隨著股指期貨登臺亮相，A股告別了長期以來只有做多才能賺錢的單邊市格局。新規則下，做空一樣能賺錢，“死了都不賣”的口號將成歷史。雙邊市會産生哪些投資機會？如何制定掘金路線圖？德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿、英大證券研究所所長李大霄和信達澳銀基金投資總監王戰強做客《財經對話》，解析市場熱點。

　　A股走勢會否出人意料

　　中國證券報記者：股指期貨上市可謂中國資本市場的里程碑，按照國外市場的經驗，股指期貨的推出並不會改變股市原本的運行方向，但中國投資者歷來有“炒新情結”，A股走勢會否出人意料？

　　馬駿：我覺得股指期貨上市對股市沒有太大影響，股指期貨本身是技術性工具，可以被做多也可以被做空，股市走勢主要還是要看政策和經濟。股指期貨到底是利好還是利空，取決於投資者對市場方向的判斷，而不是工具本身。

　　李大霄：A股出現出乎意料的走勢是非常有可能的。境外市場的普遍規律是股指期貨推出前股市上漲，推出後股市下跌，之前很多人也這樣預測A股市場。但我覺得，A股市場有其自身的魅力，它的魅力就是跟境外市場不一樣，股期推出前後股市表現的普遍規律不一定完全適用於A股市場。

　　雖然股指期貨的推出不一定會對整個市場産生非常大的影響，但它非常有可能帶來很多改變。比如，之前小盤股漲大盤股不漲的局面有可能會改變；大盤股作為影響市場的主力部隊，其戰略地位將會得到提升；藍籌股可能會活躍，指數成分股在市場的重要地位將會大幅度增強等，好股票是會得到獎勵的。

　　中國證券報記者：一季度全球股市普漲，而A股市場不漲反跌，股指表現全球墊底，能否期待二季度A股奮起直追？

　　馬駿：我覺得可能性不大，二季度、三季度中國還是面臨很多宏觀挑戰，主要是通脹、房地産泡沫和政策繼續緊縮的壓力，除此之外還有銀行融資的壓力，在這些壓力面前短期內市場很難有特別好的表現。

　　我覺得剛剛公佈的一季度宏觀經濟數據對市場影響未必是正面的。11.9%的GDP增長速度表明經濟已經進入明顯的過熱區間，這並不是最理想和健康的數字。經濟增長應該逐步放緩下來，到年底可能會降到9%左右，那才是更加健康的數字，現在近12%的增速是令人擔心的。此外，3月份CPI上漲2.4%，預計6月份很可能到達4%左右，8月份可能會接近5%，這個趨勢對市場是一個不利因素，只要通脹繼續往上走，政策肯定會變得更緊。

　　王戰強：一季度A股表現相對全球市場來説比較弱，這跟1月、2月兩次上調準備金率有關。進入二季度，有利股市的因素主要有兩方面：一是經濟增長的趨勢還是很強勁的。雖然一季度GDP增長11%，二季度由於基數的原因增速會有所放緩，但投資、消費、出口形勢都很好，企業盈利增長也很快。二是估值水平。以滬深300來看，目前的市盈率大概是17倍左右，市凈率約在2.7倍—2.8倍，低於長期平均水平。

　　今年股市的不利因素就是政策收緊。今年肯定是政策退出年，但市場對政策的收緊會有所適應。去年8月政策剛開始轉向時，市場調整得非常快，今年一季度兩次上調準備金率時市場的反應也很激烈，但我覺得以後可能反應就沒有這麼激烈了。因為經濟本身是很不錯的，一季度應該説是過熱的，在一季度經濟不錯的情況下市場表現較弱，形成強烈的反差，我想這是市場在慢慢適應政策的收緊。

　　因此，二季度有利的因素較多，經濟增長到年底可能動力會弱一些，二季度有可能是全年市場的最好光景。

　　A股會不會漲，會不會奮起直追，核心問題是權重股，特別是銀行股。對於銀行股來説，息差擴大比較明顯，盈利比較強勁，這都是有利因素，至於大家擔心的融資問題，本身規模也就是貸款的10%左右，在經濟比較好的發展階段，總體而言是可控的，我想市場對銀行的擔心可能過多了。

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