地産業策略：下半年可期待交易量反彈 關注4股

　　儘管我國主要城市在過去幾年積累大量泡沫，但是未來價格很可能僅僅溫和下跌調整。歷史經驗表明，即使對於泡沫化嚴重的城市，其調整深度也主要取決於宏觀政策導致流動性的緊張程度，與之前泡沫化程度關係不大。不過需要承認，泡沫化嚴重的城市價格風險始終大於相對沒有泡沫化的城市。

　　對於泡沫化較嚴重的城市，開發商完全可以通過小幅的降價來實現正常的銷售進度。在流動性驟然緊縮的時候，開發商即使全力控制供給以及大幅降價促銷也很難實現正常銷售進度。但是在目前流動性緩慢收縮背景下，剛性需求將支持市場處在略偏向買方的平衡狀態，即隨著溫和降價促銷，開發商依然能維持正常銷售進度。

　　目前正處於調控政策的密集期，但是大多數政策只是起到短期內抑制市場交易的作用，而不具備左右市場趨勢的能力。我們認為，貨幣政策退出以及順差下降導致流動性逐步收緊是更根本的力量。目前的政策在短期內使得部分城市過分抑制。

　　因此，隨著政策出臺密集期過去，甚至以及隨著下半年地方 政府可能在執行層面的放鬆，城市交易量將從目前水平反彈，並帶來一定投資機會。

　　兩條選股思路：1、項目分佈在二三線城市的公司；2、如果項目分佈在泡沫化嚴重的城市，則需要滿足毛利率高、開發商有促銷意願、有量的擴張等三個條件。

　　維持同步大市-A 的評級。投資者預期不斷惡化制約了近期地産股的表現。因此我們整體維持謹慎的態度。但是，隨著下半年政策的密集期的過去，甚至執行層面的鬆動，可以期待市場交易量的反彈。而房價僅僅陰跌以及交易量預期的扭轉可能刺激股價的表現。

　　個股推薦：蘇寧環球（000718），新湖中寶（600208），首開股份（600376）和金地集團（600383）。(安信證券研究中心)

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