自4月中旬調整以來，短短一個月時間，在國內外各種利空因素的衝擊下，上證指數最大跌幅超過500點，並且盤中一度逼近2600點關口。與此對應的是，歐美國際市場卻表現強勁，經過持續反彈，已重返下跌前的水平。A股市場以跌幅遠大於近期全球主要股市的方式，再次上演獨立行情。

    但值得關注的是，本週市場呈現三漲兩跌的態勢，前期單邊逼空的嚴峻局面初步得以緩解。種種跡象表明，市場已經發出階段性企穩反彈信號。

　　慎用利率等政策工具 加息預期短期緩解

    通過跟蹤研究當前市場不難發現，非常規政策在經濟加速復蘇過程中的逐步退出，以及未來通脹引發加息預期，是導致本輪最大跌幅超過500點調整的主要因素之一。

    5月12日，在2639點的去年調整以來的最低點被擊穿以後，市場的下跌空間被再度打開。在此關鍵時刻，有業內人士表示，沒有政策底就難見市場底。

    次日，央行研究局副巡視員李德表示，從目前情況來看，央行只是使用了調整存款準備金率等數量型貨幣政策調控工具，對於選擇利率等價格型工具，央行將會比較謹慎。

    李德指出，目前世界上一些國家比如澳大利亞、巴西、印度等國，都在從超級寬鬆的貨幣政策逐步退出，但由於歐洲發生了債務危機以及隨後7500億歐元救助計劃，將大大增加各國寬鬆貨幣政策退出的難度。

    他表示，從我國經濟數據來看，M1和M2的增長速度在放緩，居民消費價格指數(CPI)和工業品出廠價格指數(PPI)在4月份出現了加速的跡象。中央銀行要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關係。

    有分析人士指出，儘管李德的講話與大盤的走勢，時機上如此吻合或許有些偶然，但關於“央行將慎用利率等價格型貨幣政策工具”的表態，對於加息預期日趨敏感的當前市場，仍具有一定的積極影響。

    實際上，從國家統計局最新發佈的報告來看，儘管4月份CPI同比上漲2.8%，PPI同比上漲6.8%，但據估計5月份居民消費價格將會有所回落。同時，發改委價格司、中國物流信息中心發佈預測顯示，受希臘等主權債務危機加劇、國內陸續出臺調控房地産市場政策以及生産成本高位運行等因素綜合影響，5、6月份工業生産資料價格總體將呈止漲回穩的態勢。由此，結合4、5月份的CPI與PPI數字分析，央行短期內不可能加息，這將為持續下跌市場的企穩反彈，提供了短期的政策環境。

    當然，也有分析人士明確指出，在農行上市前，政府與管理層可能會有一些救市措施，但力度不會太大，時間也不會太久。由於市場對加息的預期越來越強烈，因此加息這只“靴子”不落地，市場就很難形成真正像樣的反彈。

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