央行報告的每一個字都不可小視。

　　5月10日，央行發佈《2010年第一季度中國貨幣政策執行報告》，一段有關人民幣匯改的文字，被業內專家視為相關政策改變的重大信號。這段文字是這樣的：“按照人民幣匯率形成機制改革的原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

　　經濟學家認為，這是時隔一年後央行再次在貨幣政策執行報告中重申了人民幣匯改立場。這或許是人民幣再次與美元脫鉤的信號之一。

　　在2005年，中國進行了一次較大力度的匯率制度改革，人民幣改為盯住一籃子貨幣，並加大了匯率的浮動空間。不過，隨著金融危機爆發，這一匯改進程暫時停止，人民幣重新盯住美元。盯住美元的匯率安排雖然保護了貿易部門，但也給國內貨幣政策帶來較大挑戰。

　　這一表述與《二○○九年第四季度中國貨幣政策執行報告》中的內容相比明顯豐富，後者的表述僅僅是“按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

　　“這是一個明顯的信號，人民幣將退出盯住美元。在不久的將來，人民幣將回到2005年7月21日匯改的軌道上來，一是市場供求為基礎，二是參考一籃子貨幣調節。”建設銀行高級研究員趙慶明預計，二季末三季初，將是合適的時間窗口。

　　報告同時指出，一季度，中國外匯凈流入繼續呈現上升趨勢，外匯儲備繼續增長，外匯供過於求壓力進一步加大。第一季度結售匯順差同比增長1 1 7 %，2 0 0 9年 同 期 為 下 降73%。3月末，外匯儲備餘額2.45萬億美元，較2009年末增加479億美元。未來，雖然主要經濟體重新陷入衰退的可能性不大，但是金融領域風險尚未完全消除，全球經濟復蘇之路難以一帆風順，國際資本跨境流動可能出現較大波動。受此影響，未來一段時期，中國國際收支仍將面對複雜的國際環境，外匯凈流入趨勢仍將持續。

　　央行稱，一季度，針對外匯凈流入壓力加大的形勢，外匯管理部門在13個省市開展了應對和打擊違規資金流入專項行動。下一步，將對檢查中發現的違法違規問題進行處罰，對各類異常跨境資金流動加大打擊力度，從而對“熱錢”流入形成威懾。

　　央行報告同時指出，本輪國際金融危機後，由於美元低利率政策等原因，美元逐漸成為套利交易中的融資貨幣。僅2009年上半年美元套利交易就達4000億美元。央行認為，美元套利交易的影響更加廣泛。一是美元套利交易投資主體和領域更廣。美元套利交易主要投資于高息貨幣、新興市場、大宗商品市場等三大領域，其主體也多為機構投資者。二是美元套利交易給各國貨幣政策的制定與實施帶來複雜影響。由於套利資金持續流入，新興市場國家貨幣政策的主動性和有效性面臨挑戰。三是美元套利交易增大全球通脹壓力。

　　央行認為，金融市場上也不斷出現美元套利交易平倉、資金回流美國的現象。未來美元利率趨勢、匯率預期和風險偏好都可能出現方向性變化，美元套利交易前景有較大不確定性。套利交易的發展及其平倉行為可能對全球經濟和金融市場運行産生重大影響，需密切關注。

責編：曹樹彬

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