編者按：美國次貸危機爆發後，人們開始認識到所謂歐美借貸消費模式的弊端；但此後，隨著全球救助刺激行動的不斷升級，特別是主要經濟體的經濟復蘇初顯成果，對於過度借貸的擔憂逐步淡化。

　　重要觀點

　　溫家寶總理5月31日在東京參加“經團聯”組織的午餐會時指出，雖然世界經濟開始穩定和恢復，但復蘇是緩慢的，同時一些國家失業率居高不下，希臘主權債務危機有可能拖累歐洲經濟復蘇，帶來歐洲市場變化，因此中國現在退出經濟刺激政策為時尚早。溫家寶認為，世界經濟仍有“二次探底”的可能，因此要把困難想得充分一點，做好“二次探底”的準備。

　　應對危機 請管住股市這只“猴子”

　　重磅評論

　　□ 閻　岳

　　應對國際金融危機，信心確實比黃金更重要。對美國經濟實力和中國及其他新興經濟體活力的信心曾支撐著股市的信心。但歐債危機、美國漏油、全球潛在的通脹威脅破壞了這種信心。受這些事件的刺激，全球股市5月開始上躥下跳，顯得猴性十足。

　　從K線圖上可以清晰地看到，5月的美國、英法等歐洲國家、中國香港、日本等股市股指均是上躥下跳，“猴性”十足。

　　資本市場的這種走勢源於投資者對世界經濟“二次探底”的擔憂。

　　美國漏油事件不能妥善解決，以及公佈的經濟數據對市場人氣都是打擊。數據顯示，4月份消費者支出持平，低於預期；5月份芝加哥地區商業活動擴張速度慢于預期，同時就業水平下降，這也令投資者感到失望。

　　現在對世界經濟的最大威脅是歐債危機。

　　西班牙政府批准預算削減計劃的消息令市場信心有所恢復，認為債務問題可以得到控制。

　　然而，惠譽國際評級將西班牙信貸評級從AAA下調至AA+，理由是該國政府背負鉅額債務且經濟增長前景黯淡。這使得市場重新燃起對歐元區主權債務的憂慮，導致投資者撤離高風險資産，美歐股市隨之下跌。投資者擔心主權債務問題的惡化可能會影響該地區金融系統，並可能破壞全球經濟復蘇。

　　另外，歐洲國家在資本市場的交易管制上也存在嚴重分歧。

　　比如，德國禁止裸賣空交易被市場理解為是對歐元區的經濟前景表示擔憂。因為如果經濟有積極信號，交易者本身就會具有極高的敏感度。德國的交易管制也被市場用腳投票。但法國財長明確表示，不打算效倣德國禁止裸賣空交易。

　　歐盟委員會負責內部市場與服務的委員巴尼耶5月19日稱，他注意到德國日前作出的暫時禁止某些債券賣空行為的決定，但表示在整個歐洲層面協調相關措施將會更有效。

　　德、法兩國這種大相徑庭的表態以及歐盟的無奈將歐元區存在分歧的形勢再次暴露出來。

　　歐洲主權債務危機繼續發展，證明沒有經濟刺激計劃卻實行緊縮措施並不能解決歐元區的問題，這種政策環境下的交易管制只能加速資金離場。

　　所幸的是，在後金融危機時期爆發的危機事件中，中國不僅向外界展示了經濟和政治實力，同時也讓人們看到了其處理新問題時老練圓熟的技巧。

　　備受關注的美中戰略與經濟對話向外界傳遞了一個清晰的信號：現在的中國有信心也有能力在更多緊要的國際事件中發揮重要作用。

　　外管局上週四罕見地出面澄清，儘管歐元區發生債務危機，但歐洲仍將是中國外匯儲備最主要的投資市場之一。目前中國的外匯儲備總值近2.5萬億美元，位居世界首位。

　　或許最為重要的一點是，外管局的聲明中表達了中國對歐元區走出困境的信心。

　　這不是第一次市場因為有關中國的傳言而發生振蕩，但在當下投資者急於獲悉歐洲問題是否會拖累經濟復蘇的情況下，任何看似微小的動作都可能輕易演變為引發拋盤的導火索。

　　歐債危機、美國漏油、全球潛在的通脹威脅破壞了投資者的信心，

　　筆者在去年8月25日的文章《在復蘇與危機抗衡中美國股市也是“新興市場”》中提出：在抗衡經濟危機提振經濟的道路上，資本市場會對經濟形勢作出超前的反映。在這個過程中，從前所謂的成熟或者發達市場特徵已經不在，而“新興市場”的特色（股指上躥下跳，猴性十足）卻大行其道。美國、歐洲、亞洲、新興市場國家的股市皆難倖免。

　　走出危機的唯一方法就是各國通力合作，有錢的出錢，有力的出力，沒錢沒力的幫著想辦法出主意，千萬不要落井下石。如此，假以時日，各國經濟會轉入正軌，股市的“猴性”也會有所收斂，受益的則不會僅僅是投資者。

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