大盤股發行導致市場“失血”的説法近來不絕於耳。農業銀行IPO昨日順利過會，對此，一些評論稱，農行上市會分流股市本已緊張的資金，同時導致銀行股供給量增加，這些都是銀行股等大盤股以及市場整體行情走弱的重要原因。

　　實際上，情況可能並非如此。統計資料顯示，大盤股的發行並不會對市場流動性造成實質影響，只是心理影響較大。如，2006年中行、工行等超級大盤股密集發行，股市並沒有出現大幅下挫，反而迎來了一輪波瀾壯闊的大牛市。業內人士指出，目前大型銀行估值水平已較歷史底部非常接近，從成本角度看，農行在市場估值處於低谷時發行反而會對投資者有利。

　　對市場影響有限

　　一直以來，大型IPO發行帶來的資金面壓力被認為是對市場最直接的影響，因為發行期間大規模申購資金會被凍結，而發行後帶來的市場擴容也將消耗市場流動性。

　　然而，統計資料顯示，2006年超級大盤股密集發行，而這似乎並沒有給當年的市場帶來明顯的流動性壓力，沒有導致市場明顯的下跌，相反，當年出現了一輪前所未有的大牛市。

　　其中，2006年中國國航A股的發行頗具代表性。當時，中國國航面臨的處境是機構無人問津、散戶申購便中，似乎天生就是熊股的命。2006年8月18日，中國國航A股上市。上市首日直接以破發價2.78元開盤，最低跌至2.74元。不過，在上市後第十個交易日，國航迎來轉機。9月4日收復發行價後便一發不可收拾，股價于2007年漲到30元，漲幅超10倍。國航的轉機也是大盤的轉機。8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低開高走，盤中的下跌成為絕佳的買入機會，牛市就此進入超出所有人想像的階段。

　　當然，也並不是所有大盤股發行都會對市場産生積極影響。如大盤股中國石油和中煤能源發行前市場就出現了明顯下跌。業內人士指出，這兩次IPO處在2007年10月和2008年初，均是A股市場受到高估值、高通脹和金融危機等多重因素影響，上證綜指由6000多點高位快速下跌的時期，發行前的市場下跌更多來源於市場整體持續走弱的自身延續，所以應該另當別論。

　　銀行股估值逼近歷史低位

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷表示：“目前A股的銀行股估值正處於歷史低位，AH股的折價十分明顯。”如，招商銀行AH股折價接近20%，而工商銀行、建設銀行、交通銀行等銀行股AH股折價均在10%以上。根據國泰君安的預測，2010年股份制銀行和上市大行的平均PE不足10倍，PB1.67倍左右，與股市大幅下挫的2008年行業1.52倍PB十分接近。

　　而光大證券指出，銀行板塊短期影響將取決於農行最後確定的發行價及對應的估值水平，目前上市大銀行平均PB為1.84倍，2009年靜態PE 為10.8倍。若農行發行價給予的估值較高，在流動性允許的情況下將撬動板塊其他個股估值。

　　心理影響大於實質影響

　　在A股市場，大盤股的發行對於市場的影響可能更多來源於投資者情緒波動。李迅雷表示，投資者在大盤股發行前對於市場擴容帶來的流動性壓力擔憂和上市後的表現對其投資意願的影響都會在不同程度上影響市場走勢。

　　“2006年年底工商銀行發行上市帶動大盤上漲，但如果大盤股估值偏高也會打擊市場信心，如2007年10月中國石油高價發行後不佳表現很大程度打擊了投資者信心，對市場造成一定影響。”

　　專家指出，相比之前三大行的上市，農行IPO所面臨的市場環境要相對悲觀。首先是目前股市處於弱勢；其次，目前全球經濟剛剛從危機泥潭中走出，歐債危機等不確定性因素甚多。不過，市場低迷時也會使得農行的發行價相比較較低，“從成本的角度看，市場處於低谷時發行反而對投資者較為有利”，李迅雷指出。

　　在供求關繫上，天相投顧首席策略仇彥英稱，“現在農行上市相當於供給增加，短期應該會出現不平衡，但從中長期來看，心理層面影響大於實質性影響”。

責編：王玉飛

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