漫畫/平平

　　在創業板市場炒作行情降溫之際，新近誕生的“分拆上市”概念正成為股市中的最新題材。分拆上市新政可謂一石激起千層浪，上週一經公佈便成為市場各方關注的焦點。

　　連日來，“分拆上市”概念板塊成為投資者的掘金之地。哪些公司最有可能嘗鮮分拆上市新政？市場剛剛傳出大唐發電有可能拿下首單的消息，昨天公司方面就緊急出面澄清了這一傳聞。而對於分拆上市政策的市場影響，分析人士也看法不一。

　　■事件

　　大唐發電澄清分拆傳聞

　　本週二下午，一則消息不脛而走：“大唐發電正在考慮將旗下煤化工及新能源業務分拆到深圳創業板市場上市，且該計劃已獲相關監管部門批准，但公司方面稱目前尚未確定上市時間”。該消息還稱，大唐發電有望成為分拆子公司到創業板上市新政的首單。記者了解到，上述消息最初源於本週二大唐發電業績發佈會後的一則外媒報道，當時有外媒稱大唐發電副董事長曹景山表示正在考慮將旗下煤化工及新能源業務分拆到深圳創業板上市。

　　大唐發電有望成為分拆子公司到創業板上市新政首單的消息一齣，立即在二級市場上“立竿見影”。昨天上午一開盤，大唐發電A股就封于漲停。港股方面，大唐發電也明顯跑贏大盤，早盤股價急升5.9%至3.59港元。

　　不過，就在市場對大唐發電關注熱情正高之際，昨天下午，大唐發電便臨時停牌，並在港交所發佈公告對“首單”傳聞予以澄清，表示公司沒有計劃將旗下煤化工及新能源業務分拆到深圳創業板上市，也不存在有關上述分拆計劃已獲證券監管部門批准的情況。

　　大唐發電的澄清公告，無疑令寄望于它的投資者空歡喜了一場。昨天收盤時，大唐發電A股依然有23萬手買單，股價報收于8.68元；H股最終收報3.46港元，漲2.06%，成交19648萬港元。

　　國信證券策略分析師黃學軍認為，大唐發電昨天的市場表現明顯是概念炒作效應，澄清公告發佈後，其股價可能回落。

　　值得關注的是，此前就有消息稱，大唐發電計劃分拆新能源等業務到香港上市，其資産包括風力及水力發電，集資額最少為10億港元。實際上，國內發電企業分拆子公司赴港上市已有先例，去年底，國內五大電力集團之一的國電集團便將旗下主力發展風電的新能源公司龍源電力分拆到香港上市。那麼，大唐發電到底有沒有分拆新能源等業務的打算呢？對此，大唐發電相關人士表示，如果公司未來有類似的分拆計劃，會按照上市規則要求發佈相應公告。

　　雖然昨天公司緊急出面澄清，但大唐發電還是為分拆上市板塊再添一把火，分拆股也成為疲弱股市中的一朵奇葩。記者注意到，自4月13日，中國證監會允許境內上市公司分拆子公司到創業板上市的消息一經公佈，立刻成為各方關注的焦點。連日來，以同方股份、綜藝股份、復星醫藥等為首的分拆上市概念股紛紛逆勢大漲。

　　以昨天為例，前段時間一直在傳研討分拆概念的幾隻個股昨天在市場上充當了領漲的角色。除分拆龍頭同方股份由於重大事項出現停牌外，中關村、張江高科漲停，復星醫藥、上海海林、長春高新等漲幅也均在5%以上。

　　對此，大同證券胡曉輝表示，就目前來看，所謂的分拆板塊並無具體的定論，一些具有分拆概念的公司受到市場追捧完全是政策面下的市場炒作，由於正式的政策還未公佈，對於相關公司的影響還不能完全體現出來，因此，投資者目前應該謹慎對待該類題材的上漲。

　　毫無疑問的是，將部分業務分拆上市意味著母公司將獲得豐厚的投資收益；因此那些擁有優質企業股權或擁有優質子公司的個股將面臨著新的估值溢價預期。

　　有公司向記者表示，公司旗下多家控股子公司確有上市願望，且均為新能源、新材料等高科技行業，現在分拆上市道路打通，不排除創業板上市可能，但具體如何運作尚有待公司決策。而且目前最主要的問題是等待政策的進一步明朗化。

　　分拆上市指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。

　　就在上週二，從證監會召開的創業板發行監管業務情況溝通會上傳出消息稱，目前證監會已允許境內上市公司分拆子公司到創業板上市，但開出了六大條件。其中包括：上市公司公開募集資金未投向發行人業務；上市公司最近3年盈利，業務經營正常；上市公司與發行人不存在同業競爭且出具未來不競爭承諾，上市公司及發行人的股東或實際控制人與發行人之間不存在嚴重關聯交易；發行人凈利潤佔上市公司凈利潤不超過50%；發行人凈資産佔上市公司凈資産不超過30%；上市公司及下屬企業董、監、高及親屬持有發行人發行前股份不超過10%。受此擴容消息影響，創業板當天出現深幅回調，平均跌幅達7.58%，跌停個股達到一成半。

　　有市場分析認為，目前有不少涉足新能源的企業業務相對多元化，而各部分業務佔比較小，對母公司的利潤貢獻也不是很高，此類上市企業可能符合分拆上市的條件。

　　■觀點

　　但凡一項新政出臺，市場上總會有不同的聲音出現，這一點在資本市場尤為明顯。記者注意到，連日來，市場人士針對分拆上市一事也有諸多的爭論。

　　1 分拆上市對市場偏正面

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授認為，分拆上市的政策對於市場來説絕對是偏正面的。首先從上市公司分拆的本身來看，有利於推動上市企業大力創新，分拆的部分一定是公司業務當中比較優質的資産，因此，上市資源應該是好的。

　　此外，分拆上市無疑意味著創業板市場將擴大供給，而擴大供給對於創業板目前的炒作也將會起到一個降溫的作用。

　　從目前來看，創業板的上市資源主要是通過IPO的方式，而這種方式多數存在審批時間較長等問題，短期內不可能滿足市場的供給，而通過分拆的方式將會大大節省時間。

　　因此，管理層此舉也可以理解為是對症下藥。但他同時表示，不排除有些惡意圈錢的行為出現，但道德風險的發生概率畢竟是少數，監管層在推出該政策之前一定是率先發佈相關的法規，對相關的行為加以限制，包括在審核上的把關等。

　　2 允許分拆上市弊多利少

　　著名的市場評論人士葉檀通過其博客發表了自己的觀點，她認為，創業板高市盈率與高股價引發炮轟，證監會的應對之策不是推動越來越多的創業公司上市，而是允許上市公司分拆上市。這是中國特色的應對泡沫絕招，但這一絕招會帶來國資流失，帶來高管腐敗，帶來中國證券市場更多不明晰的産權與收益權。

　　資本市場觀察人士皮海洲認為，允許境內上市公司分拆子公司到創業板上市，這在一定程度上可以增加創業板後備上市資源。不過，從目前的情況來看，這種做法弊多利少，現階段不宜提倡。

　　3 監管不嚴會出現負面效應

　　國金證券首席經濟學家金岩石博士認為，從整體上看，管理層的意圖肯定是放大融資規模的辦法，對企業自身有利，因為當一個優質的公司擁有多重資産的時候，只能對主營業務進行估值，非主營業務就面臨被嚴重低估，甚至被遺忘的境況，在這樣的局面下，對企業的非主營業務進行分拆上市無疑是對企業自身價值的提升，上市公司若將創新業務分拆出來，可以獲取創新業務所需的大量資金髮展新業務，對企業來説，絕對是利大於弊的。

　　但與此同時，金岩石博士也表示，在操作的過程中也要具體問題具體對待，由於分拆存在資産的重新估值的過程，因此，各個環節的把握也很重要，如果監管不嚴，就會出現負面效應。談到對市場的影響，金岩石博士認為，對於分拆概念股的炒作只是一個短期的行為，因此，只能有短期的交易機會，對市場的整體格局沒有任何的影響，也不構成對市場的長期影響。

　　4 還須完善配套法規

　　對此，國信證券策略分析師黃學軍表示，從好的方面來看，大力發展創業板市場，推動高新技術企業向創業板轉型，對於創業板的發展來説是一大利好。

　　但同時，分拆上市只能説對於一部分企業的融資是一個利好，也不排除有一些公司為了圈錢而分拆上市，目前大家有目共睹的是，創業板公司新股發行價格的高企。從分拆上市的角度來看，這是國際成熟資本市場通用的方法，但國際資本市場有著較為成熟的市場機制，其中包括具體的定價機制、交易機制等，但目前，就我國的現狀來看，顯然不具備推出的條件。

責編：王玉飛

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