一問：股市下跌是否緣于基本面？

　　■對未來經濟走勢不應過於悲觀

　　虎年股市多波瀾。

　　打開滬深股市的走勢圖可以看到，進入2010年之後，除了2、3月份一波幅度很小的反彈之外，市場基本上處於下跌趨勢之中。儘管近幾日有所反彈，但以上證綜指5月28日的收盤點位2655.77點計，今年以來仍下跌約19%。

　　針對股市的下跌，一位基金經理認為，宏觀經濟的景氣度決定了股市的大方向，從目前宏觀經濟的主要先行指標看，4月中旬以來的調整不能看作是技術性回調，而是基本面趨勢導致的下跌。

　　這個觀點代表了不少人的看法。今年以來，我國宏觀經濟繼續回升向好，但經濟形勢仍然極其複雜。作為GDP增速先行指標的工業增加值指標4月份出現環比下降，房地産調控後投資增速可能面臨回落，出口形勢也不能過於樂觀。應當説，目前市場的下跌，在一定程度上反映了市場對於未來宏觀經濟形勢不確定性的擔憂。

　　從國際市場情況看，同樣存在很多不確定因素。儘管歐盟與國際貨幣基金組織通過總額為7500億歐元的救助計劃,排除了歐元區成員國短期內出現債務違約的風險，但並沒有從根本上扭轉投資者對於債務危機的擔憂。5月25日，歐美主要股市以及香港、日本等市場均創出本輪下跌以來的新低，表明全球市場仍處於動蕩之中。

　　然而，儘管經濟運行仍然存在很多不確定因素，但過於悲觀地看待未來實體經濟走勢，同樣也不是理性的態度。目前來看，宏觀經濟正處於恢復性增長的進程中，出現二次探底的可能並不大。從上市公司整體業績的角度來看，仍然處於一個較為合理的增長趨勢中。據統計，目前已披露中期業績預告的600多家上市公司中，預增和扭虧的公司佔比超過60%。尤其是經過這一輪下跌後，A股市場的估值水平已經處於歷史相對低位，一些優質股票也具備了中長期投資價值。

　　業內人士認為，與深陷債務危機的歐洲市場相比，中國經濟運行更為穩定，但今年以來股市的下跌幅度卻超過了歐洲股市。這一方面固然有去年A股反彈幅度更大的原因，但近期悲觀情緒逐步蔓延，對市場下跌也起了推波助瀾的作用。

　　二問：宏觀政策是否出現有利信號？

　　■宏觀政策或正在微調中求得平衡

　　由房地産調控帶來的地産股大幅下挫，是本輪股市下跌的一個導火索。下跌市中，投資者對於宏觀政策的動向更為敏感。

　　就房地産調控而言，在實施一個多月以後，已經開始顯現政策的成效。很多地方樓市成交量明顯下降，此前房價猛漲的部分城市，房價已保持穩定甚至出現小幅下挫。從市場的反應看，目前房地産調控已進入觀察期，雖然對未來政策力度的預期還不明朗，但政策推出之初給股市投資者帶來的緊張和壓力，隨著時間的推移正逐步淡去。

　　近期有關房地産的另一則消息也引起市場的廣泛關注。住房和城鄉建設部近日與各地簽訂2010年住房保障工作目標責任書，對加快保障性住房建設作了進一步的強化，今年全國各類保障性住房的數量有望比去年大幅增加。市場人士分析認為，加快保障性住房的建設，不僅可以擴大住房供給，對房價起到平抑作用，同時也可以抵消商品房投資下降風險，舒緩投資者對於經濟下滑的擔憂。

　　貨幣政策方面，5月份央行公開市場操作的力度也有減弱跡象。有分析認為，進入5月以後，央行通過公開市場操作實現貨幣凈回籠規模明顯減少，這是否表明在當前複雜的國內外經濟環境下，宏觀政策正在微調中求得平衡，需要密切關注。

　　不過，也有專家指出，在去年信貸大幅增長的背景下，全社會流動性目前仍比較充裕，這在很多方面都有充分體現。今年以來，除了房地産價格大幅上漲外，大蒜、中藥、綠豆等品種價格也都出現飆升，這從一個側面折射出社會資金的充裕程度。因此，今年全年的信貸還將嚴格控制在年初設定的水平上，這一大的基調難以改變。

　　三問：新股頻頻破發是否預示底部已近？

　　■從歷史經驗看是這樣，但也應具體分析

　　5月25日，中小板新股廣聯達上市首日，開盤不到兩分鐘即跌破發行價，成為去年新股重啟發行以來第89隻跌破發行價的新股。

　　以前在A股市場上較為少見的新股破發，今年已經成為司空見慣的現象。從大盤股破發到小盤股破發，從上市一段時間後破發到上市首日直接破發，破發之風愈演愈烈。尤其是5月第三周，上市的8隻新股中有5隻破發。在創業板上市的奧克股份，上市兩天內最大跌幅接近16%，可以説是A股歷史上走勢最差的新股。有統計顯示，1993年以來共有20多只新股上市首日即跌破發行價，其中一半左右是今年上市的新股。

　　對於再融資的股票而言，跌破增發價的也越來越多。今年以來，保利地産、長江電力、首開股份等股票的二級市場價格都先後跌破了增發價。5月初剛剛完成非公開發行的長征電氣，5個交易日內就跌破了12.3元的增發價，成為“破增”最快的股票。此外，跌破凈資産的股票也重現A股市場。以華菱鋼鐵為例，5月25日的收盤價4.67元，而其一季度每股攤薄凈資産為5.4元。此外，如安陽鋼鐵、長春經開等，價格都低於凈資産。

　　從歷史經驗來看，破發、破凈、破增現象的頻繁出現，表明市場已經進入一個相對低迷的狀態，往往標誌著市場開始築底。 不過，專家也提醒，對於目前的“三破”現象，背後的原因也需要具體分析。以破發為例，目前破發股的不斷出現，很大程度是因為新股發行過高的市盈率。統計顯示，2009年上市的新股首發市盈率為53倍，2010年則接近60倍，遠遠高於以往二三十倍的首發市盈率。

責編：曹樹彬

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