，的確來看的話，這輪上漲，我記得從春節到現在，事實上大家都沒有底氣，大家都在問為什麼上漲。
    張鴻：對。
    馬光遠：到現在為止，我覺得這次上漲，而且應該説中國股市19年以來，這次上漲的週期，據我推算是最長的，中間沒有任何像樣的調整，2006年、2007年大牛市的時候，也沒有這麼長。
    主持人：那麼很多朋友也給我們發來了一些他們的一些看法，我們來看一下。   
    “連陰”他認為呢，“哪有只漲不跌的股市？從1600點到3600，”他這個有點問題，他這個應該是3400多點。“漲了一倍多，還不該調整嗎？股市本應漲漲跌跌。應該檢討的是：什麼人讓它只漲不跌，因此換來飛流直泄？”在漲的時候，就應該問一下這合理不合理？
    再來看另外一位朋友，他叫“窮開心”，他説“很正常呀，前一陣子漲的才不正常呢，指數都翻了番了，個股都漲了好幾番了，不跌下來難道漲到天上去呀。”
    張鴻：股民都這麼理性了嗎現在？
    主持人：這是一個好的事情，理性的開頭。另外一位朋友，他説“主力機構在利潤最大化的經營理念的驅使下，使得股指的波動遠遠大於實體經濟的波動，從而獲得從容的獲利操作空間。那麼這是狡猾的主力機構在無情的獵殺，還沒有完全成熟的中國股民。”
    對於這一個問題，其實我們很多朋友有他們的一些建議，有他們的一些觀點，比如説有的人就認為中國的股市和宏觀政策是有一些關係的，那現在我們就把08年底，到現在的國家出臺的一些宏觀政策，以及中國股市這一段時間的表現，做了一個梳理和對比，一起來了解一下。
   
從6月16號的2776點，到8月4號的3478點，在漲跌的輪迴中，宏觀經濟政策的變化一直牽動著股市敏感的神經。
    今年7月上旬，央行突然重啟1年期央票發行，並把公告措詞由最高發行量修改為最低發行量，市場把這一舉措解讀為貨幣政策轉向緊縮的最早期標誌。
    7月末，滬深兩市雙雙暴跌，滬指收盤跌5%，上證綜指失守3400點，在市場猜測不斷的情況下，央行6天之內三次作出將繼續執行適度寬鬆的貨幣政策的表態，但央行同時也指出，注重運用市場化手段，而不是規模控制的方法引導貨幣信貸適度增長，上證指數8月4號衝高到3478點的高位。
    8月5日，在銀行發佈的二季度《中國貨幣政策執行報告》中明確提出：下一階段將繼續執行適度寬鬆的貨幣政策，並且根據國內外經濟形勢以及價格變化，運用市場化手段進行動態微調， 市場立刻對這句話做出了反應，8月6日，上證指數下跌了2.11%。
    8月7日，在國新辦舉行的新聞發佈會上，銀行副行長對運用市場化手段動態微調進行了解釋，即：通過市場化手段對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調。同時再度強調，當前實施的積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策不會變。
    但上半年新增貸款達到7.37萬億後，7月份的新增信貸大幅下降至3359億元的數字，已經成為不爭的事實。從8月4號以來，股市的一路走低，讓民眾再度發出了疑問，該怎樣看懂政策的走向？又該如何理解這次中國股市走出的軌跡呢？
    
主持人：看完這個宏觀政策的一些整體的梳理，我有一個疑問，剛才評論員也談到了，其實這個股市的下跌，或者説是暴跌早就有徵兆的，無論是在政策面上，還是在基本的業績面上，都有這個徵兆。但是我不明白的是，早就應該調整了，或者説早就應該從那個高點到低點走了，為什麼就還有力量在推動它往前走，這是為什麼？
    張鴻：因為市場上可能有一些信號，是它應該是調整了，但是政策面經常有一些信號，它可能還能繼續熱下去。你看剛才這個片子裏面基本上談的也是這個貨幣政策，貨幣政策的每一次收緊，哪怕只有一個信號，這個股市就是一個特別大的利空就開始下跌，剛才提到的這幾個點，就是7月29號的時候，就是大家傳説信貸要收緊了，當天一下暴跌了將近8%。
    主持人：對。
    張鴻：然後接著呢就是7月30號的時候，第二天，央行就表示説我們繼續執行適度寬鬆的貨幣政策，然後就又開始漲，漲到了8月5號的時候。
    馬光遠：8月4號。
    張鴻：8月4號的時候，然後又開始説，説這個要有動態的微調，咵一下，又下來了，就是它對這個政策特別敏感。然後接著呢，央行又表態説，説這個微調，我們不是説這個大的調整，只是對一些這個什麼呢，就是質量上，什麼這個方向上等等等等，這個結構上做一些調整。其實它是給這個股市上一些信心，但是這些信心往往被理解成説，啊，這個這個政策不會，不會讓它下跌的，一定會讓它上漲的，普遍，普通的股民都會這樣認為，所以又會，又漲。但是終於你會告訴大家，這個市場上，沒有那麼多的錢，你不會放那麼多信貸，所以就會出現了這樣的一個狂泄。剛才有個股民説得特別好，就是它狂泄可能它的一部分原因，恰恰是原來的一個暴漲，暴漲可能就是導致了狂泄的一個重要的原因，所以當我們看到股市如果它沒有基本面，沒有這個宏觀經濟好轉做支撐的話，它的這個上漲如果完全靠資金來推動，我們叫資金推動型的這個市場，它就對這個政策特別敏感。
    主持人：政策性是非常敏感的。
    張鴻：對。
    主持人：這個問題其實在中國股市向來都是存在這個問題的。
    張鴻：對。
    馬光遠：事實上從這個股市上來看的，推動股市上漲的一個最大的力量，是資金面，流動性過剩肯定會導致泡沫。那麼這一輪上漲，大家一個公認的事實是股市的上漲跟宏觀經濟的基本面是背離的，股市是搶跑的。那麼在政策面發生變化的情況下，政策面的任何風吹草動，對它的影響都是很大的。
    張鴻：對。
    馬光遠：從7月29號，你剛才講從7月29號到現在應該説徵兆非常明顯。那麼7月29號的辟謠，可能給大家安了一個定心丸，就認為這種下跌不會持續，可能還會上漲。
    張鴻：對。
    馬光遠：那麼再加有一些不正確的預期呢？導致這個股市，大家看到這麼一個暴跌以後，就認為不可思議，那麼既然政策釋放出利好，既然認為是“維穩”的一個信號，為什麼出現暴跌呢？所以我覺得這個大家保持一個很好的心理預期非常重要，如果預期正確，如果真的去分析公司的基本面，如果真的去看宏觀經濟的一個基本情況的話，我認為面對股市的暴漲或者暴跌的時候，大家都能夠理性。 
    主持人：其實我們也看到，在這個前不久的最高點3478點，其實經過12個交易日之後呢，最大的跌幅的時候呢，幾乎是將近跌了20%，這個幅度也是非常的大的，可見這個市場做空的力量也是很大的。那麼這一次暴跌究竟是一次理性的調整呢，還是一次別的什麼樣的調整？我們的中小投資者應該如何面對這個波動的市場呢？稍候繼續今天的評論。

　　
   
暴漲暴跌，行情怎樣才能看懂？股市沉浮，中小投資者該如何理性面對？《今日觀察》正在評論。

主持人：歡迎各位繼續關注今天的《今日觀察》，我們今天關注的是連續12個交易日以來的連續的一個暴跌，當然今天稍有一些反彈。我們來看看現在有很多朋友給我們發來了一些漫畫，兩位評論員來解讀一下，“股市”很大的兩個字。
    張鴻：對，這是一個牛頭，股市暴漲嘛，然後這些人就進去了，以為到裏面能撈著魚，但是殊不知可能自己也成了別人的食物。
    主持人：再來看另外一幅，仍然是股市。
    馬光遠：仍然是股市，投資者不斷地奔跑，不斷地奔波，那麼無論在股市上漲的時候，還是下跌的時候，他仍然是原地踏步，我覺得這已經是一個最好的結局，可能這個如果説保持不賠不賺，已經對投資者來説可能很好了。
    主持人：很不錯了。
    馬光遠：那最怕的是轉著轉著轉出去。
    主持人：那我們看到對於這個目前連續暴跌的股市，各方媒體也從不同的角度來進行了解讀，一起來看。
   
    解説：中國股市如何突破暴漲暴跌的週期律？中國股市到底是要迎接春天，還是要等待秋天？境內外媒體紛紛發表著各自的評論。
    首先是對趨勢分析的聲音。
    《人民日報》海外版發表“股市長期向好趨勢沒有改變”的文章。文章説，事實上，前期市場上漲的動力更多來自資金的推動和短期的博弈，當貨幣與信貸政策出現調整的苗頭，市場自然會出現調整。
   《經濟參考報》的文章分析説，市場關注的焦點主要集中在兩個方面：一是宏觀經濟的恢復情況，二是全社會和資本市場流動性過剩的局面是否會持續。當前資本市場流動性出現階段性趨緊的態勢，對A股運行造成一定壓力，市場震蕩風險加大，投資者應保持謹慎。
     再來聽聽建議的聲音。
    《北京商報》發表“管理層應果斷阻止股市下跌”的文章。文章指出，反對非理性的上漲，同時也應該反對非理性的下跌。在宏觀經濟不斷走好的背景下，股指走出現在的走勢極不正常，管理層應儘快啟動平準基金護盤，保護中小投資者的權益。
    美國《華爾街日報》則認為，近期股價下跌並不意味著中國股票市場上漲力量結束。評論説，這幾天中國上海A股市場大幅跳水，沒有改變投資者對中國經濟前景的樂觀判斷，中國的股票市場目前還能夠從充分的流動性中獲得好處。
   
主持人：剛才我們聽到的是媒體的一些解讀，我們現在再來聽一聽各位中小投資者，可以説是股民他們對此又是怎麼看的。
    來看這個“幽楓”，他認為“其實對於中國股市來説是回歸到一個正常的水平，對於股市長久的發展來説，應該是良性的，股民朋友不應該盲目的去跟隨，要視自身的情況而定！”不過這個視自身情況好像比較難以做出一個正確的判斷。
    馬光遠：難做出判斷。
    再來看另外一位朋友，他認為“股市跟經濟回暖不相稱，股市代表著中國經濟，企業發展的好與壞，股市就是張晴雨錶，外圍股市跌，中國的股市往深處跌，有些評論説受外圍影響，外圍股市反彈時，中國股市還在調整，評論又説股市還是沒有調整到位，中國的股市讓人看不懂。”
    每次我們注意到，這個股市的暴漲和暴跌的時候，要不就是特別的興奮，要不就是哀聲一片。尤其是面對這些中小投資者，他們每次都是有各種各樣的感慨，比如説最近就聽到他們是絞肉機這樣的感慨，那麼如何從一個市場的層面來説，避免這樣暴漲暴跌的現象出現？
    張鴻：我覺得最重要的是恢復股市的晴雨錶的功能，咱們經常説，包括股民也都知道，説股市的是經濟的晴雨錶。但是事實上，中國股市對實體經濟的反映，並沒有那麼完全。現在這個晴雨錶就是溫度計，現在反映的可能只是比如説北京、上海、廣州這幾個大城市的溫度情況，它不是一個全國的溫度情況，你要想反映全國的溫度情況，可能還得對實體經濟有充分的了解。
    主持人：如果説這個漲漲跌跌我們是避免不了的，那麼我們怎麼樣置身在這種漲漲跌跌的大潮當中，我們能夠看得懂，我們至少能看明白，怎麼樣規避一些風險，看得懂這個很重要，怎麼辦？
    馬光遠：其實這個股市的漲跌很正常，甚至我覺得暴漲暴跌也很正常。
    主持人：很正常。
    馬光遠：這個無論在一個新興市場，還是在一個發達的市場裏邊，股市的暴漲暴跌，甚至有時候也是一個常態，但是這種暴漲暴跌，必須讓大家看得懂的一個前提就是，讓股市本身它恢復本色，股市是什麼？股市它應該怎麼去運作？它有自己的規律，股市它有自己的週期。
    張鴻：對。
    馬光遠：它有漲也有跌，但是我們總是給股市之位，又給了別的週期，讓股市恢復本色很重要，恢復它自己的生長週期很重要，如果它的漲跌週期，如果大家覺得很自然很合理的話，我覺得這種暴漲或者暴跌，都是可以理解的。因為股市本身事實上，它仍然不等於實體經濟，跟我們的實體經濟本身之間。
    張鴻：對。
    馬光遠：還是有一定的距離的。我們要讓它成為實體經濟這麼一個晴雨錶的作用，我們還需要很長的路要走。
    張鴻：對。
    馬光遠：所以我覺得這個基本面很重要，如果説我們在看股市的漲跌的時候，如果把我們的主要精力用在看基本面，而不是去猜政策，我們每一步都好像在猜政策，如果我們放棄這個依賴的話，我覺得大家就看懂了，大家也能夠理性地來看待，股民也就理性了。
    張鴻：對。
    主持人：可能在長時間的對於這個政策的依賴的當中，也讓股民有了這樣的一種慣性，對於這個政策的期待和自己內心的期待是希望是一致的，那麼對於這個問題，我們再來連線一下特約評論員，看看他有什麼樣的看法。
   
    左小蕾（銀河證券首席經濟學家）：經濟基本面沒有發生變化，宏觀經濟的基本情況是企穩的，而且保八的這個政策目標，都沒有改變。我認為股市大跌，至少跟基本面沒有直接的聯絡。如果説它有聯絡的，可能是在前期的時候，我覺得作為股市投資者來説，在使用這些信息上，可能有一些重復使用，或者是放大這些信息，最後讓它有一個過度的上漲，有一些誤導。所以我覺得不必恐慌，至少從基本面的角度來説，沒有必要擔心。
   
    許小年（中歐國際工商學院教授）：一個市場的穩定，最關鍵的不是用各種各樣的控制供給的方法，增加資金的方法來維持市場的信心。市場信心的最堅實的基礎是上市公司的業績，如果上市公司的業績沒有增幅，股票價格是不應該漲上去的。
   
    主持人：我是想替中小投資者問一個問題，就是在這一輪的沉浮當中，中小投資者應該如何來應對？如何來面對？
    張鴻：其實不光是這一輪，你哪一輪其實它都應該有一個應對之策，但是雖然我也炒過股，也做過很長時間的股評節目，但是我覺得對股民的這種勸導也罷，或者勸説也罷，其實挺難的，因為你説的都是常識，比如説巴菲特説的那些話，比如“恐懼的時候要貪婪，貪婪的時候要恐懼”。
    主持人：但是常識是很容易被遺忘的。
    張鴻：對，股市一火起來，一漲起來，一超過3400點，一超過4000，超過5000點。
    馬光遠：都忘了。
    張鴻：對，就忘了。只有少數人能堅持住自己的那個理念，説我掙一點，我掙10%，或者20%，我就走了，只有少數人能做到這一點，但是往往是，絕大多數人都相信自己就會成為那少數人，所以一熱的時候，就忘掉了。所以我唯一的一個建議就是冷靜，膽小一點，不要膽子太大。
    主持人：膽子小一點。
    張鴻：對。
    主持人：其實也就是謹慎一些。
    馬光遠：仍然是謹慎，我覺得謹慎很重要，對於中小投資者而言，他不是左右市場的力量，他只能跟隨。
    張鴻：對。
    馬光遠：所以不要去猜測底部，比如説今天的這種上漲，我認為仍然是一種暴漲，但是這種暴漲究竟會不會持續，你能不能跟進，我認為還要繼續進行看；那麼第二點，我給投資者的一個建議是，下半年來看的話，貨幣政策的這種放量肯定不可持續，貨幣政策回歸適度寬鬆，我認為是一種必然。下半年貨幣政策可能一個很大的調整，我一直認為是從量到質，從量到方向性的一個調整，那麼像上半年一樣，有一部分信貸資金進入樓市，進入股市，這種可能性也不會太大，因為畢竟它的量下來了……