歐債危機及宏觀調控下市場築底震蕩

　　——6月A股投資策略報告

　　東北證券

　　在歐洲債務危機愈演愈烈且未見好轉跡象之際，美國復蘇跡象持續的背景下，全球資金避險情緒再次陡升，美元、黃金等表現較好。A股市場的驅動因素，直接動因來自調控政策的擾動或者説調控政策的力度、斜率；間接動因來自歐洲債務危機以及房地産市場的量價表現。

　　基於歐元存續、未來歐元區整體赤字比例收縮回歸至3%的假定，緊縮赤字再考慮財政乘數，將對全球GDP 産生1%以上的影響。歐債危機將揮之難去，全球經濟“二次探底”的陰影短期內也將難以褪去。

　　宏觀經濟當下處於復蘇軌跡，但是以M2 為代表的指標，先導性的預示著資金推動型的投資領域面臨降溫。M1 的異常上行，表明，通脹預期下貨幣活化將是必然的

　　基於金融危機階段銀行股的估值水平為參照係，我們認為銀行股估值水平整體已經沒有下調空間了；但是，如果農行以1.6倍市凈率發行，則將對已經建立起來的金融危機估值參照係産生衝擊，短空利多；反之亦然。

　　結構轉型是大背景，政策調控短期內將不會轉向，但調控的力度將會隨著境內外經濟情勢而有所波動。

　　基於政策、股市行為考量，未來市場將依然存在階段性築底回升機會，而非一步到位式的快速探出市場底。6月市場以築底震蕩為主，核心區間可能在2500-2700，但需要關注農行定價對銀行板塊的階段性衝擊；在板塊選擇上，投資者需要把握節奏，即把握房地産等週期板塊超跌反彈概念股、醫藥食品等防禦類個股以及新能源、新材料、節能環保(比如高效電機)等結構轉型概念股的節奏——往往是先超跌反彈概念股緊接著防禦類及結構轉型概念股的輪動。

　　投資主線：超跌反彈概念——以房地産、煤炭等週期性板塊，且隨著資源稅、房産稅的明朗，該類個股具有反彈要求；結構轉型概念股——戰略新興産業為代表，主要可立足於節能設備(例如高效電機)、信息化工(例如電解液)等板塊。

責編：王玉飛

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