4月30日上證綜指分時圖

　　近期，滬深股市震蕩深跌，從3159點到2870點，短短11個交易日，上證指數上演了半年多來最慘烈的調整。業內人士認為，股市調整的背後並非經濟基本面發生改變，我國宏觀經濟增長勢頭依然良好，市場為何與宏觀基本面向好的現狀背離？投資者又在擔憂什麼？

　　股市繼續調整：11天回到半年前

　　從4月16日開始，滬深股市震蕩下挫，在11個交易日裏，滬指跌幅超過9%，深成指跌幅逾10%，滬指連破3100點、3000點、2900點幾個重要關口，30日報收在2870點。

　　儘管30日上證指數在連跌數日後首次出現0.08%的微幅上漲，但全天滬深兩市下跌家數仍遠遠超出上漲家數，市場調整似乎並未就此結束。

　　政策因素導致資金離場被市場人士認為是推動股市下跌的主要原因。國信金融工程部基金倉位測算模型顯示，截至上週末，股票型基金持股比例由78%降至74.9%，接近2008年行情低迷時的水平。

　　同時，房地産調控引發部分機構投資者集體拋售地産股，目前，機構權益倉位水平普遍較一季度末有所下降。而受此影響，地産板塊一直處於此輪調整跌幅榜前列，並且下跌板塊也正在呈現向中小板和創業板股擴散勢頭。

　　有業內人士認為，除政策面因素外，不久前推出的股指期貨也與市場加速調整存在聯絡。境外經驗顯示，股指期貨推出前一個月，市場會經歷一段上漲，但正式推出後，現貨市場多經歷10%至15%的下跌，觀察我國股指期貨4月16日推出前後大盤的表現，基本也符合這個規律。

　　事實上，自2009年11月份上證指數達到階段性高點3361點以來，A股市場一直處於震蕩調整狀態中，期間曾歷經數次反彈，但總體趨勢仍然處於下跌中。

　　宏觀經濟基本面依然向好

　　令人疑惑的是，股市持續調整的背後，卻並非經濟基本面出現負面因素，反而是經濟強勁復蘇，增長勢頭良好。業內人士也普遍認為，我國宏觀經濟依然向好，經濟中長期健康增長的基本面沒有改變。

　　一項針對包括匯豐銀行、花旗銀行、交通銀行、中金公司、摩根士丹利在內的23家中外機構的最新調查顯示，這些機構對中國第二季度經濟依然保持樂觀預測，GDP增速預測平均值為10.5%，工業增速平均值為16.8%。

　　同時，拉動經濟增長的“三駕馬車”也繼續顯現積極信號。中國人民銀行最新公佈調查顯示，一季度企業投資意願繼續上升，同時，42.2%的城鎮居民家庭月消費增加，比去年底和去年同期分別增加4個和12.6個百分點，居民消費貸款需求景氣指數則回升至66.8%，達到2007年以來的較高水平。

　　正在舉辦的廣交會上傳出消息也令人欣慰，繼一期成交171億美元較去年秋交會增長9.8%之後，二期境外到會採購上人數及出口成交額同比繼續增長，保持恢復性增長勢頭。

　　央行最新發佈的《2010年一季度中國宏觀經濟形勢分析》指出，隨著世界經濟復蘇，二季度對外貿易將進一步回暖，外貿訂單等指標顯示出口增速將保持在20%以上，進口增速受價格及內需推動仍維持在高位。

　　而正在逐一公佈的上市公司2010年一季報也是捷報頻傳，以滬深300指數成分股為例，已公佈一季度業績的200余家滬深300指數成分公司合計實現凈利潤1294.6億元，同比增幅達到81.9%。

　　此外，海外市場也不乏“亮點”。最新公佈的數據顯示，美國房地産市場繼續回暖，3月份美國新屋銷量同比增長23.8%，延續改善跡象，而且新屋開工數已經連續三個月攀升，建築商對於未來房地産行業的樂觀預期在回升。

　　招商證券首席策略研究員陳文招認為，鋻於海外經濟和中國出口的恢復，國內經濟增長髮生二次探底的可能性很小，中國經濟中長期健康增長的基本面沒有改變。

　　投資者究竟在擔憂什麼？

　　宏觀經濟基本面上的積極表現為何沒有體現在股市運行上，市場又在擔憂些什麼？記者採訪發現，投資者的擔憂來自多個方面：

　　其一來自被稱為“迄今為止最嚴厲的”房地産調控措施的效果將如何顯現及其可能對經濟基本面帶來怎樣的影響。

　　除房地産調控外，以擴張政策的退出為主的全面調控預期依然籠罩在資本市場上空，特別是在通脹壓力持續增強形勢下，政策仍存在繼續收緊的趨勢。

　　另一項擔憂則來自對股指期貨的推出，部分人士擔憂，股指期貨推出以及機構投資者逐步入場，可能帶來市場投資策略和風格轉換，市場不確定性將由此增大。

　　除此之外，引發各界擔憂和爭議的還有，大銀行大規模再融資逐步明朗，海外高盛事件、歐洲債務危機進一步是否演變發酵以及限售股解禁創出近幾個月新高等。

　　中金公司認為，此番房地産調控政策在於緊縮需求而不在於限制開發投資，其對相關板塊盈利帶來的影響將弱于過往。儘管這些措施會給多個行業盈利增長帶來不確定性，但全年上市公司業績實現20%至25%的增長可能性依然很大。

　　與此同時，各方預期未來將逐步展開的退出政策，實質上也是為防止經濟復蘇過程中出現局部過熱，同時控制通脹水平，確保經濟健康平穩發展，總體上也是有利之舉。

　　關於股指期貨，業界人士普遍認為，股指期貨具有加速股市調整的潤滑劑作用，但其運行不改變市場中長期走勢，股市依然更多取決於宏觀經濟、市場結構等因素。

　　至於近期市場頻頻提及的大型商業銀行再融資，其實早在年報公佈之際就已為市場週知，不少分析人士認為，這僅僅是市場為下跌尋找的理由而已。況且，當前市場並不缺乏資金，近期招股發行的多只中小板股獲得超過其融資計劃的數百倍資金的追捧即是佐證。

　　（責任編輯：馬燕）

責編：陳平麗

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