券商佣金價格戰硝煙四起。

　　繼2009年行業平均佣金率下降21%後，2010年一季度佣金率環比下挫18%至0.105%，低於美日韓等成熟市場。

　　華泰等券商平均佣金率降至0.085%，接近機構佣金水平。在佣金戰激烈的南方城市，部分券商喊出了萬分之三、萬分之四的低價格，接近成本價。

　　毫無疑問，佣金率已逼近地板價！

　　有業內人士預計，當A股日均交易額低於1000億元時，部分券商已經接近虧損，難再迷戀價格戰。

　　佣金率“千一”關口難守

　　繼2009年全年大幅度下挫後，券商佣金率今年一季度加速下滑。上市券商一季報顯示，不少券商平均佣金率已經失守千分之一關口。

　　長江證券分析師劉俊測算了2006年以來行業平均佣金率水平後發現，2007年以來，佣金率進入下降通道，當年行業平均佣金率為0.178%，2008年一季度降至0.157%。從2008年4季度開始，佣金率下降速度加快，2009年全年降幅達21%。正在業內不少人認為隨著現場開戶和服務部升級告一段落，佣金率有望逐步企穩之際，新披露的上市券商2010年一季報顯示，一季度行業平均佣金率環比下跌18%，跌至0.105%的水平，千分之一關口近在咫尺。

　　而從上市券商一季報的數據來看，不少券商佣金率早已失守千分之一關口。中信建投分析師魏濤提供的分析數據顯示，在13家上市券商中，中信證券、華泰證券、招商證券、光大證券一季度佣金率均低於千分之一。廣發證券一季度佣金率降幅最大，達到28.6%，中信證券次之為24%。佣金率一直較低的華泰證券平均佣金率降至0.085%，逼近基金客戶萬分之八的佣金水平。

　　這還僅僅是平均水平。在一些券商競爭激烈的南方城市，不少規模較小的券商對10萬元以上資金量的客戶給出了萬分之四的佣金率報價，資金量較大的客戶則可以獲得萬分之三的“地板價”，並許以“開戶送手機”等誘人大禮。

　　但業內人士坦言，這一佣金標準已逼近券商成本線。目前，股票交易中券商支付的交易所費用及營業稅的“規費”比重將近萬二，加上券商運營成本等，券商基礎成本將近萬三，規模較小的券商成本更高。

　　顯而易見的是，經過多輪價格戰後，“中國A股券商的佣金費率已經低於發達國家。”劉俊説。他提供的相關數據顯示，早在上個世紀70年代，美國市場個人投資者佣金率維持在0.13%的水平，一直表現均衡的日本市場佣金率一直維持在千分之一以上水平，而網上交易比重較高的韓國市場目前的平均佣金率為0.18%。

　　同質化競爭加速下跌 　究竟是什麼原因導致A股市場券商佣金率如此快速地下滑呢，業內人士給出了不同的解釋。

　　“服務部升級較快是佣金水平大幅下降的主要原因。”劉俊表示，證監會降低營業部開設門檻以及服務部升級等因素導致近期券商網點增加，並誘發價格戰，促使費率下降。

　　銀河證券經紀管理總部總經理黃華測算，至今年年底，我國的營業部數量將增至5700家左右，遠遠高於政策放開前的3000余家。這極大衝擊了佣金水平。

　　另有業內人士認為，創業板、融資融券及股指期貨IB業務等要求現場開戶也讓部分許久未曾上門的投資者前往營業部現場，間接引發新的“討價還價”潮。此外，私募機構和基金分倉交易額佔全部代理交易額的比重上升也是部分券商佣金水平下降較快的重要原因。

　　“佣金率下滑最本質的原因還是券商同質化競爭局面沒有改變。”對於眾説紛紜的佣金率下滑因素，曾在營業部一線長期工作過的黃華認為，營業部設立等影響因素只是加速了佣金率下滑的速度。

　　他表示，經紀業務的壓力首先是來自營銷競爭的加劇，經過十年的發展期，以國信證券為代表的員工制客戶經理營銷模式已非常成熟，行業競爭白熱化。此外，經歷了5年大熊市，券商服務並沒有跟上。雖然一些券商近年在服務領域大手筆投入，也意識到了提升內在服務、提高客戶滿意度的重要性，但目前行業資産規模大，從業人員則不足15萬人，再加上創新類服務産品嚴重不足，各家券商無法為投資者提供更多保值增值服務，“客戶去哪家開戶都一樣，為什麼不去佣金率低的那家？”

　　“同質化服務局面短期內難以改變。”中信建投東三環中路營業部總經理王凱也認為，目前行業範圍尚未拓寬，各家券商提供服務類同，都是“一勺燴”。市場營銷手段的爆炸式擴張與投資服務産品相對落後的矛盾日益突出，只有依賴低佣金的價格戰。

　　繼續下滑還是超跌反彈 　連連下跌的佣金率，何處是盡頭？

　　中國台灣市場的券商佣金率下滑趨勢在“千一”關口止跌，美國市場在1975年紐交所取消固定佣金制後兩年半方才企穩，到1978年，機構投資者和個人投資者的佣金率分別下降了39%和5.4%。

　　“二季度有望迎來費率階段性企穩。”劉俊表示，目前全國1000余家服務部中約80%已升級為營業部，這項工作在二季度有望基本完成，此後營業部原則上將不允許異地搬遷，新設營業部數量相對有限，且多數投放于網點密集度較低的大城市新區及二三線城市，中部、西部省市將成為佣金率下降較快地區。

　　此外，借鑒日本和美國的經驗，他判斷國內券商已經度過了市場化導致佣金率大幅下降的階段，平均佣金費率低於美日韓等國，加上A股券商網上交易比重已高達90%，未來費率下降空間有限。

　　“千一水平肯定不是A股市場佣金率的地板價。”與前述觀點相反，黃華斷言，與成熟市場相比，A股市場週轉率較高，交易量較大，敢降佣金率的券商搏的就是“薄利多銷”。短期來看，在傳統模式下，對大部分券商來説，經紀業務仍利潤豐厚，部分券商勇於打價格戰為的就是搶佔市場份額，在保有存量客戶的基礎上通過銷售理財産品或者未來提升服務來賺取利潤。因此，未來佣金率恐將繼續下滑。

　　黃華認為，年內佣金率的下滑幅度主要取決於市場交易水平，如果今年下半年股市交易量萎縮，下滑趨勢尚有望減緩；如果行情回暖，週轉率增加，佣金率將較快下滑。參照中國台灣市場水平，“交易量是大陸的十分之一，網點數量是大陸的五分之一，佣金率維持在千一的水平”，則A股市場佣金率也許將來在萬五的水平有望企穩。

　　“這一標準也是不少券商的盈虧線，佣金率難以再降，否則部分券商將出現虧損。”黃華表示，在佣金價格戰白熱化的階段，如果股市日均交易量低於1000億元，一些規模較小、佣金率較低的券商接近盈虧平衡點，這必將導致新一輪的行業洗牌。

　　他預計，企穩的過程並非一路下滑到位，而是像股市一樣“超跌反彈”，在低至一定水平後，券商總體服務水平提高，反過來提升佣金定價能力，“但不論如何，券商經紀業務均難以回到暴利階段”。（記者 蔡宗琦）

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