湘財證券

　　營收和凈利潤同比增長12.94%和10.39%，期間費用率控制仍需加強

　　2009年國電南自實現營業收入18.96億元，同比增長12.94%，實現歸屬於母公司的凈利潤8931萬元，同比增長10.39%，全年累計訂貨達到22.91億元。公司銷售和管理費用率均出現小幅上漲，達到11.55%和8.16%，期間費用率達到22.49%，同比提高1.22%，公司期間費用率的控制能力仍需要加強。

　　電網自動化業務營收和毛利率同比增長，數字化變電站業務表現突出

　　電網自動化業務09年累計訂貨11.36億元，實現營收9.73億元，同比增長24.55%，毛利率29.15%，同比提高2.79%。報告期內，公司中標多個重大項目，比如新疆哈密 750kV變電站計算機系統、安徽安慶 500kV 微機監控系統(IEC61850)、山東濰坊昌邑 110kV 辛立數字化變綜自及電子式互感器項目、埃塞俄比亞 FGG-1變電站等。另外，數字化變電站業務表現突出，産品先後中標、投運電網、核電、煤炭等領域的 25 個科技試點或工程建設重點項目。

　　水處理環保和輔控業務成為電廠自動化業務亮點，資産重組提升水電業務優勢

　　2009年電廠自動化業務累計訂單4.81億元，實現營收4.19億元，同比增長13.96%，毛利率20.94%。在電廠自動化業務整體不理想的情況下，水處理環保和輔控業務表現突出，成為公司電廠分公司的重要利潤來源之一，全年累計訂貨6167萬元。報告期內，水電業務的三家子公司通過吸收合併方式進行全面整合，整合後的南京河南南自水電自動化有限公司在技術創新和銷售渠道上的優勢進一步提升，水電自動化業務累計訂貨1.72億元，實現營收1.55億元，同比增長33.37%，毛利率22.14%。

　　放眼三大産業板塊，積極佈局智慧電網和新能源業務

　　電力自動化産業、新能源節能減排自動化産業、智慧化一次設備産業將成為公司未來五年重點發展的産業板塊。3月2日，公司公佈了非公開增發預案，擬募集資金7.8億元，投向智慧電網、風電變流器、高壓變頻調速系統等七個項目。智慧電網和新能源業務能夠緩解傳統自動化業務增長放緩帶來的成長壓力。

　　擬每10股轉增5股，維持“增持”評級

　　公司擬向全體股東每10股轉增5股，經過轉增後總股本2.84億股。預計2010、2011、2012年EPS分別為0.53元、0.62元、0.77元，維持公司“增持”評級，6-12個月目標價27元。

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