本週一A股市場在週末利空因素襲擾下大幅下跌。上證綜指一度失守2500點整數關口；深成指則跌破萬點大關。我們認為，由於諸多不利因素的存在，大盤或將展開新一輪探底走勢。

　　政策導向制約市場

　　上週末，A股市場不斷傳來利空消息：首先是農行IPO將在本週三上會，接著是最嚴厲的二套房政策出臺，最後是美股週五出現大幅下跌並失守萬點大關。我們認為，在這些重量級的利空因素面前，近期表現疲軟的A股市場無力反擊，週一的下跌或只是新一輪探底走勢的開始。

　　回顧歷史，A股的週期性波動往往與政策導向同步。從眼下政策走向來看，利空仍多於利好，尚難看到股市企穩的信號。農行IPO將在本週三上會，發行規模不超過222.35億股，預計7月中旬上市。而在此之前，大盤股發行已經啟動。本週五唐山港2億股將正式發行，之後還將有寧波港超百億IPO，另外光大銀行、上海銀行等大盤股也進入了IPO程序。算上中小板以及創業板，如此多的新股發行一方面給市場帶來巨大的擴容壓力，另一方面則顯示出目前政策仍傾向於支持企業融資、利用資本市場促進經濟結構調整。

　　與此同時，房地産市場也傳來了調結構舉措。繼土地增值稅後，國務院決定對貸款購買第二套住房的家庭，首付款比例不得低於50％，貸款利率不得低於基準利率的1.1倍；對貸款購買第三套及以上住房的，大幅度提高首付款比例和利率水平。史上最嚴厲的二套房新政的出臺提醒我們，要用全新的思維和預期衡量今年的地産調控，房價不降調控不休，管理層促進經濟結構調整的意圖和決心已經非常明顯。

　　另外，本週四國家統計局將公佈5月宏觀經濟數據，央行行長周小川上週末表示經濟刺激政策退出將主要取決於國內情況，眼下的形勢則是CPI可能挑戰3％警戒線，而工業增加值、投資等數據則可能回落。政策究竟是向左走還是向右走、現行政策是否會發生微妙變化等問題仍將牽動市場神經。

　　總體來看，儘管有保險資金入市比例放寬、A股和股基投資升至20％的利好，農行上市前夕也可能有央行資金凈投放等政策出臺，但目前政策層面尚未出現提振市場做多信心的強力政策。相反現有政策給股市帶來的更多是負面壓力。從另一個角度來説，政策認可的底部也尚未真正出現。基於此，大盤很有可能在未來一段時間繼續向政策底進發。

　　提防結構性泡沫風險

　　既然大盤可能走出新一輪探底走勢，那麼在系統性風險之下，絕大多數股票將跟隨大盤展開調整。然而，上周以來中小板以及創業板個股卻逆勢上揚，我們認為其中的風險不可不防。

　　昨日，在兩市大盤下跌超1％的情況下，創業板指數大漲4.07％，中小板綜指也上漲了0.63％。週一兩市有26隻非ST個股報收漲停，其中中小板以及創業板就佔到18家。儘管中小盤股近日的持續活躍為一些投資者帶來了解套或盈利的機會，但是需要提醒投資者注意的是，隨著這些品種股價的高企以及大盤的弱勢，結構性泡沫帶來的風險正在放大。目前全部A股2010年動態市盈率約為16倍，其中銀行2010年動態市盈率約9倍，中小盤股票則超過了30倍。即使是一些頗具成長性的品種，由於高價發行，加上近期的上漲，股價已提前透支了未來一年甚至幾年的業績增長。而隨著大盤進一步探底的展開，資金獲利出逃的可能性增大，中小盤股無疑面臨著估值回落的風險。因此，仍持有此類相關品種的投資者應及時逢高了結，持幣投資者切莫盲目追高。 （無錫金百靈 孫 皓）

責編：曹樹彬

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