恒星科技（002132）：産能擴張將再促高速成長，維持增持

　　業績基本符合預期。2010 年1 季度，公司實現營業收入3.82 億元，同比增長72.92％，實現凈利潤1726.11 萬元，EPS 0.07 元，同比增長133.33％，基本符合預期。

　　凈利潤同比大幅增長主要源於産能釋放與毛利率提升。一方面，1 季度産能較09 年同期大幅提高，公司2 萬噸鋼簾線募投項目和10 萬噸PC 鋼絞線項目在09 年1 季度均未完全達産；另一方面，由於高端産品佔比的提高和經營環境的改善，1 季度公司綜合毛利率較09 年同期提升4 個百分點。

　　定向增發已經獲批，産能將再上新臺階。鋻於下游需求持續旺盛，公司將繼續擴産以解決産能瓶頸。擬定向增發募集2.5 億元新增2 萬噸鋼簾線産能，項目規劃建設期1 年，根據公司公告，該方案已于4 月19 日獲得證監會審核通過。公司已經以自有資金進行前期投入，項目建設順利，有望在三季度提前投産，公司主業繼續向鋼簾線這一高端産品傾斜，預計10 年利潤貢獻達50％；PC 鋼絞線預計10 年産能達到20 萬噸，兩年內達到30 萬噸，將成為新的利潤增長點；另外，公司也在積極研發與主業相關的其它高端産品，配套于新能源等新興産業。

　　維持增持。預計10、11 和12 年EPS 分別為0.71 元、0.97 元和1.12 元(全面攤薄後EPS 分別為0.61 元、0.83元和0.96 元)，對應10 和11 年PE 分別為21 倍和15 倍，公司未來三年將保持40％的增長，我們認為10 年合理估值為25 倍，維持增持評級。（申銀萬國）

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