6月2日農行高層再次奔赴境外多個城市，與潛在投資者協商、落實投資入股事宜，並從中展開H股初步詢價。一位承銷商人士透露，H股基石投資者將於下週一、週二左右悉數敲定。

    21世紀經濟報道 丁玉萍 北京報道

    兩地股市近日持續弱勢震蕩、交易清淡，向好趨勢尚未出現，這或許將成為農業銀行IPO估值空間提升的最大障礙。

    不樂觀的預計是，2.5元的路演初步定價“猜想”或被再次調低。

    記者最新獲悉，6月2日農行高層再次奔赴境外多個城市，與潛在投資者協商、落實投資入股事宜，並從中展開H股初步詢價。

    這是繼5月初低調進行海外預路演之後，農行高層再次與國際買家正面“交鋒”，預計此次談判將為農行IPO敲定一份詳細的基石投資者名單以及具體的投資方案。

    來自農行某承銷商的一位消息人士透露，H股基石投資者將於下週一、週二左右悉數敲定。

    定價再調低？

    從2倍PB到1.8倍PB，再到日前分析師推介報告給出的“1.6倍PB、2.5元”路演初步定價，市場不斷在挑戰農行的心理價格底線。如果二級市場不能轉好，農行手中的“討價還價”籌碼還剩幾何？

    實際上，目前給農行的發行價格下定論還為時尚早，因決定其最終定價的關鍵因素是過會後的路演詢價結果以及當時的資本市場狀況。顯然，後者更不確定。

    一位香港投行人士稱，目前的境內外資本市場形勢不佳，並不是農行最好的發行時機，這點極大地影響了農行IPO的議價能力。

    6月2日，港股高開低走，截至收盤，恒生指數報19471.80點，下跌25.15點，跌幅為0.13%，連續第三日呈下跌走勢。

    上述人士判斷，港股短期以弱市震蕩為多，離農行最快發行的時間窗口——7月——還有1個月左右的時間，短期看不到市場反轉的跡象，市場前景對農行定價不太樂觀。

    “目前，上市銀行幾乎處於上市以來最低市凈率水平；此外，受累于歐洲債務危機，歐美金融機構頭寸緊張，投資意願與投資能力下降，這些都極大地影響了它們認購農行的胃口。”他説。

    股市不振，而市場上可供選擇的投資對象眾多，對於農行的機構買家而言恰恰是談判的籌碼。

    此前，農行承銷商分析師團隊為其出具的機構推介報告，曾給出農行“1.6倍PB、2.5元”的參考定價，這被視為農行的價格底線，不過，來自農行某承銷商的一位消息人士卻透露，“基石投資者內部透露的價格低於2.5元。”

    基石投資者待出

    “過會”前夕，農行正在最後敲定H股基石投資者。

    基石投資者名單、入股規模鎖定期、投資方案等等情況的塵埃落定，或為農行外部因素不太樂觀的IPO前景，奠定信心。

    記者6月2日獲悉，農行高層當日啟程再次奔赴香港、新加坡、歐美等地多個城市，與機構投資者會談投資入股事宜，並與之展開初步詢價。此前5月初，農行已集中進行過一輪海外預路演，而這次與國際買家的會面，將與之敲定具體的投資入股及合作協議。

    上述承銷商的消息人士稱，基石投資者名單將於下週一、週二左右悉數敲定。這份詳細的名單及投資方案將會出現在此後的招股説明書中。

    這位消息人士還稱，目前，新加坡政府投資公司（GIC）和中東主權財富基金科威特投資局已確定入股農行，後者投資規模至少為10億美元。

    H股預詢價與敲定基石投資者之後，農行將在6月中下旬會見境內機構投資者進行A股預詢價。據上述投行人士透露，農行可能會對A、H兩地募集資金比例作出一定調整。“農行計劃調高A股比例，預計兩地比例1:1，而在此前的計劃中，港股高於A股。”他説。

    高儲蓄率賣點

    一位內地券商人士表示，農行的估值可能介於工、建行與中行之間，按照當時的動態市凈率，略有15%左右的折價。他表示，如果未來二級市場走好，農行IPO估值具備提升空間。

    農行必須大力推介“賣點”，在市場不濟的情況下給潛在投資者一劑強心針。

    市場對農行投資價值的擔憂主要在於，相對其他上市銀行，其經營管理能力、盈利能力等較弱，尤其是三農事業部改革還沒找到令投資者信服的盈利模式。

    “賣點”或可從農行遍佈縣域的營業網點，以及三農業務定位上尋覓——政策優惠以及宏觀經濟導向，或使其受益於未來中國城鄉經濟的協同發展。

    相對於其他上市銀行，農行的優勢在於國內分部最廣的網點資源以及資金成本優勢。“農行的儲蓄存款佔比超過60％，國內最高，且存款付息率優勢明顯。這在目前銀行業信貸資金普遍緊張的形勢下，具有很大競爭優勢。”上述券商人士表示。

    記者獲得的數據顯示，農行2009年的凈利潤約為650億元，同比增長超過26％，增速快於工行和建行。目前農行資本充足率超過10％，撥備覆蓋率達到105％以上，不良貸款率3％以下。

責編：任威風

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