國泰君安：給予南玻A（000012）“增持”評級

　　日前調研南玻宜昌多晶硅基地，同時中國有色金屬工業協會硅業分會聯合南玻舉行了“2010年多晶硅市場分析及科技發展座談會”。太陽能事業部由宜昌硅材料、東莞光伏科技、東莞太陽能玻璃三個公司組成。太陽能玻璃國內佔有率最高、1200萬平産能。

　　太陽能玻璃目前為2*250t/d産能，計劃再建設500t/d一窯四線的産能、屆時世界最大。東莞光伏科技現有産能電池片和組件各100兆瓦，近期發展目標産能各達到500兆瓦。宜昌多晶硅規劃5000噸産能。

　　多晶硅2009年生産523噸，至今年4月月産量123噸，完全達到年産1500噸的設計産能（3400噸産能氣相法白炭黑副産物），2011年初實現2000噸産能。一期200兆瓦硅片項目正在建設中、其中100兆瓦將於今年5月底試生産。將根據市場適時啟動二期300兆瓦硅片項目。

　　公司多晶硅採用改良西門子法實現全閉環生産。全廠綜合電耗<200kwh/kg、還原爐電耗<85kwh/kg，綜合生産成本<38usd/kg，目前含稅價格60usd/kg左右。硅業分會數據顯示全球多晶硅市場短期供應過剩、長期依舊看好，今明兩年均處於過剩狀態、明年程度大幅下降。

　　目前硅片毛利率30-40%、浮法玻璃毛利率30%。公司形成完整太陽能光伏産業鏈，國內Low-e節能玻璃龍頭。預期2010-11年EPS0.54、0.71元，本輪地産調控將影響下半年至明上半年浮法玻璃盈利，這是最大潛在風險、目前對公司影響尚未充分顯現。考慮建築節能可能政策刺激和太陽能完整産業鏈。維持增持評級，目標價15元。

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