市場一致預期誤導大眾

    上周以來，市場上廣泛流傳著多空兩種旗幟鮮明的觀點。其中看空觀點拿出了調低企業盈利、以及所謂的估值底作為依據，而看多的觀點聲音也比較微弱，僅僅預期行情企穩而已。值得關注的是，目前市場上看空的核心依據仍是盯住通脹和緊縮政策預期不放，以至於在上週五就有傳聞説，上週末央行將採取加息舉措。市場對於通脹及緊縮政策擔心甚至超過了管理層，顯然，這種心理有些過了。

    即便從中觀乃至微觀的角度看，賣方機構為代表的群體對於2010年行業增長及企業利潤增速一調再調，順勢而下，也並非實體經濟的真實反應，而是投資預期上的過度悲觀。根據2010年1季度上市公司最新數據，目前所有A股動態PE已經處於18倍左右水平，而滬深300則相當於15倍左右。從A股歷史的運行軌跡看，這樣的估值水平都已經是相對較低的了，更何況放在經濟企穩向好趨勢明確的基本面大背景下，事實上，經過長達半年的結構性調整，A股市場已經出現了黃金遍地的現象。市場主流看空觀點在為其爭奪話語權的同時，其實是為其投資方向轉折作準備。對於大眾投資者來説，雖然沒有必要在左側交易入場，但眼下盲目看空並參與殺跌並無必要。

    政府緊縮預期或將淡化

    在今年1季度的時候，“人民幣升值”、“加息”是A股市場上最流行的觀點，有些觀點認為4月至5月是升值的最好時期，5月到6月是加息的窗口。隨著時間的推移，這些曾經風靡市場的觀點不攻自破。人民幣匯率依舊保持穩定，最近一次要加息的傳言也告破。其實，在全球經濟一體化的今天，中國貨幣政策動向不僅看國內情況，還要看國際情況。

    從國內情況看，4月份宏觀經濟數據披露後，我們注意到工業增加值和投資增速有下降趨勢，這本身對於加息政策帶來考驗，雖然原材料購進價格持續增長，但是突如其來的美元指數大漲，大宗商品價格大跌有可能改變輸入性通脹的壓力。我們説，正是外圍市場發生的一系列變化，也可能推遲甚至改變我國政策趨向。目前大型金融機構的存款準備金率已經提高到17％，接近歷史最高水平，這已經是非常大的調整幅度。我們假設未來一段時間，輸入性通脹壓力降低，國內食品價格上漲緩慢，房地産價格繼續下行，那麼CPI繼續上漲未必成行。一旦實體經濟增長過慢，經濟調結構過程中流動性匱乏，不排除貨幣政策重新轉入寬鬆，全年前緊後松的可能性也是存在的。

    從國際情況看，美元指數徹底升穿80點整數關後，強勢美元趨勢已經形成。我們的觀點是，一旦美元持續走強，美股重新回到牛市軌道，而中國通脹預期下降，政策緊縮預期下降，那麼股市表現將脫胎換骨。至少從短期看，這種預期將逐漸抬頭，並在市場上催生一波像樣的反彈。

    潛心選股抓反彈

    本輪行情下跌，市場依然沒有找到深層次原因，政策打壓房地産、銀行股擴股預期也好，熱錢流出新興市場也罷，即便是事後也沒人能説清楚。但就市場本身而言，歷史上沒有一次頂和底是靠大眾一致預測出來的，而往往在不經意間出現的。很多底部出現後，市場對此的認識還會處於弱市思維中，不相信、懷疑的觀點會佔大多數。這個時候，大盤表現會比較猶豫，最後慢慢地脫離底部而證實底部形成。在此期間部分嗅覺敏感的資金會選擇部分個股比如超跌股、次新股先行炒作起來。目前，市場已經出現了這樣的兆頭。

    我們認為，在全年新股發行持續不斷的背景下，中國股市特有的炒小炒新決定了大小盤股風格轉換不會徹底形成，資金的流向在不同時期會有分化。所以，在對投資機會的判斷上不宜走極端，在2010年寬幅震蕩的大趨勢下，要明白個股漲多了會跌，跌多了會漲的基本道理。因此，我們建議，眼下最重要的工作就是作好功課，潛心選股，著手佈局。對於一些基本面突變轉好，或者主業快速增長的公司，下跌就是買進的最好機會。對於那些持倉被套的投資者來説，對於基本面向好，買進理由沒有改變的公司則可以主動低吸來把握未來反彈獲利的機會。

    機構來源：山東神光

責編：曹樹彬

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